$中国通号(SH688009)$ 是全球领先的轨道交通控制系统提供商，提供包含投融资、设计集成、设备制造、系统交付、配套工程建设及维修维护在内的轨道交通控制系统一体化服务，聚焦铁路和城轨终端市场。公司世界领先的列控技术为我国 15 万公里铁路、超 4 万公里高铁提供安全保障，建立完善了 6 万多个高铁测试案例，超过国外跨国企业的总和。
公司是国内轨交控制系统龙头企业。公司为国铁集团、18 个铁路局和 40 多个城市以及诸多厂矿企业的轨道交通建设提供产品和服务。公司为我国 95% 以上已开通运营的高铁提供核心列控技术和装备；占据国内城市轨道交通控制系统 40% 左右市场份额。
行业背景
轨道交通控制系统是根据列车运行的客观条件和实际情况，对列车运行速度及制动方式等状态进行监督、控制和调整的系统，包括轨道交通通信信息系统和轨道交通信号系统，所对应的通信工程和信号工程统称为 四电工程中的“弱电工程” 。
轨道交通控制系统位于轨交产业链中游。从轨道交通行业产业链分布来看，轨交装备制造位于整条产业链中游，整车制造为核心，市场份额较高。其中轨道交通装备主要涵盖了机车车辆、工程及养路机械、通信信号、牵引供电、安全保障、运营管理等各种机电装备；产业链上游环节是设计咨询和建设施工，下游环节可分为增值服务、轨道交通运营与维护。
轨道交通控制系统位于轨交建设的中后期。以京沪高铁为代表的高速铁路为例，其建设主要包括六个阶段：前期工作、线下施工和制梁、制架梁与路基预压、轨道工程、站后工程以及联调，其中通信系统、信号系统、电力系统、电气化系统等均属于站后工程，在铁路建设周期的第 20 个月至 38 个月建设。
列控系统是轨道交通运行的“大脑和神经中枢”。列车运行控制系统（简称列控系统）是通过技术手段控制列车运行速度，保证列车安全和高效运行的控制系统，是轨道交通信号系统的重要部分。
在中国根据不同的轨道交通种类，应用不同的列控系统。当下中国的高速铁路，主要是通过 CTCS-2/CTCS-3 来实现对行车间隔和速度的自动控制，CBTC 多应用于城市轨道交通。
根据世界银行，其所支持的中国铁路项目的单位成本在 0.89 亿元每公里到 1.23 亿元每公里，其中控制系统（通信、信号及信息系统）占项目总成本约在 3%-4%。按照“十四五”目标，期间铁路将新增 19000 公里，控制系统市场规模合计约 507.3~934.8亿元，市场空间可观。
轨道交通控制系统行业具有定期升级换代的需求。在铁路领域，由于高速铁路及普速铁路控制系统在轨道交通运行速度上存在一定差异，因此其更新升级周期也存在不同，分别为 10 年、15 年左右。城市轨道交通控制系统的改造周期一般为 15 年左右，但是受限于我国城市轨道交通大规模发展时期相对较晚，并且开通数量相对较为有限，当前城市轨道交通更新升级市场规模暂时较为有限。
高铁轨道交通控制系统升级改造市场前景广阔。2018 年之前，铁路更新升级市场的需求主要来自普速铁路，2008 年之后，我国高铁建设逐步进入高峰时期，鉴于高铁轨道交通控制系统的生命周期一般在 10 年左右，因此，从 2018 年开始，高铁轨道交通控制系统已逐步进入更新升级周期，成为重要的增长贡献来源。
估算普速铁路控制系统每公里更新升级造价约为 100 万元以上，同时假设当年新增营业线路在十五年后进入更新升级周期，则从 2024 年至 2025 年期间普速铁路更新升级市场容量合计约为 60.22 亿元以上。此外，高铁控制系统每公里更新升级收入约为 250-300 万元，假设当年新增营业线路在十年后进入更新升级周期，则从 2024 年至 2025 年期间高铁控制系统更新升级市场容量合计约为 220.25-264.30 亿元。未来两年普铁控制系统和高铁控制系统更新升级需求共振将带来 280.47-324.52 亿元的市场。
据轨道交通统计，2022年，共有 8 家信号企业（含联合体）负责 48个信号系统中标项目。其中，中国通号（包括卡斯柯及通号城轨）、交控科技、众合科技分别位居一二三位，分别占比超 50% 、23.98%、15.33%，CR3 达 88.78%，行业集中度高。 2022 中标企业前三名的排序与 2021 相比，并未出现变化，中国通号、交控科技及众合科技在城轨信号市场的竞争优势明显，深受城轨用户认可。
公司业务
公司轨道交通核心业务包括：
1）设计集成，主要包括提供轨道交通控制系统相关产品的系统集成服务及为轨道交通工程为主的项目建设提供设计和咨询服务；
2）设备制造，包括生产和销售信号系统、通信信息系统产品及其他相关产品；
3）系统交付，主要包括轨道交通控制系统项目施工、设备安装及维护服务。具体产品包括铁路列控系统（CTCS）、城轨列控系统（CBTC）、货运自动化系统（CIPS）、通信及物联网系列产品、检测系统，以及机车和有轨电车相关产品等。
