$东风集团股份(00489)$ $万科企业(02202)$ $长和(00001)$
郑重声明：《君莫笑投资记》纯属虚构，如有雷同，纯属巧合。
人物说明：君莫笑，一个虚构人物。
本周港股继续上涨，市场流传拟降低港股通红利税的消息，周五港股高股息股集体大涨。第一重仓的长和终于开始有浮盈。
东风汽车集团有私有化的可能，赔率较高。不看好汽车行业，竞争惨烈，虽然目前估值很低，但是没有私有化预期则不敢买。
三周前我写过：万科的美元债6月7日就要到期了，目前只有93.4元，年化收益率达到54%。这大概率是定价错误了。都是机构投资者的市场，照样会出现很不靠谱的报价。因为底层逻辑类似，很容易出现同向交易拥挤的情况。君莫笑没钱加仓，只有等一个月后这个债权到期了。
最近两周，万科美元债大幅反弹，24年到期的债，从93涨到98.6；27年到期的债，从不到40涨到51.5。市场持续纠错中。
由于股债齐升，资产净值创新高1564万。
当前持仓明细如下：
总体仓位分析：
资产净值1564万，负债220万，负债率13%，且债权主要是长期的按揭贷款，流动性充裕。
43%是一级市场股权投资，共5个项目，639万（4个境外项目，合计434万，房地产有关的为54万）预计在未来4年内陆续返还完毕，根据目前估值推测，年化收益率6%左右。收益率不高，分散度还可以，对冲了单一货币风险。
19%是二级市场股权投资，303万（与大陆经济关联性低的为249万，与房地产关联的为14万），持仓的主要是低估值、高股息、低负债的公用事业股，有些类似债券的属性。
34%是债权或现金等价物，517万（美元债权32万，与地产相关的为440万），主要是万科美元债310万元、地产活化运营项目高收益债（9%）130万。到2024年7月份，一笔万科美元债将到期，如果不违约，可以回笼20万美金，同时130万的地产活化运营项目高收益债（9%）也到期，如果股市估值还像现在这么低，大概率会赎回。
15%是债务，220万，两笔房贷，马来的房贷还需要13.5年才能还完。
18%是投资性房产，估值262万，位于吉隆坡核心地段，持有近十年了。受中马关系、疫情以及马币贬值的影响，亏了不少。做了房地产这么多年，所有房地产投资项目都赚了钱，这个是第一个亏损的项目。线性外推和路径依赖害死人啊。
与大陆经济关联性低的合计为434+249+32+262=977万，占净资产64%。大陆资产占比还是非常高，希望能逐步降低到30%以下。
房地产有关的合计为54+14+440+262=770万，占净资产51%，占比太高了。7月份两个地产债到期后拟全部转投其他领域，则届时房地产有关合计为54+14+174+262=504，占比33%，还是偏高的。
总体来看，一级市场股权、地产类资产占比太高，拟调减，资金回笼后，拟转投二级股权市场或3个月期的美国国债。
投资理念：
Ø 低估、分散，低买、高卖。
Ø 追求风险调整后的绝对收益，具备反脆弱性。
免责声明：
文中观点，不代表任何投资建议。
相关投资，均有大幅亏损的风险。
据此入市，盈利自享，风险自担。
君莫笑 2023年5月11日