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公司点评系列：
系列二十六：贵州百灵
近期公司年报出现一定的空档期，时间较为充裕，我在知识星球里发布了，有哪些股票需要咨询，有空可以尽量发过来，结果一看一堆股票，看来工作量又要增加不少了，这个系列只能是以点评的方式进行，不可能写着非常细，因为忙不过来，太多了，这一次我又成功把自己坑了进去。
第二十六家贵州百灵。
贵州百灵公司是一家集苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊和非苗药产品金感胶囊、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等都为公司主要盈利产品，上述产品在心脑血管类、咳嗽类、感冒类、小儿类药品市场中都占有一定的市场份额。同时公司积极开拓以糖宁通络为核心竞争力的苗医药一体化项目，近一步扩大推广范围。
先说结论，这家公司大概简单看了下，我基本没有多大的兴趣，理由有以下几点：
1、公司盈利能力不强
过去几年公司的净资产收益率保持在3%左右，公司的净资产收益率非常低，如果是周期性行业，这么低的净资产收益率还算说得过去，但医药行业属于弱周期，这么低的净资产收益率有点说不过去了，不过公司的净资产收益率是在2019年出现断崖式下降，2019年发生了什么？
2、成长能力较弱
从2019年开始公司净利润出现断崖式下降50%之后，2020年继续大幅下降46%，2021年再次下降22%，终于在2022年净利润有所改善，但扣非净利润依然继续下降1.6%，从这一点上来看公司的成长能力实在是有点让人堪忧。
打开公司的年报，我们发现2019年公司业绩大幅下降主要有以下几点：
一是参股公司投资收益亏损0.9亿，二是销售费用大幅上升，三是财务费用大幅增加，四是管理费用大幅增加，五是控股子公司被收回《药品GMP》证书，导致公司受到较大影响。
下面我们来看看公司的营收结构变化，2019年工业收入23亿较2018年下降了15%，2022年工业收入依然还是23亿，工业收入近几年一直处于徘徊不前；商业收入2019年4.8亿较2018年大幅增长40.6%，2022年商业收入11.6亿同比增长617%，三年时间商业收入增长1.4%，而且不管是工业收入，还是商业收入，波动非常大。一看研究都属于难度非常大的那种。
2019年
2022年
公司毛利率常年保持在60%左右，但净利率近几年只有4%左右，高毛利率低净利率这是为什么？
主因还是公司的销售费用大幅增长所致，而且销售费用占营业收入非常高，2022年销售费用15.3亿，营业收入35.4亿，销售费用率高达43%，这是个很夸张的数字。
这个销售费用主要是市场开拓及促销费用，市场开拓及促销费用基本就是学术推广。
在那么大力度的学术推广之下，公司的应收账款还依然保持在高位，2022年公司应收账款15.34亿占总资产22%（68.9亿），应收账款周转天数近几年保持在170天左右，差不多半年才能回款。
从以上分析，公司的高销售费用率及较高的应收账款，都表明公司对下游客户的议价权是属于非常低的。
总结：
从以上分析来看，公司盈利能力较弱，且营收结构变化较大，而且波动大，很难探究，再加上公司的销售费用率非常高，还有较高的的应收账款，很难看得出公司产品到底有多强的议价能力。
所以此类公司研究难度大，我基本选择放弃。
备注：
据国家统计局数据显示，2022 年，我国医药制造业规模以上工业企业累计营业收入9,111.4 亿元，同比下降 1.6%，累计营业成本 16,984.6 亿元，同比增长 7.8%，累计利润总额 4,288.7 亿元，同比下降 31.8%。
注：目前研究的上市公司有：
1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液 62、千禾味业 63、安琪酵母 64、中国神华 65、华测检测 66、中航光电 67、汇川技术 68、爱尔眼科 69、宁德时代 70、石英股份 71、华润三九 72、福寿园
其他:
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