#2017年伯克希尔股东大会#
【提问者：】巴菲特先生，我的问题是，您过去买的是轻资产、现金产生型的企业，但现在买的是低增长、资本消耗型的企业。
我知道伯克希尔产生了大量现金流，但如果您继续投资于轻资产公司，股东们会过得更好一些吧？
（run_rabbit_run：类似的问题，被问过很多次）
【巴菲特：】嗯，我们很乐意找到他们。我的意思是，毫无疑问，购买高资产回报率的增长型轻资产企业，远远胜过，购买需要大量资本才能增长的企业。
（run_rabbit_run：提问者说得没错）
这一点每天都在变化，但我相信，我认为这一点没有得到足够的重视。美国市值最大的五家公司，有时我们（伯克希尔哈撒韦）在那一组（前五），有时我们不在那一组，让我们假设我们在某一天不在那一组，它们（前五）的市值超过2.5万亿美元，而2.5万亿美元是一个很大的数字。
（run_rabbit_run：苹果、Alphabet、微软、亚马逊、脸书……伯克希尔哈撒韦的市值排名也是比较靠前的）
我不知道美国市场的总市值具体是多少，但这（前五市值之和）可能接近美国总市值的10%。如果你拿这五家公司来说，基本上，你可以在没有权益资本的情况下运营它们。
（run_rabbit_run：你盯着巴菲特手里的可口可乐，巴菲特看着自己手里的苹果……. <开个玩笑～> ）
这与安德鲁.卡耐基建造一座钢厂，然后用利润去建造另一座钢厂，并在这个过程中变得非常富有，或者洛克菲勒建造炼油厂，购买罐车等等的那个时代，大不相同。
一般来说，在很长一段时间内，增长和赚取大量利润需要大量的资本再投资和大量的权益资本，铁路就是一个很好的例子。
这个世界真的变了，但我不认为人们充分认识到了这种差异。
（run_rabbit_run：主流商业模式发生了巨大的变化）
你根本不需要任何资本来经营这五家市值总和超过2.5万亿美元的公司，这些公司的市值，超过了30或40年前《财富》500强排行榜上的任何一家知名公司，无论是埃克森美孚还是通用汽车，还是别的。
（run_rabbit_run：市值排行榜也发生了巨大的变化，并且在很短的时间内）
因此，我们会喜欢，我的意思是，毫无疑问，一个不需要任何资本，具备增长空间，所需权益资本回报率近乎无限的企业，是理想的企业。
（run_rabbit_run：某些科技公司具有一定的轻资产特征）
我们拥有几家企业，它们的资本回报率非常高，但它们没有增长。
（run_rabbit_run：例如喜诗糖果）
我们仍然爱他们，但如果他们仍然能够增长，相信我，他们会成为我们的首选。但我们没有看到这类我们可以买并且我们很了解的企业。
（run_rabbit_run：因此，退而求其次）
但你绝对是对的，这是一种远、远、远比我们在购买资本密集型企业时能够做到的更好的资金配置方式。
查理（需要补充吗）？
【芒格：】是的。美国的一些化工企业，曾经是极好的投资。
道琼斯和杜邦的市盈率为20倍，他们不断建造越来越复杂的工厂，聘用更多的博士化学家，看起来他们拥有了整个世界。
（run_rabbit_run：放在不同的时代背景下看，效果大不同）
现在，大多数化学产品都是商品化的，作为一家大型化工生产商，这是一项艰难的业务。然后苹果和谷歌等其他企业出现了，他们正处于世界之巅。
我认为提问者基本上是对的，世界发生了很大变化，那些在涉足这些与旧企业截然不同的新企业时做出正确决定的人，收获不小。
（run_rabbit_run：只有少数人能够在新兴行业发展初期，识别未来长期赢家）
【巴菲特：】是的，安德鲁.梅隆现在看到高市值公司绝对会感到困惑。我的意思是，你可以创造数千亿的价值，基本上没有资产，没有有形资产。
(run_rabbit_run：安德鲁.威廉.梅隆,1855年-1937年。曾以梅隆银行为金融中心，控制美国铝业公司、海湾石油公司、五家钢铁公司)
【芒格：】快。
【巴菲特：】快，是的。但这就是当今世界。
当谷歌可以卖给你一些东西（广告服务）的时候，每次有人点击某个东西时，盖可保险都要支付11美元或其他什么金额。这与花数年时间寻找合适的矿场，开发铁矿来供应钢铁厂，通过铁路将铁矿运到钢铁生产地和分销点，以及诸如此类的事情大不相同。
（run_rabbit_run：从前车马很慢、书信很远…… <开个玩笑～> ）
我们的世界是建立在……你知道，当我们第一次看到它的时候，我们的国家，我们的经济秩序，基本上，是建立在有形资产、再投资以及诸如此类的事情上的，随之而来的是许多创新和发明。
（run_rabbit_run：从前，重资产商业模式是常态，但依然有人赚了大钱）
但是，如果你恰好擅长在不真正需要任何资本的情况下创造数千亿美元的市场价值，这会好很多。
这是一个与过去不同的世界。我认为这个世界很可能会继续下去。我的意思是，趋势是，我不认为这个方向的趋势会很快结束。
（run_rabbit_run：某些科技巨头依然会延续强势）
【芒格：】现在在风险投资领域，很多人都在拼命追逐这类事情，现在他们损失了很多钱。这是一个很棒的领域，但不是每个人都能在这一领域大获全胜。只有少数人将在这场比赛中大获全胜。
（run_rabbit_run：只有少数人能够成为长期赢家，也只有少数人能够判断谁会成为长期赢家）
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重点：
1，翻译内容、备注内容包含较多的主观成分，请自行核对准确性，不保证信息客观性，切勿作为任何投资依据或其他任何依据～
2，有少量删减。