$四方科技(SH603339)$ 的年报已出，营收同比-4.49%，净利同比-28.95%。基本上印证了为何股价长期低迷，然后出完年报第二天的大涨似乎说明市场认为虽然成绩够差但之前的跌幅更大，已经超额反应，应该涨回来。
具体情况如何，从财报里都可以提取出来。
净利润同比大幅下降，主要是毛利率的下降。从报表提供的销量和销售金额可以计算出产品的单价并没有下降，反而略有上升，这个和预想的不太一样。毛利率下降主要来自成本的大幅上升：原材料成本增加，比例不大但是绝对金额大，人工成本同比增加较大不过所占的绝对值并不大，至于制造费用的增加则主要来自固定资产的折旧计提，还有就是产量的下降，也会使平均成本上涨。以上这几个因素同时拉低毛利率了，看上去也并没有哪个特别显著。换句话说，四方面临的利润问题是一个整体的问题，而不是改进单一因素就可以扭转局面的。
在我之前写的一个详细研报中，我认为四方的净利润在当下面临问题是一张明牌，但只要营收持续增长，那么就没有问题。现在的问题就是2019年营收也是负增长的。这个有一点糟糕，但也不能算太糟。
年报里可以找出一些亮点，比如：两条产品线的单价都是增长的，经营活动产生的现金流净额有了极大的改善，以及应收账款减少，负债率保持平稳。这些足够说明四方在一个它自己无法控制的很糟的大环境下，完全没有被击垮，而是保持着自己行业内的强势地位，非常积极的采取防御措施，降低经营风险，并寻找着合适的机会。
所以可以说，大环境很糟，但四方自身的表现并不糟。
乐观的看，2019年的成绩已经过去，市场也已经给了足够的负面反馈。更重要的是看未来的变化。冷冻设备的销量持续增长，这是行业的方向，也是最大的看点。新建的节能项目很快会竣工投产。这两块未来长时间处于景气周期没有什么疑问，将成为利润增长点。而目前营收最大的罐式集装箱或将持续处于低谷，什么时候会变好不知道，但也没有太多变更糟的空间了。