2019年6月12日上午10点半，我到达上海真光路百联大厦参加联华超市2018年年度股东大会。由于近年联华超市经营不善，平时很难有与管理层直接沟通交流的机会，这次股东大会机会很难得。股东大会只有我与另外一个个人股东参加，并没有其它机构投资者或券商研究员出席，因此在走完常规流程后，我们就有机会与叶永明董事长、徐涛总经理和胡董秘做了一次深度交流，基本了解管理层的想法与未来的经营思路。会后也有不少雪球的朋友问我开会交流的情况，由于管理层没有透露其它更加详尽的数据，我本来打算等联华中报出炉后再结合中报的情况再写点新东西。但上周发生家乐福卖身、重百混改和港股全流通预期等一系列事件后，我觉得还是写写吧，以供有兴趣的球友对联华的投资有更明确的预期。
注意：以下内容只是本人对联华超市这家公司的基本面的观点，并非推荐大家炒股，各位看客请务必要根据自己的风格和风险承受能力进行投资，本人不对你们的投资结果负责。本人持有联华超市不少仓位，未来还可能根据情况进行买入。
一、股东会主要领导发言情况：
1、 叶永明董事长语录：（1）由于互联网零售、新业态的竞争和冲击，以及经济大环境的原因，公司这几年经营压力很大，公司的业态和oracal系统、SAP等系统很难适应新的环境的竞争。公司在积极进行转型，发展新的业态，提升供应链效率等 ，去年取得营收和利润的双增长（虽然利润还是亏损，但总体已经实现一定幅度的扭亏）。去年通过市场化方式引进徐涛等职业经理人，组成领导班子，在转型、改革方面取得很好的成效，基本上完成第一阶段任务。今年主要是在去年基础上继续加快改革，第二阶段是任务是巩固之前的改革成果，实现进一步能力的提升。公司现阶段主要是韬光养晦 ，少说多做，打造公司可持续发展的竞争力。（2）逸刻便利是一种新探索的模式，现在还在试，并不明朗，未来是否让快客便利店委托给逸刻公司，还需要董事会再讨论。
2、 总经理徐涛语录：（1）虽然公司第一季度营收增加、利润同比减少，但公司经营总体向好的趋势没有变化，现在处于第二阶段发展的起点。公司今年开始要大力发展社区生鲜店等小业态，公司看好社区店这个新业态，管理层认为在社区店这个业态，公司属于头部公司，有规模优势。目前大卖场也找到很好的调整减亏模式，会保持现有规模，继续提升亏损门店的经营水平。（2）2018年公司实现减亏，主要是通过优化组织体系，内部控费等方式来实现，2019年公司会加大新开小业态门店。一旦社区小业态跑通了，这意味着联华恢复造血能力，具备可持续发展的能力，今年目标是实现经营盈利的正增长，我们有信心能够实现这个目标（2018年公司经营盈利是7000万，税前）。
3、 董秘胡黎平语录：（1）公司现在处在全新的发展态势上，如果不是因为有限制，她们也会买公司股票；（2）减税后公司与小供应商谈判比较顺利，都降低了供应价，但小供应商营收占比不大。大的供应商占比大，但他们更强势，不愿意降价，还在继续谈判。（3）、公司现在大概有40-50亿的预付费卡是超过5年未使用，但公司会谨慎确认利润，大概每年确认收入的规模跟18年差不多,18年确认的5500万利润，上海和浙江各一半的比例（4）一季度人工开支增加影响了一季度的净利润，虽然员工人数减少3000人，但现有员工激励增加了销售费用。今年经营态势不错，刚开完半年度工作会议，杭州华商的负责人有信心今年实现营收和利润双增（18年华商营收是不理想的，18年主要靠关店政府补贴9000万才实现利润增长，今年有望实现利润继续增长，因为杭州华商体量很大，管理层好几年前就实现市场化薪酬）。
二、与联华相关的事件点评
1、家乐福以60亿估值的价格卖给苏宁，这个事件各路媒体已经详细报道了，我就不多赘述了。行业内的人都觉得家乐福是贱卖了，家乐福2018年的财报情况是：300亿的营收，-19亿的净资产和-5.8亿的亏损，产业资本给的报价是60亿，而联华超市2018年的财报情况是：254亿的营收，25亿的净资产和-2.2亿的亏损，联华按照今天收盘价的市值只有17亿人民币，其实联华被低估的更加严重，未来联华存在极大的价值重估空间。联华超市持有上海家乐福45%的股权，未来这部分股权该如何与苏宁谈，应该也比较有看点。
2、港股全流通预期：6月15日，易主席在论坛上明确H股“全流通”已具备全面推开的条件。目前，证监会正和有关方面一起，按照国务院批准的方案积极开展全面推开H股“全流通”的各项准备工作，并将尽快发布相关工作指引，指导相关公司和股东稳妥开展H股“全流通”。联华超市的11.2亿总股本中，有7.5亿股是内资非流通股，百联集团和阿里巴巴手上的联华股权是不能流通的。未来如果全流通后，阿里巴巴是否有更大的动力来帮助联华超市提升经营水平，提高盈利能力呢？这个也是后面很值得期待的。
3、上周查了一下这大半年来联华股东变化情况，发现外资的花旗银行的自营盘的持续割肉、持续抛售联华超市，导致联华超市从3港币多的价格最低跌到1港币，跌幅达到70%，但同时公司的经营情况在持续的好转，外资为什么要这样操作，真的正确吗？同时上周个人投资者许自作公告举牌联华超市（持股数超过总流通股的5%），并在举牌后持续的买入。内外资在这个时点上互道，未来到底谁对谁错，就看未来联华超市经营上能否如管理层预期一样的强劲，改革能否如国资委希望那般顺利吧。
最后再提一下，我个人对联华超市看法是：联华超市的经营水平距离永辉超市是差距蛮大的，但是现在市值只有永辉的50分之一，而且还有很多隐性资产可以挖掘。国企改革不容易，如果能改成功，那么就是一笔非常nice的投资，如果改不成功，以现在的估值，输的也不会太多。后续还是要持续跟踪，短期先看8月底的中报情况吧，希望不要出来的报表不要惊吓到我！