#2023投资炼金季# #雪球星计划#$千禾味业(SH603027)$
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编者语：不知历史，怎可知未来？
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千禾味业系列文章
8月25日千禾味业公布了半年度经营业绩，营收15.3亿同比大幅增长50.89%，净利润2.57亿同比大幅增长115.94%；
其中第二季度在去年高基数下继续保持非常高的增长，第二季度营收增长33.76%，净利润大幅增长75.12%，非常不错！
其实今年公司高增长是有所预期的，因为2022年公司的股权激励，以2021年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于155%，2021年公司净利润为2.21亿，那么2023年净利润为5.64亿（2.21*2.55），同比2022年增长64%（5.64/3.44），今年中报净利润大幅增长116%，可以说是超预期增长了。
1、营收
今年中报公司营收增长51%，其中第一大主营业务酱油大幅增长60%，其次是食醋业务增长26%；
经销渠道还是公司最重要最核心的渠道，今年中报经销模式大幅增长70%，直销模式仅增长11.8%；
经销渠道的大幅增长离不开经销渠道的大幅扩张，今年中报经销商数量大幅增加556家（606-50），目前经销商数量共2786家。
2、净利润
今年中报公司的销售毛利率38.29%较去年同期35.37%提升了2.92%，但销售净利率16.76%较去年同期11.71%大幅提升了5.05%，表明公司的期间费用也得到较大的优化。
今年中报销售费用同比增长32.44%，远低于营收的增长50.89%，表明公司具备一定的品牌影响力，较少的销售费用推动营收的大幅增长。
管理费用呢？较去年同期大幅增长80.52%，主要是增加了股权激励费用，其实如果扣除这部分股权激励费用，公司的管理费用也没有增长，公司的经营管理能力还是相当不错的。
下面我们来简单看下公司的资产负债情况：
今年中报公司的货币资金13.5亿较去年同期1.6亿大幅增加了11.9亿，货币资金大幅增加主要是收到特定对向发行股票款；今年中报应收账款1.32亿较去年同期1.28亿仅增长3%，远低于营收51%的增长，应收账款周转天数19.5天较去年同期24.3天下降了5天左右，再来看下合同负债，今年中报0.63亿较去年同期0.37亿大幅增长70%，从应收账款增幅远低于营收增幅，合同负债大幅增长来看，随着营收的增长，公司对下游经销商的话语权随之大幅增强，如果再加上销售费用的增长远低于营收的增长，从这几方面结合起来看，公司的产品力、品牌影响力都已经有了非常大的提升。
今年中报公司存货6.5亿较去年同期5.7亿增加了0.9亿，存货的增加主要是库存商品，其次是在产品、原材料。
在公司销售如此火爆的情况下，存货的增加主要是备货所致。
2023年中报：
2022年中报：
再来看下公司的存货周转天数，今年中报公司存货周转天数119天较去年同期158天大幅下降39天，存货周转率也由去年的1.14大幅提升至今年的1.51，存货周转天数与应收账款周转天数同时下降，公司的营业周期也由去年的182天下降到今年的138天，整整下降了44天，公司的运营能力再次提升了一个档次。
负债方面，公司短期借款仅有0.2亿，没有长期借款，经营十分稳健；应付账款1.5亿较去年同期1.3亿增加了0.2亿，考虑到公司的毛利率38.29%较去年同期35.37%提升了2.92%，公司对上游客户的话语权还是有一定的提升。
总结：今年中报公司业绩取得非常高的增长，资产负债表也非常稳健，目前175亿市值，股价17元，TTM36PE这个估值贵吗？
我还是引用这篇文章《这家赛道股年报解读及未来展望》的结论：
消费品行业核心竞争优势，我想主要有两点，一个是品牌，另一个是产品品质，海天海克斯科技事件已经证明公司产品品质的优异，其品牌影响力持续释放，2022年12月公司发布的股权激励：
以2021年为基数，2023/2024/2025 年增长率分别不低于60%/89%/118%，对应2023/2024/2025年收入分别为30.8/36.4/42.0亿元，2024/2025年增速分别为18.1%/15.3%。
扣非归母净利润目标：以2021年为基数，2023/2024/2025年增长率分别不低于 155%/201%/247%，对应2023/2024/2025年扣非归母净利润分别5.6/6.6/7.6亿元，2024/2025 年增速分别为18.0%/15.2%。
下面再来看下公司的市盈率历史走势，目前公司估值处于历史市盈率低估区域。低估区域45TTM；高估时期180TTM。
对于调味业行业，目前整个市场都给予较高的估值溢价，有可能是赛道还不错，刚需，行业竞争格局清晰，还有一定的提价权；以公司的股权激励来看，2023年的业绩是相当不错的，但2024-2025年业绩增速有所放缓，营业收入：2024/2025年增速分别为18.1%/15.3%，扣非归母净利润：2024/2025 年增速分别为18.0%/15.2%。
公司过往的业绩：2011年扣非净利润0.48亿，2022年扣非净利润3.4亿，11年净利润增长6倍，年化复合增长19.5%。
我们就按公司扣非净利润复合增长20%%，我所能给予公司的估值30PE，最多给予40PE，2022年公司净利润3.4亿，40PE，市值138亿，股价14元左右。
从目前公司股价走势，还有经营态势来看，股价再跌回原来的低点，概率不大，但要想获得较高的投资回报率，那就是要等，等到其估值较为便宜，我们才有利可图，不然在估值较高位置买入，其投资回报率可能要大大折扣了。
以上只是个人观点，仅供参考，关于估值这块也是仁者见仁，智者见智。
注：目前研究的上市公司有：
1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液 62、千禾味业 63、安琪酵母 64、中国神华
其他:
1、财报学习课堂 2、ROE系列 3、十倍股的特征 4、企业最大的竞争力 5、资讯大全 6、资产负债表 7、利润表现金流量表 8、财务报表要点 9、ROA、ROE与ROIC的区别 10、选股器 11、如何研究公司 12、行业分析大全 13、如何投周期股 14、如何选白马股
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作者：财报是一本故事书