财务应该是整个系列中最难写的一部分了，因为需要分析的数据太多。本人不是财务科班出身，CPA三年也只考过了四门（财管连续两年都没有考过），但财务分析又是绕不开的一个环节，所以还是要写。笔记中难免会有疏漏，希望高人多多探讨。
业务模式与营运情况
此处借用了审计教材中业务循环（或业务流程）的理念。简单来说，了解业务模式的目的，是为了更好发现报表中是否存在问题。
新和成的销售模式和采购模式都较为简单，业务循环见下表：
毛利率和ROE是比较盈利能力的关键指标，将安迪苏、浙江医药和兄弟科技作为可比公司，可以发现上述三家的盈利能力和新和成不在一个档次上。新和成近四年ROE均保持在高水平，即便是在维生素行业不景气的2019年，新和成的ROE也做到了近14%。
按照业务板块拆分来看，现阶段，新和成营养品和香精的毛利率较高，均在50%左右的水平，而外界期待值较高的PPS业务反倒没有贡献较高的毛利润。
若考虑盈利质量，新和成基本可以实现0.9以上的收现比，收入成本和经营性现金流量对应也较为清晰，在赊销为主的化工行业，这样的数据难能可贵。
营运能力对比：
公司近五年存货周转情况较为稳定，其中2018年因为价格波动较大，存货周转速度变快。从2015-2018年，公司现金循环周期明显降低，可能说明公司的营运能力出现较大提高。2019年公司应付账款天数和存货周转天数均大幅上升，可能说明采购量上升，公司存在备货情况，同时也可能说明公司对上游供应商的议价权增强。
对比安迪苏：
成长性与安全性
企业想发展，势必要考虑扩张，而扩张就需要对外投资。投资的来源有两种，一是内部留存收益，二是外部筹资，但不管采用上述哪种方式，都需要考虑企业的财务状况是否健康和安全。对于化工企业来说，显性增长主要来自于扩产和提价，隐性成长主要来自产品和工艺的前期研发，因此，在建工程和研发费用两个科目与公司的成长性相关度最高。涉及到的活动和报表科目如下：
根据报表看，从2018年起，新和成就进入了新一轮扩产周期（上一轮扩产周期为2015-2017），2020年三季度，公司的蛋氨酸业务也已经正式转固投产。2019年全年，新和成借入了35亿长期借款（目测为项目贷款），并吸收了14亿短期借款，几乎都投入了新产能和备货当中。2020年，随着新产能的陆续投产，三季度的在建工程也大幅降至10亿，货币资金又重新充裕了起来，本轮的扩产大概率也会告一段落。
长期借款的“坑”，预计可伴随新产能的释放，陆续填补完成，账面显示的货币资金能够较好填补短期借款的“窟窿”。至于货币资金的受限程度，要等到4月份年报发出时才会了解。此外，除了2020年三季度的54亿货币资金，公司还有25亿左右的“其他流动资产”，通常为定期理财产品。若考虑理财产品，公司账面的现金可达到80亿，偿债问题不大。
各项财务比率也印证了上面的推论，尽管持续扩张，公司一直保持着较低的负债率，各项安全性比率也都在健康区间。
未来预测
蛋氨酸作为业务增量，预计新增2万吨产能可以为公司贡献近30亿元收入（伴随禽类和生猪的扩产？），并贡献5亿净利润。若PPS继续扩产，产品的收入和毛利率也会大幅上升。同时，若维生素和香料价格提升，新和成的盈利情况将更上一个台阶。从现在起看2-3年，公司的估值依然处在合理区间。关于继续扩产，公司把现有产能消化掉才是当务之急，未来1年扩产可能性不大，2022-2023可能会是公司新一轮扩产的起点。