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编者语：不知历史，怎可知未来？
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石英股份系列文章：
系列一：一家低估、超级成长的垄断型企业
系列二：石英股份2022年报解读
系列三：石英股价竞争力分析及未来展望
2023年3月21日公司公布了2022年度业绩报告：营业收入20亿同比大幅增长108.6%，净利润10.5亿同比大幅增长274.5%，公司业绩增长非常强劲！
公司净利润增长远高于营收增长，主要是公司的毛利率大幅提升，再加上期间费用率继续得到优化，净利率增长高于毛利率的增长。
而期间费用控制较好的是销售费用与管理费用，研发费用继续保持高增长，表明公司对研发的重视，因为研发优势本身是公司最大的优势之一，特别是石英砂提纯技术，只要公司不断的实施新品研发及工艺创新，新业务占比才能大幅提升，业绩才能稳健增长，所以说研发是公司不断发展的重要推动力。
1、营业收入
1）、分行业
从分行业来看光伏板块营业收入12.9亿同比爆增283%，而光源板块营收3.3亿仅增长1%，光纤半导体增长还不错，营业收入3.7亿，同比增长23%；
我们来看下2014年公司的主营业务收入，光源板块营业收入2.5亿，2022年光源板块营业收入3.3亿，八年时间仅增加了0.8亿，可见光源这一板块增长是十分乏力的，但是光伏板块可就不太一样，2014年营业收入仅0.56亿，2022年营业收入12.9亿，八年时间营业收入大幅增长了22倍。
光纤半导体2014年营业收入0.47亿，2022年营业收入3.7亿，八年时间营业收入增长了6.9倍。
营业收入贡献最大的是光伏板块，近几年由于光伏行业超预期发展，公司受益于其中，也就获得了巨大的发展。
2）、分产品
从产品来看，石英砂营业收入12亿同比大幅增长302%，石英管棒7.7亿同比增长23%，石英坩埚营业收入仅0.06亿同比大幅减少62%，所以公司的主要产品是石英砂，其次是石英管棒。
下面再来看下公司的资产负债情况：
1、类现金、有息负债
2022年公司货币资金4.5亿，交易性金融资产（银行大额存单）4.5亿，应收款项融资5.7亿共14.7亿占总资产40%（36.9亿）
公司没有任何的长短借款，有息负债为零。
2022年公司类现金占总资产40%，类现金占总资产比例不少，没有任何的有息负债，公司经营十分稳健。
2、应收账款、合同负债
2022年公司应收账款2.7亿占总资产7%（36.9亿），应收账款占总资产比例不高，过去那么多年，公司随着营业收入的不断增长，应收账款周转天数逐年下降，从2017年应收账款周转天数的100天逐年下降到2022年的42天，表明公司随着营收的增长对下游客户的话语权逐年增强。
同样合同负债也是如此，2022年合同负债1.1亿较2021年合同负债0.1亿大幅增长十倍。
下面再来看看应收账款账龄：基本都是在一年以内，应收账款风险极低。
3、应收账款融资
2022年应收账款融资5.7亿占总资产15%（36.9亿），较2021年1.6亿大幅增长256%，应收账款融资大幅增长主要公司业务以票据结算较去年大幅增加。
4、预付款项 应付账款
2022年公司预付款项1.1亿占总资产3%（36.9亿），预付款占总资产比例不少，应付账款1.2亿与预付款项相差不多，且应付账款并没有随着营收的增长，而大幅增加，表明公司对上游客户的话语权并不强，在这篇文章里《一家低估值的垄断型企业》就已经表明了越是上游，话语权越强，因为最上游的石英矿石在地球里属于非常稀缺的矿种，目前只集中在美国、挪威、澳大利亚、俄罗斯、毛里塔尼亚、中国、加拿大 7 个国家，共 14 处矿床，在产矿山仅 7座。
所以这已经注定了公司对上游原材料供应商话语权不强，这个跟我以前研究过片仔癀类似，由于片仔癀原材料都是国家保护，珍稀物种，非常稀缺，所以预付款较多，应付款不多，就是因为原材料非常稀缺。
片仔癀：
5、上下游产业链占款能力
2022年：（应付账款1.2亿+合同负债1.1亿）-（应收账款2.7亿+预付款1.1亿）=-1.5亿；
2021年：（应付账款0.8亿+合同负债0.1亿）-（应收账款2亿+预付款0.3亿）=-1.4亿；
