$*ST澄星(SH600078)$ 1月13日的控股股东、二股东股权拍卖会成功吗？众多小股东非常期待。但我认为，与此前拍卖一样，流拍是正常的。
第一、债权是刚性的，股权是弹性的。
新股东在分享利润前必须偿还债权，但债权人却不必承担股权持有人的经营风险，这是其一。
第二、债权是三折折扣转让的，但股权却没有折扣。
债权转让后，新债权人可以主张100%的原债务权利，这点并没有发生变化。
第三、没人愿意高价做新股东，替新债权人做嫁衣裳。
新债权人以三折折扣获取债权，原来22亿债权，实际支付对价仅6.6亿。而按照目前的股权价值，ST澄星总市值为62亿，控股股东和二股东占股42%，即26亿。拍卖起拍价为12亿（8+4），+22亿占用款，合计34亿。比市场溢价8亿，即相当于市场价130%。刑法高于民法，控股股东/大股东归还违法占用的资金的效力，要高于控股股东/大股东偿还其他债务的效力。ST澄星上市公司名义债务为22亿，拍卖所得必须优先归还给ST澄星，ST澄星收到该款项，正好可以全额归还22亿债务。而这22亿债务的新持有人，支付的对价只有6.6亿。谁会这么傻？130%溢价买下股权，支付30%折扣买下的全额债务呢？
第四、ST澄星的归路。
ST澄星的合理路径：待全部债权拍卖落定，股权拍卖因二次流产结束，从而，法院裁定准许破产重整（公司面临新能源产业机遇，产品生产供不应求，经营完全可以回归正常，法院没有理由拒绝破产重整），原控股股东/大股东做重大让步，中国信达作为主债务人主持破产重整。
破产重整是合理的途径，但不是必然的途径。