$齐合环保(00976)$ 沉寂兩年的齊合環保基本面發生改變，此番大浪淘沙大型調整後值得期待。數年前，齊合環保作為中國第二大金屬回收再造企業被中國民企收購後，估價沒有停止過下跌，管理層進入後的無能讓從前的粉絲很受傷，隨後2018年中美貿易戰爆發，緊接著2019年末新冠疫情爆發直到今天。三年來，控股股東的債務負面新聞，挪用資金等等道德風險層面的曝光，從股票量價兩端已經充分反應，再加上管理層頻頻更換，直到踏入2021年，主動或被動的投資者終於看到了希望。
目前看來，基本面已經發生改變，無法改變的是大股東的道德風險折讓。五個主要改變中有三個來自地緣政治和政策影響。
1. 中美貿易戰至今對抗更加激烈，有中資背景的企業在美國，中期內難以扭轉被打壓的大環境，我們有看到齊合套現美國部分資產轉移到東南亞和中國。這個戰略性的舉措和改變，受到投資者認同。
2. 中國重新啟動廢舊金屬進口機制，大門再次打開，對整個中國同行業或多或少都帶來一些基本面的改變，對環球業務的齊合而言，是絕對的利好。
3. 中國和歐盟最積極推進環保和碳中和。齊合所屬業務正是受惠政策支持的核心行業之一。
4. 真正的業務操盤又再次回到歐洲人主導，這是我看到大股東已經想明白後的一個讓人鼓舞的舉措。
5. 齊合環保正積極推進上市以來在中國最大的合資項目，齊合和山東宏橋的環保循環工業園，並且簽署和正在落實再生鋁，廢舊汽車回收，和動力電池回收項目，當然，可以肯定的是也不會缺少傳統的黑色金屬和有色金屬的循環再造業務。
對於中性和風險性，業務容易理解也非常清晰。
1. 海外疫情任然沒有緩解跡象，對於擁有環球業務組合的齊合而言，印度，泰國，馬來西亞等合資企業，短期內增長有限，我相信將會看到2021中報是有升幅而缺數量，因為剛起步基數低。
2. 疫情的不可控會導致環球海運的成本增高和交貨期的不確定性，因此收款賬期在2021中報是一個重要的反映指標。
3. 中美在貨幣超發之下，大宗商品價格在2020-2021都將會維持在中高位，很顯然，價格的波動會更趨頻繁，如何做好大宗商品價格對衝，這是表內一個非常重要的數據，相信管理層會高度警惕這一風險，因為這將直接導致毛利率的下滑。
4. 齊合環保上市以來，幾乎大部分靠內生自我發展，這是讓投資者最不滿意的一點，幾乎所有行業的積極併購在齊合是難以看到的。管理層不進取的聽天由命和等待心態，已經在過去五年股價沒有停止過的下跌中同樣也得到了充分反映。

寫在最後，在各種好壞交錯的形勢下，希望在公司層面能擺脫希望的被動模式，圍繞鋼鐵和汽車大省，人口大省，多做些區域性併購，不要讓每次年報吹噓的全球前三的虛名，再繼續浪費前所未有的機遇，也希望大股東不要過多干預，或者再打齊合資金的注意，真正應該做的是放權讓國際專業團隊重整旗鼓再次輝煌，真的把生意做好了，大股東不也解決了錢的問題。至於什麼國企欠鉅款，請不要牽扯到獨立運作的上市公司來，我想或者，齊合和小股東最好的宿命是被中國有行業協同效應的巨頭收購，真正來一次重生。