巴菲特2次买入美国运通（困境时）

第一次：

1963年，一位商品交易商安吉里斯想通过豆油库存作为担保物，从银行借款，为了借更多的钱，他弄虚作假，把油罐底部装满海水，只在油罐口的小管子中注满油。美国运通公司的一家子公司负责签发仓库收据，作为豆油库存量的依据。这种仓库收据可作为从银行贷款的抵押物，而美国运通的这家子公司变成了收据担保人。

后来安吉里斯用借来的钱从事豆油期货投机，随后豆油价格崩溃，安吉里斯无法还款，导致给安吉里斯贷款的银行被迫破产，而美国运通的子公司需承担收据担保责任，美国运通因此股价暴跌。两天后的星期五，总统约翰.肯尼迪遭到暗杀身亡，道琼斯指数瞬间狂跌，纽约证券交易所紧急休市。美国运通的股价更是雪上加霜，股价被拦腰砍断一半。巴菲特通过走访调查，认为该事件并没有对美国运通的品牌造成大的影响。1964-1966年，巴菲特合伙公司把公司40%的资金陆续买入美国运通的股票，总成本为1300万美元，1967年该笔投资升值为2800万美元，后陆续卖出，总收益率约2到3倍。

很多巴菲特案例里面，80%以上的案例，巴菲特都会在该公司出现“黑天鹅事件”的时候买入股票！

第二次：看见没优先股，优先股（无论股价涨跌，都不会亏钱）

1991年，巴菲特通过伯克希尔投资了3亿美元买入了美国运通的附带上限可转换优先股（PERCS），按照24.5的转换价，可转换的总股数为1224.49万股。巴菲特买入美国运通优先股期间，正是美国运通处在业绩低迷期，1990-1994年的五年间，其业绩都处在让人失望的低位，同时面临ⅥSA和MasterCard两大银卡联盟的激烈竞争，股价徘徊在20-30美元之间。

在这种业绩低迷、面临ⅥSA和MasterCard两大银行卡联盟激烈竞争的形势下，巴菲特准备在美国运通的优先股到期后将其处理掉。

幸运的是，就在要做决定的那个月，巴菲特正好到缅因州和Hertz租车公司总裁弗兰克.奥尔森一起打高尔夫球。弗兰克是一位相当优秀的经理人，因为业务的关系相当熟悉信用卡的行业，所以打从第一洞开始，巴菲特就一直追问他有关这行业的种种问题，到了第二洞的果岭时，弗兰克已经让巴菲特完全相信美国运通的企业卡是一项绝佳的生意。所以当下巴菲特就决定不卖了，等到后九洞时，他更决定加码投资，于是在回来的几个月后，伯克希尔已经拥有该公司10%的股权。

1994年，伯克希尔将持有的美国运通优先股全部转换成普通股，由于两年里美国运通的股价没有超过33.8美元，所以转股价为24.5美元，总股数为1224.49万股。在巴菲特被弗兰克说服后，当年又投资了4.2亿美元买入了1552万股美国运通普通股，平均买入价为26美元，对应1994年的市净率约为2倍，市盈率为9倍。到1994年底，伯克希尔共持有2776万股，总买入成本为7.2亿美元。

1995年，巴菲特继续增持美国运通的股票，花费6.7亿美元增持了2170万股，平均成本为每股31美元，对应1995年的市净率为1.9倍，市盈率为10倍。到1995年底，伯克希尔共持有4946万股，占美国运通10%的股权，总买入成本为13.9亿美元。

1995年以后，美国运通的净利润连续增长，同时美国股市正处于牛市，道琼斯指数屡创历史新高，美国运通的股价也跟着水涨船高，迅速飙升。

至1999年底，美国运通的股价上涨至160美元，伯克希尔持有股份的市场价值达到84亿美元，是买入成本14.7亿美元的5.7倍，五年来的年均收益率达到41%。

美国运通是巴菲特的经典投资之一，好公司处于暂时困境的时候是最佳投资时机。巴菲特的很多投资都是以这种方式进行投资的，如对华盛顿邮报的投资。

困境时买入，困境时买入

$新五丰(SH600975)$ $洋河股份(SZ002304)$ $北汽蓝谷(SH600733)$