默克的长期投资回报率：
美国股市1957年-2009年回报率最高的20只股票中，有6只来自于医药行业，如雅培制药、辉瑞制药、默克、百时美等
巴菲特与默克：
巴菲特花20亿美元买入的默克公司，是否值得普通投资者跟风买入？
恒瑞医药与默克：
（重点：请自行核对以上网络文章的准确性、可靠性）
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一，收入规模
（数据来源：整理自默克制药、恒瑞医药财务报表。默克制药的收入波动，可能受到并购、出售资产等因素影响）
默克制药：1983-2021年
恒瑞医药：2000-2021年
匆匆一看：
2，2021年两者营收规模相差不大？仔细看：恒瑞医药是RMB、默克制药是USD。
现在我们将默克制药历年收入直接乘以6.66（非常粗放地模拟汇率换算），再重新审视两者的收入规模：
夸张一点来说，蚂蚁和大象的即视感？
我对林园先生并不了解，实际上，我对很多大佬都不了解。林园先生曾经对医药和银行这两个行业有过一些“犀利”的评价，表面上听起来好像比较夸张，但如果你仔细琢磨一下，林园先生的某些评价实际上是可以比较容易找到一些依据的。
仅从这张图片面地来看，某些自主龙头医药企业的成长空间可能是比较大的。
（重点：关于本文，请自行核对数据准确性，不保证观点客观性，切勿作为任何投资依据！）
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如果有朋友去看过默克制药的历史数据，我估计其中会有看错数据的情况：把先灵葆雅看成了默克。
在全球第一大制药公司辉瑞宣布收购惠氏后，2009年3月美国制药巨头默沙东（美国默克）也宣布以411亿美元并购同行先灵葆雅，从而诞生了仅次于辉瑞制药的世界第二大医药生产商。
因此，在看数据的时候，很容易混淆两者的年报。
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二，研发费用率
如果我们直接去看恒瑞医药2021年超过20%的研发费用率，可能会被震惊。
但如果我们换一个参照物，则会有完全不同的感觉：2003-2021年，恒瑞医药每一年的研发费用率都低于默克制药。
2016-2021年，默克制药期间平均研发费用率高达25.5%左右！
2003-2021年：默克制药长期平均研发费用率高达20.8%左右！
历史上，默克制药研发费用率也有相对偏低的时期。例如1994-2001年，期间平均研发费用率仅为6.9%左右。
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三，毛利率
都是显著的高毛利率，但恒瑞医药明显还要更胜一筹。
现在我们来琢磨这个问题：
总体上来看，恒瑞医药研发费用率更低、毛利率更高，是不是恒瑞医药的盈利表现就更好呢？
非也～
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四，净利率
2000-2021年，默克制药、恒瑞医药长期平均净利率分别为19.5%、18.2%左右。
通过对比净利率，暂时还看不出显著差别，待会儿我们看ROE。
新的问题出现了：恒瑞医药研发费用率更低、毛利率更高，为什么恒瑞医药的盈利表现不如默克制药？
部分原因，可能来自管理及销售费用率的差别。
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五，管理及销售费用率
恒瑞医药这方面的费用率，可能还有一定的下降空间。
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六，负债率
长期来看，偏低与极低的差别。
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七，自由现金流占净资产比
（数据来源：估算自默克制药、恒瑞医药财务报表。自由现金流采用极简估算法）
抛开恒瑞医药上市初期两年来看，2002-2021年，默克制药、恒瑞医药长期平均自由现金流占净资产比分别为21.5%、8.3%。
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八，筹资现金流占净资产比
2000年，恒瑞医药IPO，筹资现金流占比高企，很正常。
默克制药看起来似乎有长期持续大手笔进行分红的迹象。
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九，ROE
2000-2021年，默克制药、恒瑞医药长期平均ROE分别为24.7%、18.1%左右。
1983-2021年，累计长达39年，默克制药长期平均ROE高达28.6%左右！
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十，综上
查理.芒格说，长期而言，一只股票的长期年化收益率约等于其ROE。
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作者：我
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这本书的来历：【世界读书日】我写了一本书
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