特种纸：盈利改善为核心。动销稳健，成本压力仍存，部分赛道仍在提价，板块盈利延续韧性；本轮周期纸浆价格下行确定性强，特种纸格局优异，盈利修复最为明确；行业竞争由无序进入有序周期，龙头依托供应链一体化、产品附加值提升、拓展产品品类和客户边界，产能规划显著领先行业、集中趋势明确。此外，中国企业凭借供应链优势输出高性价比产品加速出海（人工/制造费用占比显著低于海外企业），预计出海趋势有望延续。#五洲特纸#