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$恒邦股份(SZ002237)$$德业股份(SH605117)$
公司点评系列：
系列二十：德业股份
近期公司年报出现一定的空档期，时间较为充裕，我在知识星球里发布了，有哪些股票需要咨询，有空可以尽量发过来，结果一看一堆股票，看来工作量又要增加不少了，这个系列只能是以点评的方式进行，不可能写着非常细，因为忙不过来，太多了，这一次我又成功把自己坑了进去。
第二十家德业股份。
德业股份一年前我是有那么扫了一眼，之所以会大概看一下，主要是因为的盈利能力与成长能力实在是太出色了，公司的净资产收益率常年保持在40%以是，2021年净资产收益率降低到29%，主要是公司刚上市，募集了大量资金，使用净资产大幅增加，导致了净资产收益率有所下降，但2022年超高的盈利能力就已经恢复。15%的净资产收益率算是优秀级别，而公司的净资产收益率保持是常年保持在40%以上，盈利能力真的是很夸张。
同样公司的成长性也是有点变态，2017年公司营收15亿逐年增长到2022年的60亿，营收增长了3倍，关键是净利润，2017年净利润0.9亿逐年增长到2022年的15亿，净利润增长了15.6倍，仅仅用了五年，年化复合增长75%，
而且公司的净利润含金量非常高，看看公司的应收账款天数就可以判断出公司的净现比是大于1的。
应收账款周转天数低于30天的，在大A里并不多见，绝大多数通常都是90天左右，有些地位较弱的，有可能会在300天以上。
且公司在上下游产业链占款能力较强，拥有较强的话语权，2022年公司在上下游产业链占款17亿（应付票据及应付账款20.9亿+合同负债1.9亿-应收票据及应收账款5.6亿，预付款0.2亿）。
由于公司的超高成长性，产能已经远远满足不了当前的需求，在建工程大幅增加，2020年在建工程仅0.09亿，2021年公司募集大量的资金，在建工程暴增到5亿，2022年在建工程4.6亿，由于新建产能周期不长，第二年固定资产也大幅加，2021年固定资产2.8亿，2022年一下子就增加到10.3亿。需求的暴增，产能瓶颈已化解，公司的营收、净利润也得到大幅增长。
由于需求的旺盛，公司的毛利率也得到大幅提升，2022年毛利率38%较2021年的23%大幅提升15%，净利率25.6%较2021年13.9%提升了11.7%，使得公司盈利能力大幅增加，净利润大幅增长162%
公司一上市，股价从13.5元（前复权价格）一路涨到252元（前复权价格），涨了接近20倍，妥妥的大牛股。
下面我们来看看公司的主营业务：
2022年公司主营是电路控制系列占总营收66%，其次是热交换器占总营收20%，电路控制系列就是逆变器，且毛利率较高，48%左右，而热交易器毛利率仅为9%左右，所以逆变器系列才是公司最重要的核心利润，占总利润的84%以上。
公司出口较多，占60%左右，内销占40%，且外销毛利率更高，达46%，利润占比达70%左右。
公司的逆变器属于光伏行业，看到光伏行业，我就明白了，过去几年，光伏行业受到国家政策扶持，整个行业呈爆发性增长，之前我还研究了光伏行业里的隆基股份、石英股份。我还讲过要研究光伏行业，其中最不能错过的是石英股份，因为石英股份是国内唯一一家规模化生产石英砂的公司，全球仅三家能够规模化生产石英砂，其中石英股份就是其中一家，可见其垄断地位。
下面再来看看公司的产业链：
逆变器所处的位置是在中下游，最下游是光伏发电系统，如果下游行业发展得好，逆变器行业竞争格局良好的话，公司会一直受益于光伏行业高景气度。
公司成立之初主营是注塑件、模具、钣金件、环境电器等产品，2016年公司才开始正式进军逆变器市场，包括储能逆变器、微型逆变器和组串逆变器。依靠自主研发的三电平SVPWM驱动技术、单相三相锁相环技术以及太阳能控制系统的MPPT算法等创新技术，有效提升了太阳能和逆变器的电能转换效率，同时保证了逆变器的稳定性。得益于强大的技术支持，公司的逆变器产品在近年来快速突破海外市场，市场辐射范围从最初的印度和美国扩展至110多个国家和地区，2022年的年销量超过130万台。根据弗若斯特沙利文的数据显示，2022年公司的全球用户侧应用储能逆变器出货量占据约12.8%的市场份额，位列全球第二。可见公司在这个行业里还是具备一定的实力。
