$恒生指数(HKHSI)$ 从大级别看，2018年以前，恒指和美股是共振因素多，之后走势开始背离。作为外资依然主导的市场，这是恒指性质的转折点。若下步美股持续走强，恒指上个月的行情只是阶段性修复，如普遍认为美股见顶，恒指就会在全球资金再平衡中有一段中级行情。理解恒指，要从外资看待中国资产组合的相对风险溢价的角度，这点从中概指数和恒指的这几年的关联性上看得更清楚。