没必要承认错误。只看短期业绩的那不是投资。//@岁寒知松柏:不好意思，最近我因受邀与北上深的很多公募保险机构交流财务分析，顺便会友和旅游，所以上雪球较少，昨天凌晨5点多钟才回到家。

2333长城的中报业绩低于市场预期，彭博的一致预期是上半年30亿，下半年60亿元利润，据我了解大部分国内外机构也是这么估计。少的5个亿估计是对手动档降价1.6万的零售数据预计不准确，以及公司对一些费用的确认和计提可能比较充分。

坦率的说，我本人和长城的管理层今年都在2个问题上有预期错误，一是春节前手动档的压库，二是SKU增加后相互挤压的程度。前一个问题老魏已经在股东大会当场认错，公司也因此直接损失了十几个亿的利润，间接损失不好估算。第二个问题其实我在3月份的业绩会上有向老魏提出过，现在公司已经认可，预计未来会逐步调整并考虑做减法。

由于上半年长城坚决去库存（现在渠道整体在1.5个月以下的偏低水平，而同行的库存在快速上升），不但导致2季度利润相当难看，而且将原计划上半年上市的一些车型延后到了下半年，估计下半年新车型会密集和拥挤。我个人感觉，长城现在的生产和铺货计划可能因为上半年的库存问题变得有点矫枉过正保守了些，我也有向公司提醒，小心旺季到来时供应不上出问题，如同现在的VV7及新H9。

目前的销售情况看，VV7应该是明显高于市场预期的，我想这也是瑞信和大摩赶在中报盈警的风险释放前空翻多的主要原因。而哈弗的批发低于市场预期，零售比我和公司的预期也要低些。从汽车之家的线索值看哈弗其实还可以，但转换率有所下滑，我和之家的分析师讨论过，估计是自身产品相互挤压大辨识模糊、VV7及预计上市的新车多导致观望情绪大，新6的2.0T发动机没吸引力而1.3T比较鸡肋（未来用在H2及H4上效果会好很多，重磅的新1.5T发动机得用到VV5上）以及市场较淡同行竞争加剧等因素的综合影响。

长城的长逻辑和大方向我认为是没有问题的，WEY已经确定成功，相信随着提车车主的增加口碑效应会逐步显现，在38事件的营销公关费用交了后，我们也看到长城在学习和进步，比如昨天的小重叠碰撞试验效果就很好。魏老板及管理层敢于认错（尽管这可能经常是在交了学费受了教训之后），长城一直在改变和进步，大的战略路线清晰正确（甚至不惜牺牲中短期利润，也不CARE小股东对股价的短期诉求），我想这是可以让小股东们长期看好的理由。

至于短期的业绩，首先市场会下调今年的全年利润预期，比如说到80亿元。我个人估计3季报利润同比仍然会下降，因为7月份还有促销，年终奖也还是会先计提3.5亿左右，广告和研发费用同比会增加。而批发和零售数据应该会明显好转，因为老款的库存已经接近清零。4季度由于年终奖同比可以少计入10.5亿，以及大量新车型已经上市并达到5-10万以上的累计销量让毛利率上升，所以单季利润很可能达到甚至超过前3季的利润总和。

短期的股价博弈成份大，比如大家很难想象在批发数据不好的情况下，因为瑞信和大摩的空翻多而导致股价大涨。截止上周末，长城有5.3亿多股累计沽空未平仓，上周沽空量大幅上升，估计目前已经按近6亿股未平仓，所以一旦股价出现大跌，沽空盘肯定会借机买入平仓。另一方面，据我的了解，大部分对长城有较深研究的机构，要么是中报盈警前已经大幅减仓，要么就是一直只有底仓在观察并等待中报盈警，希望有大跌的机会能加仓。过于拥挤的交易，快速形成一致预期的信息传播，都让短期股价难以预计。

我研究汽车股不久，可倾注的时间精力很多，虽然长城这个票我没有亏钱（我相信目前大部分球友都没有亏钱，只有空头亏钱了），但必须检讨反思的是，我如果不是精神上过于洁癖，我原本可以在其它主机厂及4S店股票上赚很多钱的。而在研究上，竞争格局不好优劣未决且有颠覆替代者入场的行业，对未来的变化穿透难度很大，有种事倍功半的感觉。

吃一堑长一智，对于我这种傻瓜来说，只能希望每天都能进步一点点。雪球上都是最聪明的人，投资成绩也远比我好，所以我从来都不敢说自己发了基金产品收益如何，比我聪明的人显然也决不可能会是我的基金投资人。以后我得尽量少发言，多虚心向广大球友们学习。