2022年9月27日公司股价达到456元（前复权是252元），当时总股本是2.4亿股，总市值1094亿，2021年净利润5.8亿，静态PE高达189亿，如果是按2022年净利润15亿，其PE73倍，这个估值也并不便宜，高估值需要更高的成长来消化，市场似乎具有先见之明的特点，在公司走向辉煌的那一时刻，股价就开始慢慢调整，就算是公司公布2022年报，公司持续保持高成长，股价表现依然较为颓势，最多就是有那么一点的反弹。
2023年一季报，半年报公司的增长依旧保持高速成长！但公司股价却未见起色！此时公司的估值已经没有之前那么贵了，如果这个增长还能持续保持，2023年利润最少也有30亿的利润，700亿市值，估值也仅为23倍PE，那么高的成长，估值仅为23PE，看起来似乎有点便宜。
为什么公司在业绩表现如此之好，股价表现却如此颓势，主因我想是公司才上市一年多，2023年2月22日公司就公布了向特定对象发行A股股票，当时股票价格是173元（前复权价格）。
现在又要继续从市场融资，在低迷的市场公布融资，就是最大的利空，在大A投资者眼里融资就是圈钱。对于资本家来讲，如果不在高估值进行融资，就是不合格的资本家。
此次定增方案引来了交易所问询函，主要内容有以下几点：
1、关于募投必要性
2、关于前次募投项目
3、关于融资规模与效益预测
4、关于境外销售
5、关于存贷双高
6、关于存货
7、关于专利纠纷
8、关于财务性投资
2023年7月10日公司股价突然放量大幅下挫，触及跌停之后有所反弹，最后收盘下跌6.8%，当时又是发生了什么呢？
公司股价放量大跌的主要原因是公司生产销售的微型逆变器存在与认证不符，公司也进行澄清说明，并将微型逆变器产品质保年限从10年免费延长至15年。
但公司的股价依然止不住下跌，其实公司股价下跌主要是行业方面的影响，
看看新能源行业指数就能够理解，只要是新能源行业，股价抗跌的没有几家，那么公司会不是会被错杀的一个？
我说过市场是高效的，要想找到预期差非常难，2023年10月27日公司公布了前三季度业绩，由半年报的高增长到第三季度的大幅负增长，形成严重的反差，原来市场中的股价早已是先知先觉，提前反应了。不过公布业绩的当天，公司股价既然还能有所反弹，这或许是利空出尽是利好吧。因为此时公司的市值仅为300亿左右，动态PE15倍左右。
近期公司的股价已由55元触底反弹，最高涨幅接近1倍。那么为什么公司近期股价会表现如此抢眼，主要是市场预计2024年中国光伏装机预计仍将超出预期。其中，顶层大力支持、低组件成本和集中式、分布式发展空间被打开是超预期信号的明确原因。
那么现在400亿左右，股价100元，公司是否具备较高的投资价值？其实投资这类行业不太容易，为什么不太容易？因为近几年光伏行业增长速度实在是太耀眼了，绝大多数行业只要经历过爆发性的增长，后面的几年，很难持续，能够保持就算不错，光伏产业的发展离不开政策的支持，其实就是周期，曾经的猪周期，让我们见到了原来猪是会飞到天上去的，但一旦掉下来也是惨不忍睹，曾经几年疫情，依靠个人防护品的英科医疗，也是从天上掉到地上，高位追进去的，都是惨不忍睹。
所以对于光伏行业来说，由于准入门槛不高，经过一轮高成长后，产能扩张非常巨大，未来供给端能否快速出清，我看不太清楚，简单来讲，当前洗礼还不够充分，还需要多观察。对于公司也是一样，次新股，虽然公司基本面还不错，但逆变器准入门槛也并非很高。公司要想持续保持较高的盈利能力依然不太确定，我说过，在光伏行业里，目前最有兴趣的还是石英股份，因为它是稀缺，垄断，现在公司当前100元左右的价格，是否具有一定的投资价值，我也无法判断，就是因为光伏行业之前景气度太高，过于耀眼，所以才需要更多的时间来观察。
注：目前研究的上市公司有：
1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液 62、千禾味业 63、安琪酵母 64、中国神华 65、华测检测 66、中航光电 67、汇川技术 68、爱尔眼科 69、宁德时代 70、石英股份
其他:
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作者：财报是一本故事书