一、国际市场概况
2022年过去一半，对于A股股民来说，今年上半年就像坐了一个过山车，“冲到谷底，又冲向云霄”。我们先回顾一下上半年全球市场的行情，纵观全球，上半年都是以微跌收尾。美股更是经历了至暗时刻，纳斯达克上半年排名垫底，下跌了29.51%，标普500指数跌幅也超过了20%。A股虽然经历了大跌，但在6月迎来了强势反弹，深证成指6月单月涨幅超过了11%，位列第一，上证指数也上涨了6.66%，A股可谓涨领全球。
数据来源：Wind，时间：2022/6/30。
注：标红的数字为涨幅前三名。
二、国内市场概况
看回A股市场，本以为5月的反弹行情只是短暂情况，没想到6月份的反弹更加猛烈。创业板指6月上涨最高，达16.86%。除创业板各指数外，中小创指数涨幅也超过10%。不过从整个上半年的情况来看，各大核心指数还是处于下跌的状态中，只有红利指数微涨。虽然创业板指6月份强势反弹，但整个上半年涨跌幅还是排名倒数，而科创50指数跌幅最大，超过了20%。
数据来源：Wind，时间：2022/5/31。
注：标红的数字为涨幅前三名。
申万一级31个行业中，只有煤炭一枝独秀，涨了31.4%，是31个行业中唯一上涨的行业，而且涨幅超过30%。6月反弹表现亮眼的新能源行业，在整个上半年的涨跌幅中，也就表现一般了。而上半年跌幅最大的当属电子行业，跌幅超过了24%，其次是计算机、传媒、国防军工，跌幅分别是23.64%、22.25%、20.05%。但从行业估值来看，汽车、电力、新能源等产业链目前仍处于高估状态，大家切忌追高，做好相应的基金止盈。
三、公募基金概况
数据来源：Wind，时间：2022/6/30。
注：2022年1月1日后成立的基金以及2022年6月30日前到期的基金不纳入统计。
随着6月份的反弹，各类基金的收益也获得了大幅提高。在主动管理型基金中，今年上半年收益超过10%的基金只有21只，其中大部分都是押中了煤炭赛道的。据Wind统计，截至6月30日，股票型基金平均收益为-9.44%，较5月上涨8.10%，是各类基金中单月涨幅最大的；混合型基金平均收益为-7.13%，较5月上涨6.35%，较股票型基金涨幅小一点。FOF基金6月涨幅4.94%，上半年平均收益下跌4.84%，跌幅略低于股票型和混合型基金。而债券型基金平均收益为0.88%，较5月份上涨0.58%。6月份仅QDII基金和另类投资基金略有下跌。对于基金有盈利的投资者，可以考虑适当止盈。
四、国泰君安最新策略观点
经济预期上修，行情仍在可为期。6月12日我们发布重要策略观点《预期上修开空间，回调上车选成长》，提出经济预期上修，风险评价下降，风险偏好底部回升，上修上证指数运行的区间。5月份以来，经济与货币政策、疫情防控以及监管政策都转向更为积极。个人养老金投资公募基金征求意见，以及ETF纳入互联互通，长期增量资金有望入市。当前A股估值处在偏低水平，基本面向上改善，经济预期好转，加之投资者对风险的认识和担忧下降，A股仍处在可为期。
乐观者主导定价，“推土机行情”再现。本轮行情指数一路小阴小阳稳步抬升，是典型的“推土机行情”。类似行情均发生在经济下行周期的末期与熊市之后，2022年5月以来，以新能源为代表的成长板块大幅上涨，而稳增长板块却表现平淡，市场再次出现极致的风格分化。“推土机行情”有一个共性特征：股价充分调整，悲观交易者出局；预期边际改善，乐观交易者主导行情。本轮行情类似，1-4月悲观者预期被充分表达，大幅减仓；5月后乐观者入市主导行情，成交并未明显放大但股价节节攀升。
投资重点在成长与核心资产股票。无风险利率下降，硬着陆风险不再，投资不再是避险，而是要找收益，找资产。5月以来，宏观经济与系统性风险预期趋于稳定，因此对业绩确定性的偏好下降。边际资金决定风格，高风险偏好的投资人主导行情，投资风格重新回到具有长期可持续、盈利高增长的成长板块。下一个阶段，我们认为有两大投资主题有望继续走出超额，一类是存量经济下竞争优势扩大，并且股价已经历充分调整的核心资产股票；另一类则是转型背景下新能源、数字经济、自主可控等科技新经济成长股。
行业与投资主题：重视核心资产和赛道的回归。经济预期上修，风险评价下降，风险偏好上升，布局成长与核心资产股票。推荐：1）高景气成长：电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字产业；2）消费医药核心资产：白酒/酒店/生猪/创新药/CXO/航空/汽车零部件，以及受益于上游成本下降和地产竣工周期回暖的厨电/家具。此外，个股活跃度提升，关注汽车智能化/充换电/新材料/虚拟现实/国企改革等投资主题。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《布局成长与核心资产》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
风险提示：以上信息仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎！
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