“资本市场就是一场重复博弈，是人与人之间资金的博弈，心态之间的博弈”。
一、资本市场中的机构与散户
1、机构指专业投资机构，如公募、私募基金等。
资金实力：从资金面而言，机构一般都比较多，基本都是上亿资金起步。
专业素养：机构有专门的投资研究部门，研究人员一般都是金融高学历人才，有理论指导有实践经验。
消息来源：机构消息来源渠道比较多，有专人负责收集整理消息，可以提前获得很多国家政策方面的消息，还有的与上市公司之间关系密切，有比较详细可靠的资料。
市场经验：机构拥有丰富的市场经验，每天看的、想的、做的都是跟投资相关的事情。更对宏观政策、行业数据、个股研报、市场动向基本都要做到了然于胸。
投资决策：机构投资决策一般是有一系列流程与方案，从而让基金管理团队挑选到优质的股票，进而通过投资股票让基金资产增值。从嘉实基金公司筛选股票的流程图中可以看出机构通过怎样的挑选流程来做出最终的投资决策的。
2、散户是指一般的非专业投资的股民。
资金实力：个体投资金额一般不大，大部分散户都在50万以下。
专业素养：散户中也有一些专业素养很高的人才，许多大V著书立传，建组合带定投，不亚于专业投资机构。但大部分的散户还是没有这等水平，
消息来源：散户的消息来源一般是小道消息，得到的消息不是假消息就是二手、三手消息，听消息买股票很大程度上就是给别人接盘的。
市场经验：个体作战靠就是多年在市场中摸爬滚打而总结出来的实战经验。不如学院派那样可以登上大雅之堂，却也出了一小部分的牛散，但毕竟是少数。
投资决策：散户现在也基本也学习技术分析，价值分析，趋势分析等等。但真实到了市场里，许多变成了跟风作战，买卖靠心情，一根K线定乾坤。
根据中国证券登记结算公司的统计数据显示，A股投资者数中，首先活跃账户数约为5000万左右，而在这5000万的账户中，一万以下的账户数约为1200万占23%，1-10万的约为2500万占48%，而10-50万的账户数1100万约占22%，也就是说50万以下的账户占了活跃账户数值的93%，而50万以上的投资者仅占7%不到
二、鹰鸽模型
最近阅读了王烁老师的一章学习课程，课程中讲到了鹰鸽模型。大致假设：一个社会上有两个物种，一是老鹰，遇人就打。二是鸽子，逢架就躲。
那么就有三种情况：
（1）老鹰vs鸽子，老鹰自然是赢家，一个想打，一个想逃。
（2）老鹰vs老鹰，狭路相逢，互相伤害，赢家惨胜，输家惨败。
（3）鸽子vs鸽子，互相谦让，互相取暖，彼此慰藉。
那么社会上最终会剩下老鹰还是鸽子？
不会全都是老鹰。全都是老鹰的话，老鹰也会过得实在太难，战争无穷无尽，永远彼此伤害的世界，老鹰也承受不起。如果社会只剩下老鹰，一定会有一些老鹰转行当鸽子，不打了，我躲，因为此时当鸽子的平均收益胜过当老鹰：惹不起躲得起，胜过事事都要硬扛。
这个社会也不会都剩下鸽子。全社会都是鸽子的话，一定会有鸽子转行当老鹰，因为此时当老鹰收益太高：狼入羊群就是这种感觉，爽。
上面说的还是封闭社会，假如社会是开放的话，那就更好办：如果社会过度鹰化，会有鸽子入侵；如果社会过度鸽化，会有老鹰入侵。
总之，鹰太多了，做鸽子划算；鸽子太多了，做老鹰划算。你可以选择不变，但社会是不在乎的，自有许许多多人会变。
鹰鸽转换的临界点在哪里？
没有一定之规，要看三种情形：鹰与鹰相遇、鸽与鸽相遇、鹰与鸽相遇。鹰和鸽各自的收益，由三种情形之间的对比关系决定，当老鹰占到一个社会的多大比例时，做鸽子开始变得划算；反过来也一样。不同社会里这个收益对比关系不同，所以开始变形的临界点也不同。