2020年：（应付账款0.65亿+合同负债0.07亿）-（应收账款1.39亿+预付款0.26亿）=-0.93亿；
在上下游产业链中公司基本没有多少什么占款能力，公司之所以在上下游产业链中没有多少占款能力主要还是对上游供应商的话语权不足所致。
6、存货
2022年公司存货4.5亿占总资产12%（36.9亿），存货占总资产比例不低，从2017年开始公司的存货周转率呈逐年下降趋势，直到2020年存货周转率才保持稳定，为什么公司的存货周转率会下降较快呢？
打开公司资产负债表存货明细，你会发现原来公司的存货里最大的科目是原材料，且原料是不会贬值的，基本没有减值准备。那么问题就变得比较简单了，近几年公司发展很快，由于原材料比较稀缺，也不会贬值，为了满足生产的要求，公司加大原材料的储备力度，所以这才导致了存货周转率的下降，而不是由于销售滞销所产生的存货，两者大相径庭，完全不同。
7、长期股权投资：2022年公司长期股权投资0.2亿，主要有联营企业浙江歧达。
8、其他权益工具投资：2022年公司其他权益工具投资0.2亿，主要是投资上海强华实业股份有限公司股权。
9、其他非流动金融资产：2022年公司其他非流动金融资产1.4亿较去年同期0.88亿大幅增长62%，主要是公司所持股的凯德石英公司于北交所上市，公允价值大幅上升。
10、固定资产、在建工程
2022年公司固定资产8.5亿占总资产23%（36.9亿），固定资产占总资产比例不高，但也不算低。
2022年公司在建工程较2021年大幅减少，主要是公司募投及其他在建项目陆续转固所致。
公司的重要在建工程主要有半导体精密加工项目预算2亿，目前进度仅为10.8%，年产6000吨电子级石英产品项目4.8亿，目前进度45%左右，还有年产2万吨高纯石英砂产品项目，进度123%，已经完工。
11、商誉
2022年公司商誉0.5亿，不多，较去年同期0.15亿增加了0.35亿，主要是取得强邦石英公司51%股权。
12、其他非流动资产
2022年公司其他非流动资产0.87亿，较去年同期0.2亿大幅增加0.67亿，主要是工程预付款及设备款，预付土地款。
13、一年内到期的非流动负债：一年内到期的非流动负债主要是一年内到期的租赁负债，金额非常低，不到100万，略。
14、其他流动负债：2022年公司其他流动负债，主要是待转销项税。
总结：
从以上分析，我们可以看出过去几年公司的成长性非常巨大，其中最主要的是受益于光伏产业的快速发展，随着公司的快速增长，公司的资产负债表，表现也是相当稳健有力，2022年公司账上类现金不少，没有任何有息负债，经营十分稳健；公司应收账款不多且能随着营收的不断增长应收账款周转天数不断减少，表明公司对下游客户的话语权随着营收的增长而不断增强，同样公司的毛利率也是呈现出快速增长，都在表明公司随着营收的快速增长，对下游客户的话语权不断增强；公司预付款不少，且应付账款不多，表明公司对上游供应商话语权不足，由于公司上游供应商主要是高纯石英原料商，全球产量不多，资源集中在少数的供应商，这一点就已经注定公司对上游供应商的话语权不足；从上下游占款能力来看，公司在上下游产业链中占款能力属于偏弱，甚至可以说基本没有多少占款能力，这种占款能力不足，主要还是因为公司对上游供应商的话语权不足所致；公司存货不少，近几年公司存货周转率逐年降低，不是因为公司的销售出现滞销，而产生大量的存货，而是因为由于原材料的供应偏紧，加大原材料储备，降低经营风险，且原材料基本不会贬值；公司固定资产不低，每年都保持一定的在建工程，表明公司每年都在加大产能建设；公司的股权投资有长期股权投资，其他权益工具、其他非流动金额资产都不多，表明公司的内生增长非常强。
总之公司的这份资产负债表还是属于相当不错的！
那么目前300亿市值，股价84元，动态PE6.5倍，这个估值便宜吗？
未完待续：
欢迎关注系列三：石英股价竞争力分析及未来展望
注：目前研究的上市公司有：
1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液 62、千禾味业 63、安琪酵母 64、中国神华 65、华测检测 66、中航光电 67、汇川技术 68、爱尔眼科 69、宁德时代 70、石英股份
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