公司实施“六核一体两翼”业务战略，立足轨道交通控制系统优势业务，围绕数字产业、新基建等国家重点战略方向，大力发展信息通信、电力电气化等重点业务，构建起“轨道交 通+N”的多元产业格局。
高铁列控系统是中国高铁三大核心技术之一。公司坚持“引进消化吸收再创新”的技术路径，实现了我国高铁、地铁全套列车控制系统技术的完全自主化和产品的 100% 国产化，完成了高铁列控系统（CTCS-3 级）、高铁自动驾驶系统（CTCS-3+ATO）、地铁列控系统（CBTC）、城际铁路列控系统（CTCS-2+ATO）、中低速磁悬浮控制系统、货运编组站综合自动化系统、铁路综合智能运维系统、综合运输调度指挥系统等轨道交通核心自主技术的重大突破。公司核心自主研发成果处于世界先进水平，并大规模应用于我国轨道交通控制系统市场
高铁列控系统（CTCS-3）适用于时速 300 公里及以上高速铁路，具有自主知识产权，达到国际领先水平，并通过国际互联互通认证。公司在 CTCS-3 列控系统装备市场占有率第一，份额超过 90%。公司研发的全球首套时速 350 公里高铁自动驾驶系统（CTCS-3+ATO），实现时速 350 公里高铁自动发车、自动停车、自动运行、超速防护和车门站台门联动控制，助力智能京沈、智能京张建设。
城市轨道交通列控系统（CBTC）彻底打破了国外公司的垄断，成功装备北京地铁 8 号线，全面替代国外设备，创新实现中国城市轨道交通的互联互通，支持不同车载设备列车的跨线运行。城际铁路列控系统（CTCS-2+ATO）装备时速 160 公里以上的城际铁路，满足城市间高速度、高密 度、公交化运营需求，在国际上首次实现高铁自动化驾驶，大大提升了运营效率。
自主研发的中低速磁悬浮列车运行控制系统（MATC）最短发车间隔 3 分钟，实现列车的自动驾驶，成功装备北京 S1 线。货运编组站自动化系统（CIPS）由中国通号首创，拥有完全自主知识产权。CIPS 能够实现货运车站调车和编组作业智能化、自动化，助力我国货运效率达到世界最高水平。已成功应用于亚洲最大编组站——郑州北站以及成都北、贵阳南、武汉北等大型货运车站，市场占有率达 60% 以上。
公司的设计集成和系统交付服务营收不分伯仲，在各板块中营收最高；从毛利率角度看设计集成毛利率较高，为 39.68%。
公司经营
2016-2023 年公司营业收入年均增长 3.19%，归母净利润年均增长 1.91%。
公司注重科技创新，全球市场竞争力不断提升，2016-2023 年新签订单金额始终保持增长。分板块拆分来看，轨交控制系统设计集成在收入中占比约 30%，系统交付服务占比连续多年保持在 30% 以上，设备制造占比约 15%；工程总承 包收入占比超过 25%。
2016-2020 年，公司综合毛利率整体呈下降趋势，主要系低毛利的工程总承包业务占比提升，同时高毛利的铁路业务占比下降。随着公司收入结构的改善，2021-2023 年公司毛利率逐步修复。公司期间费用率略有波动但整体较为稳定，随着近年来毛利率的回升，公司净利率也呈上升态势。
公司持续加大研发投入，2016-2023 年研发费用年均复合增速为 8.53%，高于收入增速，研发费用率稳步提升，2023 年达到 5.02%。2023 年，公司新增申请专利 1510 件，其中申请发明专利 1281 件；新增授权专利 820 件，其中发明专利 667 件。
公告跟踪
2024 年一季度报
2024 一季度，公司营收 65.09 亿元，同比下降 13.10%；扣非净利润 5.94 亿元，同比下降 10.29%。
2024 年一季度，公司新签订单 113.61 亿元，同 比下滑 17.07%，其中轨交控制系统业务合计新签订单 68.35 亿，同比下滑 18.29%，主要系 2024 年一季度城轨订单较少所致。
公司作为智能运控领域的国家队，在低空空域管理方面具备技术延伸基础。目前公司成已成立通号低空经济（合肥）科技有限公司，与合肥市在科技、资本、平台、标准等关键要素开启全方位合作，并与苏州轨道集团签署了“轨道+低空”战略合作协议。低空经济作为公司未来业务拓展的新方向之一，有望成为新的增长极。
2023 年年报
2023 年，公司营收 370.87 亿（-7.79%）；扣非净利润 32.66 亿（-4.41%）。
全年新签订单金额 731.21 亿元，同比增加 0.15%。其中，铁路领域 251.12 亿元，同比增长 5.01%；城轨领域 131.80 亿元，同比增长 3.91%；海外领域 37.40 亿元，同比增长 45.18%；工程总承包及其他领 域 310.89 亿元，同比下降 8.11%。
截至 2023 年末，公司在手订单 1688.31 亿 元，同比增长 14.53%。
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完成时间：2024 年 07 月 15 日