$老百姓(SH603883)$ 是国内经营规模最大，覆盖区域最多的大型医药连锁企业之一。目前，公司旗下有 1 个连锁药店加盟品牌、1 家中药饮片厂、1 个中医馆连锁品牌、1 家医药零售第三方联盟服务平台、4 个区域性物流中心、1 家对外战略合作和营销推广机构，形成全产业链经营模式。
从现在的价位看，老百姓、益丰药房等医药连锁公司的价格不算贵了。
行业背景
零售连锁药店
借鉴美日药店的发展经验，可以看出零售药店连锁化是药品零售行业的大势所趋。相较于美日零售药店连锁化率基本达到 60% 以上的态势，中国药店连锁率仍有很大的提升空间。并且集中度上，中国十强连锁的市占率仅为 25.2%，远不及日本 CR10 市占率的 70.7%，更不及美国 CR4 的 79.6%。
参考美日的连锁率水平，假设到 2025 年中国药店连锁率达到 60% 水平，期间每年以 5% 的增速增长，到 2025 年中国的连锁药店数将突破 40 万家，仍有不小增长空间。
药店销售的主要品类有 7 种：中西成药（81.1%）、中药参茸（6.7%）、健康器械（5.5%）、健康食品（4.7%）、日用洗化 （1.1%）、便利食品（0.5%）、孕婴童（0.4%）。客单价前三的品类有健康食品（145.2 元）、孕婴童（96.7 元）、中药参茸（78.7 元）；毛利率前三的品类有中药参茸（44.9%）、健康食品（44.2%）、健康器械（39.2%）。
处方药外流
处方外流加速推进医药分业，打开药店发展空间。我国医药分业改革主要经历了 3 个阶段：探索期：允许处方外流，所有县级公立医院推进医药分开，取消药品加成；推进期：探索医院门诊患者多渠道购药，使零售药店逐步成为患者购药的重要渠道，探索将门诊药房剥离。深化改革期：患者可凭长期处方在零售药店购药，双通道药品可在符合条件的定点药店统一使用医保支付、报销政策，符合条件的定点药店可纳入统筹。
伴随系列政策持续落地，从零售药店药品销售结构数据来看，处方药占比持续提升，2021 年药店销售的处方药占药品规模比重为 58.2%，较 2012 年提升 7.6 个百分点。
公司零售业务模式
公司零售业务主要是直营模式，以自建门店与并购模式双轮驱动持续推进“全国布局”和“全渠道布局”的发展战略，实现直营店稳健扩张。截至 2023 一季度，拥有直营店 7903 家，2015-2022 年复合增速为 26.41%。
直营板块——持股比例 100%。直营板块下，公司通过自建或者并购资产运营门店，实行 100% 控股及绝对直营。在重点发展的省区深耕下沉市场，公司坚持“根据地计划”发展规划即以城市为单位，在该城市区域通过大数据规划网络布局大量密集开店，形成该区域的市场占有率绝对领先地位，再拓展下沉、近医院、进乡镇、进社区，依靠精细化和数字化进一步提升自建能力，实现根据地门店密集合理布局、快速拓展，以确保内生发展的质量和速度。
星火板块——持股比例约 50%—100%。星火板块下公司通过并购股权的门店，通常并购比例在 50%-100%，并购模式多样化，不同区域不同策略。有在已布局区域也有在新进入区域凭借并购整合的丰富经验，以合理价格收购优质标的，快速抢占目标市场。
公司发展加盟业务主要是为了助力公司在下沉县域乡等非核心市场拓展，吸纳单体药店和中小连锁药房，吸引同行加入有利于行业整合。公司自 2017 年开始强化加盟业务“老百姓健康药房”以来，加盟业务快速发展，随着加盟商获利再投资，已经形成良好的加盟品牌效应。目前，公司加盟业务已遍及 19 个省份，成为公司门店下沉的有效抓手，加盟门店 3328 家，2017-2022 年复合增速为 60%。
同行业内公司对比
从各药品连锁公司来看，老百姓的分布区域最广；与益丰药房相比，老百姓的单店收入更高。
但是，公司的业务毛利率、净利率在行业中处于较低水平。
公司业务
零售是公司营收占比最高的行业，其毛利率为 34.56%；分产品来看，营收占比最高的为中西成药，其毛利率为 29.39%。
公告跟踪
2023 年三季度报
2023 年前三季度，公司营收 160.42 亿（16.44%）；扣非归母净利润 6.45 亿（+13.74%）。
2023 年半年报
2023 年上半年，公司营收 108.11 亿（+20.24%），扣非归母净利润 4.91 亿（+16.79%）。
2023 年一季度报
2023 年一季度，公司营收 54.40 亿（+31.39%），扣非归母净利润 2.81 亿（+30.20%）。
2022 年年报
2022 年，公司营收 201.76 亿（+28.54%）；归母净利润 7.85 亿（+17.29%）。
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完成时间：2024 年 04 月 29 日