聪明的投资者都在雪球，建设银行AH折价率超过39%了，雪球上银行股的价值投资者们在建设银行AH之间搬砖忙得不亦乐乎。由于A股长期投资免红利税，以股息率收益为基准，AH折价率20%是合理的。如果一个深度价值投资者，追求更高的安全边际，在20%以上折价率时应当切换到港股，那么他会完美错过A股的大涨。我就是在建设银行AH折价28%时就开始换股的。如果持有农业银行H，那么过去两年跑输农业银行A大概20%以上。这两年农业银行AH溢价率都在20%以上。
AH之间折价幅度之大，持续时间之长，都远远超出了个人的预计。如果没有足够分散，有时掉到一个港股低估的坑里面，好几年都爬不出来，就像建设银行H的坑，好几年都不分红填权。我们每个人都只能认知到自己能力认知的一个小范围，价值投资者往往手上只拿着一个安全边际（价值回归）的锤子。如果按价投的思路，AH折价率不会这么大，价投是消灭折价率的力量，折价率扩大肯定是其他力量的影响，影响市场的各种因素太多了。
AH之间是相通的，每天的成交量里面，南向买港股的资金只是很少的一部分。A股有大部分人是没有开通港股通的，他们只玩A股，即使所有开通港股通的价值投资者把他们所有资金都去买港股了，这部分只买A股的投资者只要资金足够大，他们仍然可以把A股推向很高的高度。这也是很多股票长期能够保持AH高溢价的原因之一。就像中国人寿，中芯国际长期可以保持60%～70%以上的折价率。这种极端的折价率，AH股票里完全是不同类型的两种资金。价值投资者怎么可能去买A股呢？
AH投资者来源不同，价值投资者比较的利率标准不同。H股价值投资者会比较股票和美元的无风险利率，A股会比较人民币的利率。这两者差别很大。在A股投资者眼中满意的股息率，在海外投资者眼中就不一样。
港股投资者会拿建行H和港股其他股票比，即使建行A资金流入建行H，但只要建行H上涨，那么相对其他港股性价比下降，建行H的资金会流入其他性价比更高的港股。所以建行A再怎么上涨，它也不大可能单独拉动建行H上涨。
A股散户更多，情绪化更明显，特别是容易涨过头，A股流动性更强。H股机构投资者比较多，市场成熟一些，对价值更加理性。不见兔子不撒鹰，分红不如预期，马上就会来一次大跌，流动性差，一般很难有高溢价，很难炒起来，港股特别容易跌过头。
价值规律最终会起到作用，资本是逐利的，资本总会以各种途径流向能获取最大利润的地方。港股的低估就像地心引力，会把高处的水吸过去。只是这个过程比较长，静水潜流，市场短期波动由情绪波动影响，但长期受价值规律支配。所以只要超过20%折价，搬砖是既定策略。只是不大合适搬完。
对于那些深入骨髓的收息党这样的铁杆价投，买建设银行H股股息率比建行A多30%的税后股息（5.5% VS 7.25%）。只看股息率即可，不用理会市场波动。
我在港股从来不买折价率小于20%的股票，如果持有A股，往往在25%折价率时候就换H股，总是换早了。安徽皖通高速在25%开始换股的，建行H是28%左右换股的，以现在价格看，换亏得一塌糊涂。但是也有利，因为港股的低估让我能安心持有股票。好在我无视农行溢价率持有较大仓位农业银行A股，使得收益率也不差。炒股这个事，A股比较友好，对A股估值要有一定宽容度。对长期价值投资，还是港股更纯粹。我过去两年主要收益都是A股贡献的，亏损都是港股贡献的，但是我还是偏爱港股，这真是讽刺。这些年追逐港股的低估没捞到什么好处，毕竟港股连跌四年，在地狱模式的港股市场，我怎么可能在港股获得超额正收益呢？过去两年，我的港股组合大概正收益12%，恒生指数下跌18%，能够跑赢港股指数30%，就很不容易了，我已经满意了。
我觉得还是要好好审视一下A股的投资，可以逐步考虑增加A股的投资组合品种。过去三年，我A股组合收益率78%，沪深300下跌30%，跑赢108%。A股的政策影响比较大，战略方向的把握更加容易，受海外资金影响比较小，往往走出独立行情。即使碰到基本面变差，往往可以从容撤退，港股往往一步到位，直接闷死在里面。A股对投资者太友好了。当然，最主要的是，A股一些价值品种看起来也不是很贵了，毕竟A股一直高估，不能以港股标准去要求它的安全边际。A股的好资产少，资产质量的背景下，好公司非常的珍贵。资金很容易把估值还合理的好公司推上去。A股不能要求港股一样的安全边际。
总而言之，港股搬砖追求足够安全边际，是主要策略。A股有合理估值的股票，也需要一定仓位，这两个不同的市场，各自有各自的逻辑，存在即是合理，我并不了解所有。如果我一根筋只追求港股的安全边际，没有A股银行股的上涨，那过去三年收益率会很难看。