$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ 看标题，这是什么乱马七遭的东西，好不搭嘎。
但如果你知道这是巴菲特合伙基金早期（1957至1967年）持有的核心资产，你会怎末说？前三个分别是，桑伯恩制图（Sanbon Map）、邓普斯特风车制造公司（Dempster Mill Manufacturing Company)和伯克希尔纺织品公司（这个不用翻译了吧）。了解巴菲特早期合伙基金的朋友会知道，巴菲特早期有三类投资，第一类是低估的股票，第二类是套利（workout，这个没啥好说），第三类就是控制类（请参考《巴菲特致股东的信》）。这三个公司先后是合伙基金以低价买进的第一类资产，买得足够多形成了第三类控制类的资产。
低估值好理解，但为啥是这几只股票成了老爷子早期的控制类股票？而且这些行业一直都不时髦、不性感、没啥发展前景，不是成长股，甚至和成长概念背道而驰。
仔细查找这三家公司的共性（请参考阅读《致股东的信》），它们都在当时积累了大量“闲钱”，而且都用这些资金去买了众多的有价证券，这些有价证券的收益与主业相比业绩一点都不差，甚至反超，再联想到伯克希尔后来购买的蓝筹印花公司和众多保险公司，”浮存金“理论呼之欲出。这就是一个杠杆效应、乘数效应。
我们现在无法猜测格雷厄姆在课堂上教会了巴菲特什么，但是浮存金理论被巴菲特实践了66年（从1957年开始算），被老爷子玩得炉火纯青，逐渐发展壮大，并最终形成了伯克希尔保险集团的投资体系。巴菲特说，众多基金很难连续战胜道琼斯指数，连他自己（在投资生涯后期）+芒格+李录都不一定能连续战胜，但是伯克希尔保险集团可以，这种投资体系可以。我想彼得林奇的PEG理论、约翰邓普顿的逆向投资理论和霍华德马克思的周期理论可能普通人容易学，但是像伯克希尔这种浮存金体系很难拷贝。
保险公司的浮存金制度，真是上天赐予伯克希尔最大的礼物，当然它要受限于三个条件：1、浮存金的成本；2、浮存金规模大小；3、浮存金未来发展速度（参见《致股东的信》）。给这种利用浮存金投资的体系找一个核心的要素——风险控制的水平。一方面保险公司管理者，审慎承保、合理定价，长期看会降低资金成本和赔付成本，扩大承保能力；另外一方面，用浮存金杠杆去投资一定要审慎，控制好风险，牢记安全边际原则。“我们相信恩师格雷厄姆十分强调的安全边际原则是投资成功最关键的原则”。
虽然商业银行的经营模式也是杠杆经营，但是它的商业模式比照保险业真是差得太远了。
对比A股，有伯克希尔这样利用浮存金制度的企业吗？举个栗子，平安集团，个人感觉承保方面还可以，可惜投资端太差，房地产、汽车、互联网医疗、平安银行等等都投得不咋地。就好像病夫轮大锤，没有懂行和坐得稳凳子的人才。那些主业有天花板，每年有大量稳定现金流，同时账上有大笔现金或大量对外投资的？长江电力、大秦铁路、中国国贸？抑或是腾讯、阿里？一把手真的要考虑好如何利用好手里的现金流，实现复合增长，要不然还不如大笔例分红。