是不是也觉得这跟资本市场的情况其实很相似，对照一下上面的专业投资机构与普通散户。
三、资本市场中谁是老鹰谁是鸽子？
洽逢2021年春节之后，市场上抱团股大幅回撤，明星基金大部分回撤超过20%。而在春节之前半死不活的红利指数、深度价值风格的基金却迎来了春天，逆市上涨。
明星主动基金是由于该基金经理业绩非常好从而受到基民们广泛知晓与欢迎，大量追着申购，所以成为明星基金。但其本质还是具备所有机构的优势特征，就是在一段时间内的业绩爆棚，基民普遍认为是基金经理的功劳，所以大出风头。
指数基金则可以看成整个市场投资者共同博弈的结果，其按一定的规则进行配置与定期调整，不会人为干预决策，跟基金经理没有关系，就是市场博弈后的最终呈现。
1、以机构为主导的明星主动基金为鹰，指数被动基金为鸽
许多基民喜欢沪深300、中证500、恒生科技、纳斯达克这样的指数基金。而这两年主动基金做得风声水起，大幅跑赢沪深300。随着大家都去抱团这些明星基金，市场最终的博弈结果就会使这些明星基金业绩趋同，并走向平庸。
这些基金经理就是市场里面的老鹰，这几年把散户和指数打得大败，市场里面的老鹰就会越来越多（其实这两年明星基金和一些普通基金业绩差别没有那么大），最终博弈结果是大家都是血淋淋。
按照上面王烁老师说的也就是老鹰多了，最后鸽子（也就是指数基金）慢慢又会吃香。
过去两年明星主动基金、中概股指数、沪深300指数快速上涨，除了估值的修复的原因，也是机构抱团的结果。春节之后市场对抱团股的高估值一有分歧，不单是明星基金，连中概股指数，沪深300指数也是快速回撤近20%。原因就是底层都是那些公司（各行业茅），在指数基金里权重也都很高。
2、抱团股为鹰，低估值股为鸽
王烁老师说的老鹰多了，最后慢慢鸽子又会吃香。从另一个角度可以理解为是风格的转换，从高估值的抱团股到低估值股之间的风格转换，而不单是主动基与指数基之分。
比如前两年就是各行业的茅们戴维斯双击，不停新高，现在估值高了，而后两年会不会就是被忽视的低估值股吃香呢。也就是所谓的好赛道医药、消费、科技、新能源等涨多了，那么是不是轮到三傻等这些吃香了呢？
老鹰与鸽子的博弈，也是市场风格的博弈，与是主动或被动无关。被动只是估值比较好把握，主动因为有人为因素，不知道基金经理在一个季度里调仓了什么。主动基这两年胜的原因是因为抱团，集中火力，大权重配置在医药、消费、科技、新能源的头部公司。而沪深300败的原因是权重较为分散到各个行业，虽然高权重的也还是那些，但毕竟分了许多。
再看看中证红利或是老曹的主动基为什么春节后能起来，就是鸽子吃香了，老鹰撤退了。
当然，这有个前提，就是主动基金的风格特征需要是稳定的。如果主动基金的风格也是飘来飘去，那还是指数比较好。
市场一直会在博弈中前进，不会只有老鹰，也不会都是鸽子，老鹰和鸽子各自的收益，由三种情形之间的对比关系决定，当老鹰占到一个多大比例时，做鸽子开始变得划算；反过来也一样。
所以，机构与散户之间、主动基金与指数被动基金之间、抱团股与低估值股，始终会按照收益原则维持一定的动态平衡，彼进我退，彼退我进。
而当大家都繁荣的时候，那就是粮食（资金）特别多，市场对未来预期特别好，可以容纳大家一起吃香喝辣的了。大牛市来了。。。
文章首发同名公众号：竹子投基，欢迎关注哈！