继7月30日晚机电转债公告强赎后，7月31日晚浙商转债接棒，也宣布强赎了。掐指算来，本周已有麦米、乐普、机电、浙商4只转债宣布强赎，而七月以来宣布强赎的转债合计达9只，这节奏快赶上新债发行了。
可转债强赎，是低风险投资者的盛宴，它意味着低价买入的转债已经上涨到130元之上，迎来了丰硕的收获。但对高价买入的投资者来说，强赎则意味着可能亏损。
可转债投资者，大多听说可转债的强赎风险，但未必人人都知道这强赎风险究竟“险”在哪里。有人一听说转债要强赎了，吓得魂不附体，慌不择路割肉清仓，其实大可不必。正确理解可转债的强赎风险，才能正确作出决策。
所谓可转债强赎，是一种通俗说法，标准的名称应该叫可转债的“有条件赎回”或“提前赎回”。可转债的发行条款中，设定了可转债的三种归宿：
（1）转债到期后，投资者将持有的转债转换成股票，成为公司股东，上市公司不再还本付息。
（2）转债到期后，上市公司以约定的价格和利息赎回，投资者获得现金，可转债被注销、摘牌。
（3）转债未到期，满足一定条件后，上市公司以现金形式提前赎回，投资者可选择转股、卖出或由上市公司赎回，最终大部分投资者转股。
其中，第三种归宿是最理想的结果，也是上市公司和投资者共同追求的结果。上市公司发行可转债，目的是为了将债权变成股权，而不是真的想还本付息。而第二种归宿，是意料之外的无奈结果。
以福特转债为例，福特转债的存续期限为自发行之日起 6 年，从2019 年 11 月 18 日至 2025 年 11 月 17 日。每年的利息是：第一年 0.40%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、 第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00%。到期赎回价是110元。
正常情况下，若你一直持有福特转债到2025年11月17日，你除每年获得上述利息外，上市公司还一次性给你110元，来收回你手上的转债。但上市公司又规定，在满足一定的条件时，可对发行的转债提前赎回，并提前给你结算利息。比如，福特转债在发行公告中规定了两种提前赎回的情形：
（1）在福特转债转股期内，如果公司股票任意连续 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%（含 130%），公司有权按照可转换公司债券面值加当期应计利息赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。
（2）在福特转债转股期内，当本次发行的可转债未转股的票面金额少于 3,000 万元（含 3,000 万元）时，公司有权按可转换公司债券面值加当期应计利息赎回价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。
2020年6月18日，福斯特股价在连续30个交易日中，有15个交易日的收盘价不低于当期转股价的130%（当期转股价为28.92元），已满足提前赎回条件，公司决定对福特转债提前赎回，赎回价格为100.263元每张，最后交易日为7月15日。
由于提前赎回是强制性的，你无法继续持有到2025年，所以投资形象地称之为强赎。在多数情况下，强赎是上市公司和投资者都喜闻乐见的好事，但若投资不当，强赎就会带来以下两种风险：
（1）溢价率突然缩小，转债价格下跌的风险。当上市公司宣布对转债强赎，也就意味着转债很快就要退市，无法继续“无脑炒作”，转债的溢价就会逐渐收敛缩小，在高溢价情况下买入的转债，很可能遭受价格暴跌甚至腰斩的结果。
如今年3月因防疫概念被爆炒的再升转债，在3月9日收盘价高达401.26元，溢价率88.35%，当晚宣布强赎后，次日收盘价即暴跌至188.39元，溢价一夜归零，溢价率变为-1.8%。同样，5月6日晚泰晶转债宣布强赎后，次日溢价率即从170.83%缩小到37.36%，价格从364.94元跌至190.92元。在溢价高位买入再升转债、泰晶转债的投资者，损失惨重。再升转债强赎公告发布后，3月9日、3月10日两张冰火两重天的走势图，是高溢价转债强赎风险的最好诠释：
但若你是在没有溢价率状态下买入转债，上市公司公告强赎你也未必有什么损失。如千禾转债，公告强赎时收盘价为153.62元，最后交易日收盘价为202.82元；福特转债宣布强赎时收盘价为152.24元，最后交易日收盘价为207.28元，均比公告强赎时涨了不少。
所以，强赎对高溢价转债相当于宣布死刑，但对无溢价转债影响不大，只要正股质地良好，大盘走势稳健，宣布强赎后仍可能赚钱。
（2）转债的时间价值归零，无法回本的风险。当转债宣布强赎，退市日程表也就摆在眼前。一般情况下，转债从宣布强赎到最终退市，大约有一个月左右的缓冲期。这就意味着，若你之前买入被套牢，能否回本全指望这一个月，无法继续装死打持久战。
以圣达转债为例，3月4日圣达转债收盘价为179.80元，溢价率为-1.28%，3月10日退市前收盘价为161.51元。从3月5日到3月10日，圣达转债收盘价均低于179.80元，若你在179.80元之上买入，即使买入时没有溢价，亏损也无法挽回，因为没有时间给你回本了。
很多投资者只注意到了高溢价转债的强赎风险，而忽视了转债时间价值归零的风险。相比之下，前者风险最大，一则强赎公告一夜之间就能把转债价格从天上打到地下，但后者的风险更容易造成实质性伤害，因为不被重视的风险最有可能发生。
7月31日晚浙商公告强赎时，有5.70%的溢价，下周一理论上溢价会缩小，浙商转债可能下跌。7月30日晚机电转债公告强赎时，次日正股中航机电收盘跌0.49%，但机电转债跌了3.87%，浙商转债大抵不能幸免。
但浙商转债并没有割肉的急迫性，5.70%的溢价不算多，目前券商板块仍属景气板块，随着创业板注册制在8月开闸，券商行情值得期待。在剩下的一个月中若券商板块大涨，5.70%的差价仍可能涨回来。
知道了可转债的强赎风险，投资时就可以主动回避有强赎风险的转债，防止踩雷。目前，哪些转债有强赎风险呢？我总结了几只，公众号后台回复关键词“强赎”可见。
7月29日发表的《创业板注册制8月开闸，怎样潜伏赚一把？谈谈我的思路，附潜伏名单》，谈了岱勒转债的潜伏思路，里面提到的股票三超新材在7月30日涨停，7月31日继续涨停，岱勒新材7月30日最高涨幅5%、7月31日最高涨幅6%，可惜岱勒转债涨幅不大。
截至7月30日收盘，三超新材涨停板仍未打开。下周二将迎来创业板注册制下的股票打新，与三超新材、岱勒新材同一板块的美畅新材下周二即可申购，下周岱勒新材、岱勒转债会不会后来居上，像三超新材一样强势上涨呢？让我们拭目以待！ $三超新材(SZ300554)$ $再升科技(SH603601)$
以上所述为本人投资思想记录，非投资建议，请勿照此投资，否则亏损自负。
作者：钱六六
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