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这是医业观察公众号的第1233-1期文章
来源：NOVARTIS，严选IVD原料
【诺华以207亿美元出让所持罗氏股权】诺华宣布与罗氏签署价值207亿美元的交易协议，将自20年前开始收购的罗氏股份一并出售给对方，这将给诺华带来约140亿美元的收益。
诺华首席执行官 Vas Narasimhan 在一份声明中表示：“作为罗氏股东20多年后的今天，我们得出结论，现在是将我们的投资货币化的合适时机。”
早在2001年，诺华斥资28亿美元现金收购了该公司20%的股份，即3200万股，每股87美元。根据协议，诺华将以每股388.99美元的价格出售所持股份，目前该公司持有的股份已增至5330万股。据诺华称，这将带来约140亿美元的收益。
另一方面，罗氏计划在债务融资交易完成后注销回购的股票。该公司补充说，“两家竞争对手的解散”意味着罗氏“重新获得了全面的战略灵活性”。
因此，创始家族财团的投票权将增至67.5%，而公众持股比例也将从16.6%增至24.9%。
作为瑞士双雄，诺华与罗氏的爱恨情仇已经上演多年。而关于两家公司合并的传闻也不曾消退。早在2016年5月，诺华CEO江慕忠在瑞士巴塞尔的一次会议上表示，诺华有可能在没有溢价的情况下卖掉所持有的约33%罗氏股票，价值约为137亿瑞士法郎（138.1亿美元），并暗示由此获得的资金将用于并购计划。
近日剧情出现反转，根据瑞士媒体最新报道，诺华暂时停止了出售罗氏决策股票计划。对于该消息，诺华方面并未给予回复。但分析人士认为，暂时的搁置计划并不意味着友谊小船的平稳前行，诺华也许正在等待一个并购的最佳时机。事实上，罗氏股票的表现也确实不尽人意，股价已经由7月的256法郎降至目前的230法郎，降幅超过12%。而诺华也反复表示中意的是市场上的小型并购，可以加强自身在某个治疗领域的专业优势。
诺华持有33%的罗氏股票，但是他们卖或者不卖，罗氏为何都表现得如此淡定？市值超过2000亿美元的罗氏，为何33%的股权只值不到200亿美元？这两家瑞士双雄的合并到底有没有戏呀？
这些怪现象其实都是因大霍夫曼家族控制着的罗氏制药独树一帜的股权结构导致的。
罗氏制药虽然是一家公众上市公司，但是更重要的特质是家族式企业，和世界上绝大多数上市公司不同，霍夫曼当初的设计，罗氏上市的股票被分成拥有表决权的股票和非表决权股票，比例分别占总股本比例19％和81％。拥有非表决权股票的投资者可以参与分红，但对公司经营决策没有表决权。这两种股票都在市面上流通，当然，价格不一样。
而创始人霍夫曼家族和关联的欧利家族拥有表决权股票中的50．1％（约占总股本的9.3％）。换句话说，只要霍夫曼家族和欧利家族不分道扬镳，那么外人想染指罗氏的实质控制权，都是瞎闹腾。故而，罗氏才能够在诺华对外宣称将大举减持罗氏股票的时候，仍十分镇定：你卖不卖，都可以；卖不卖给我，也都可以。
诺华曾经在前任掌门人魏思乐的主政时候有过并购罗氏的意图。2003年，诺华将其在罗氏制药中所持的股份提高到32.7%，从而为潜在的收购创造条件。不过，由于大霍夫曼家族强烈反对这一颇具敌意的并购，拒不出让手中股权，最终诺华未能实现并购罗氏目标。
The End
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