上市公司里有2家第一主营是月饼的公司， $元祖股份(SH603886)$ 和 $广州酒家(SH603043)$ 。很多人觉得月饼业务没有护城河，事实上他们有。如果你没看过第一篇月饼贴，网页链接 那建议你看完再来看本文，可以帮助你理解并认同这个论断。
月饼季已经开始了，还没有人开始吃月饼，但是月饼券已经开卖，基准价格也已经出来了。这意味着品牌商和经销商的主要博弈阶段已经结束了，今年月饼季的格局也已基本确定了。这个行业就是这样，当消费者觉得还差2个月才中秋早着呢，但商家早已暗战多时胜负已分。有点像9点15到9点25的股市，走势强弱，有没有可能涨跌停，在盘前竞价的10分钟里都能看出端倪。
不同的厂商和经销商都会根据实际情况做出他们的决策。今年怎么做？是更进一步，大干一场，还是稳健保守，守住地盘？扩大规模意味着更多的营收，以及在下一季更强的话语权，但同时也意味着更大的投入，更大的风险，一旦做砸掉，亏钱不算，还有可能输掉行业地位。所谓德不配位，必有灾殃，智小而谋大，力小而任重，不如多问自己一句：我凭啥？所以大部分的月饼商都会相对保守，更愿意缓慢增长，而不追求爆发式扩张。饭一口一口吃，生意一年一年做。一年比一年好，才是真的好。
元祖和广酒作为上市公司，当然更是保守的典范。我们可以看到，他们的月饼营收增长都是很平滑的，毛利率也是比较稳定的。见图
月饼礼盒这个生意模式非常稳定，抵得住各种冲击，一份品牌月饼资产，循规蹈矩按部就班的去做，稳赚不赔，完全算得上优质资产。
不过波澜不惊的月饼市场今年有一点变化，行业巨头美心的工厂爆出了新冠，而且还是在最关键的时间点。月饼经销商追求资金效率，追求确定性，而且做食品的尤其注重安全性，一旦不确定性和食品安全性浮现风险，基本上就没有大经销商敢押重注在美心了，也就意味着后续无论如何，一大块市场已经被让出来了。美心最大的市场应该就在广东和上海，对广州酒家和元祖来说，虽然谈不上决定性的利好，但无疑是利好。
站在资本市场的角度，市场预期是10%的增长，如今它有机会达到20%的增长，是不是就超预期了？公司能赚多少钱不重要，预期之内的你赚再多也没用，股价早就提前给你安排得明明白白的了。
只有超预期才是撬动股价的利器。比如广州酒家股价从上一周开始的放量箱体突破，和美心爆出新冠的时点是匹配得上的。月饼是一年一个脚印，好的公司都是越做越好，把市场增量吃进嘴里后不会再吐出来。匹配广酒稳健的基本面，这个突破是基于价值增量的扎实的突破，股价就此上一台阶，后续没有大的利空基本就不会再波动回去了。需要注意的是，广酒作为传统月饼大佬，其月饼业务是稳定的逐年增长的，月饼季是市场据此确认价值增量，然后股价匹配价值上一个台阶，并不是月饼季这个时间窗口按惯例炒作一下跌回去，逻辑并没有那么肤浅和草率。广酒的其他业务同样稳健增长，可以支持股价。
至于元祖，虽然月饼也是大头，但相比广酒，元祖本身经营过分保守，却又有个不那么保守的地产业务梦世界的累赘（累赘程度可以参考浙江龙盛），所以股价的表现只能靠广酒打开想象空间后跟随了。元祖的优势在于其超的低估值和股价历史位置，相对来说比较安全，理论上也有更大的潜力，所以还是非常值得关注的。