$东方甄选(01797)$ 最近股价大跌，有关公司的各类鬼故事又热闹了起来。
综合近期调研和买方交流反馈，大部分人对公司Q3业绩的关注点都被聚焦到了“到底赚不赚钱”的利润问题，由此延伸到对诸如主播待遇过高、与辉同行分成黑盒等短期无法有结论的问题上。
但我认为市场的估值逻辑不在于公司有多少利润规模，而是目前看不到未来业绩稳定增长的方向和空间。诸如顶流分家，好流量与好产品的割裂等内耗问题一再被放大。失去长逻辑的焦点，市场自然往不可控的短期问题上聚拢。
长期视角下这些都是噪音。
品牌力驱动的直播效率还没有起来，依赖渠道流量驱动直播业务又被单一主播个体绑架，这就是东方甄选的当下困境。
当市场认为公司蛋糕无法做大时，公司的内卷消耗就会成为关注焦点，市场的估值逻辑就会从乐观的看增长扩张转为悲观的看利润分配。
快速扩张、蛋糕不断变大的时期，公司的所有内部问题都将不再是问题。反之，如果蛋糕不断缩小，即便没有问题也会逐渐变得有问题，因为无法外卷就必然逐步陷入内卷，矛盾就会滋生。
我们现在之于市场空方或持币观望者来说，核心区别在于我们押注公司能够解决这一时困扰，带领团队成功走向外延扩张扩大蛋糕的道路上。
当市场看到公司蛋糕在做大，估值逻辑自然会往乐观一面上移。
为什么我依然乐观？因为公司Q3以来实打实的自营品高速增长给了我信心。（这个就不多说了，看过我Q3报告解析的小伙伴自会明白）
做时间的朋友，而不是被周遭情绪绑架的盲从者。$新东方(EDU)$ $新东方-S(09901)$