$招商地产(SZ000024)$

正在研究报告。

其实这一次重组，本质上来说，应该分成两部分:定增，换股重新上市。

定增部分，就是所谓的150亿，后来缩减到了125亿。这部分不仅仅是面对机构的定增，其中还包含了10亿的员工持股计划。这部分完全可以参考招行之前的60亿员工持股计划。如果换股完成时有破发的危险，那么这10个亿是绝对不可能完成的。

换股重新上市部分，吸收合并A股和B股，更换发行主体重新上市。招地和招商蛇口的实际控制人都是招商局，所以并不是最近的世纪游轮那样简单借壳而已。这部分完全可以参考 大华农和温氏股份，本质上是一模一样的。所以最简单的结论就是：上市首日不是44%，而是不限涨跌幅，也就是900%，也就是说理论上限是212.4。当然了，盘子太大，900%也只是想想而已。

由于这次方案涉及到了几个风头正劲的概念关键词：央企，首例A+B，自贸区，定增，员工持股，新股。几乎是现在市面上的热点都掺和了一把。所以能涨多少还不好说，但是非说跌的话，实在想不出什么理由。

另外，从逻辑的角度来说，招地和蛇口都没有控股危机，招商局这么折腾，要么是政治任务，要么是为了钱。员工持股的10亿，招商局承诺的30亿，这明面上总共40亿的成本，还有招商证券旗下的博时，致远立新认购的40亿，奇点一个15年3月份刚成立，时间上看似乎完全是为这个计划而来，实际背景不清楚不过八成也是招商的背景，剩下的几乎都是国家队的资本，不难想象，这100多亿都是招商局的钱。商务部的秒批准，传说中的001979（这个代码传言已久，但是到目前为止都还只是传言），这么大的政治成本。

招商局下这么大的成本，所图的会是多少？

另外，招地的中小股东只有19亿股（换股后），按照23.6来算也就是448亿，再除去限售的估计也就300多亿。那些叫嚣着300亿护盘的，别再喊了，累不累