关于规模
合伙人问我最多的有两个问题，一个是我死了怎么办（我觉得这东西很玄，我也经常想），另一个 就是“合伙人资金迅速增长，会对业绩产生什么影响？”
资金规模增长有利有弊。就“被动型”投资而言，我们不打算通过大量持股来影响公司决策，资金 规模增长会降低我们的收益率。基金或信托公司投资大盘股，庞大的资金规模对收益率的影响很小。 买入 10,000 股通用汽车 (General Motors) 的成本（按数学预期值计算）只比买入 1,000 股或 100 股略高。
在我们买的股票里，有些股票（不是所有股票）买入 10,000 股比买入 100 股难多了，甚至根本买 不到。因此，对我们的一部分投资来说，资金规模增长肯定是不利的。我认为，对我们更大的一部 分投资来说，资金增长产生的不利影响很小，包括大部分套利类和一些低估类。
但是，就控制类投资而言，资金规模增加绝对是有利的。没足够的资金实力，我们不可能做成“桑 伯恩地图”这笔投资。我深信，随着资金规模增长，控制类投资机会也更多。原因有两点：第一， 需要的资金量越大，就会有更多竞争对手被拒之门外；第二，公司规模越大，股权越分散。
被动型投资获利减少，控制类投资获利增加，哪个更重要呢？这个问题，我无法明确回答，因为这 主要取决于我们处于什么样的市场中。我现在的想法是，这两方面肯定会此消彼长。如果以后我有 新想法，会再和大家说。有一点我是非常肯定的，1960 年和 1961 年，如果不是因为我们的规模 比 1956 和 1957 年大了，业绩不会有这么高。
一个预测
老读者（我王婆卖瓜，自卖自夸了）可能很奇怪，我怎么一反常态开始预测了呢？我一直都不预测， 现在我一般也不预测。
我肯定不会预测明后年宏观经济或股市行情会怎么样，我根本不知道。
我认为今后十年，有几年，大盘最多涨 20% 或 25%，有几年，大盘最多跌 20% 或 25%，其余年 份则在二者之间。我完全不知道哪年涨、哪年跌，长期投资者也不关心某一年的涨跌。
长期来看，算上股息和市值增长，道指的年复合收益率可能在 5% 到 7% 之间。虽然这几年道指 涨得很多，但如果你期望道指的年复合收益率高于 5% 到 7%，道指很可能让你失望。
我们的工作是年复一年的超越道指，集小胜为大胜，不是特别在意某一个年的绝对收益率是正是负。 与我们和指数都上涨 20% 的年份相比，我认为，在指数下跌 30% 而我们下跌 15% 的年份，我们 的表现更出色。我和合伙人强调这一点的时候，能看得出来，他们有的深信不疑，有的将信将疑。 你一定要完全理解我为什么这么想，不但要在脑子里认同，而且要在心底里认同。
在讲我们的投资方法时，我已经说过了，与道指相比，我们表现最好的年份可能出现在下跌或平盘 的市场中。因此，我们取得的相对收益可能时高时低，相差很大。有些年份，我们肯定会落后道指， 但是如果长期来看，我们能平均每年战胜道指 10 个百分点，我觉得我们的业绩就很好了。
具体来说，假如某一年市场下跌 35% 或 40%（我觉得今后十年里某一年出现这种情况的概率是很 大的，谁都不知道是哪年），我们应该只下跌 15% 或 20%。假如某一年道指平盘，我们应该上涨 10%。假如道指上涨超过 20%，我们很难跟上。长期来看，只要我们能有上述表现，如果道指的年 化复合收益率在 5% 到 7% 之间，我们的业绩应该是每年 15% 到 17%。
你可能觉得我的预测不对，等到 1965 年或 1970 年时回过头来看，我的预测可能就是不对，甚至 是完全错的。我觉得合伙人有权知道我的真实想法，但是投资这行就是这样，预期总是有很可能出 错。单独某一年，波动幅度可能相当大。过去的 1961 年就是如此，幸运的是向上波动。不可能每 年都这样！