一，巴菲特两次“交手”美国运通
1，竞争危机
先说时间离我们最近的一次，这一次是长期持有。
1994-2022年，美国运通在巴菲特的股票仓位权重中，都处于相对显著的位置。
而本文，将涵盖1989-2021年美国运通的部分财务数据：“陪跑”巴菲特持仓全过程。
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1980-1990年代，受到来自Visa、MasterCard多方面的市场挤压，美国运通的付账卡业务出现颓势。
1991年，巴菲特通过伯克希尔投资了3亿美元买入了美国运通的附带上限可转换优先股（年利息率为8.85%）。
1994年，巴菲特通过“高尔夫调研”，巴菲特放弃了卖出美国运通的想法，计划买入更多美国运通的股权。
1994-2022年，美国运通在巴菲特的股票仓位权重中，都处于相对显著的位置。
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2，“色拉油”危机
这一次是短期持有，参考意义有限。我也暂时找不到那个年代的财务报表。
1963年，美国运通遭遇“色拉油”危机。
1964-1966年，巴菲特陆续买入美国运通。
1966年，巴菲特开始逐步卖出美国运通，获利约2.5倍。
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二，美国运通
1，负债率、净利率
（数据来源：估算自美国运通年度报告）
1989-2021年，负债率长期大致维持在90%上下。
（重点：关于本文，请自行核对数据准确性，不保证观点客观性，切勿作为任何投资依据！）
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2，收入结构（各项收入占比）
（数据来源：估算自美国运通年度报告。由于不同的人可能会采用不同的统计口径，这里的统计结构或许仅能大致反映总体趋势。）
1993-2021年，由于时间跨度较长，收入明细项目下面的名称经历了一些变迁。
但贴现收入（图中金色）、卡费（图中粉色）这两个收入项的名称一直维持原状。
贴现收入不难理解，它就是美国运通卡的持卡人在商户处消费后，商户需向发卡公司支付的手续费。该项收入占总收入的比例，在长期来看，有了大幅提升。
卡费占总收入比例，在长期来看：先降后升。
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3，资产结构
（数据来源：估算自美国运通年度报告）
长期来看，卡会员借款占总资产比例、客户存款占总负债比例，均有了大幅提升。
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4，ROE、收入增速
（数据来源：估算自美国运通年度报告）
1990-2021年，累计32年，期间平均收入增速仅为4.1%左右。尽管长期收入增速偏低，但期间资产、负债结构发生了比较明显的变化：1995-2021年，卡会员借款金额、客户存款金额，长期平均同比增速分别为10.7%、10.2%左右。
1989-2021年，累计33年，期间长期平均ROE高达22.2%左右！
1994年，巴菲特通过“高尔夫调研”（如图中亮蓝色箭头所示），巴菲特放弃了卖出美国运通的想法，计划买入更多美国运通的股权。1994-2022年，美国运通在巴菲特的股票仓位权重中，都处于相对显著的位置。1994-2021年，累计28年，期间长期平均ROE高达24.1%左右！
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三，综上
查理.芒格说，长期而言，一只股票的长期年化收益率约等于其ROE。
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这本书的来历：【世界读书日】我写了一本书
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