阅读《成长股的投资之道：如何通过只买入最好的公司持续获利》，作者在书中经常提到主要的估值标准是自由现金收益率——自由现金流/市值，而不是市盈率。
作者给出的自由现金流定义为经营现金流减去总资本性支出。查阅学习网络资料，大体上有二种考量自由现金流的方法。中信证券研究在《自由现金流的计算与财务分析方法》推荐基于现金流量表简化计算的方法：自由现金流=经营现金流-资本性支出。
企业在金钱-产品-金钱的循环中创造出更多的现金，这个更多的现金就是自由现金，从资本的流入，投资流出购建固定资产、从而实现经营活动现金的流入流出。为了维持日常的经营活动，以及未来的成长性和竞争力，需有保持性和发展性的再投资。所以从这个角度理解，自由现金流=经营现金流-资本性支出，这个等式是企业最简认知模型。
那么，如何从现金流量表中提取出经营现金流和资本性支出？下面以分众传媒2023年年报为例，计算2023年的自由现金流。
第一步，检查经营活动产生的现金流量，有没有不属于经营活动的内容，并把它剔除。
经营活动产生的现金流量，仅有一项[其他与经营活动有关的现金]不太清晰，查财报注释[78、现金流量表项目 ]。对应有3.25亿的利息收入和4.3亿的政府补助。在可预见的未来(企业分红加大释放出存量现金和政府负债压力)，这两笔现金流入会越来越少。是否需要剔除，主要看计算自由现金流的意图，如作为指引参考时，建议剔除。本例子作为回顾则保留。经营现金流=经营活动产生的现金流量净额=76.78亿。
第二步，检查投资活动产生的现金流量，确定资本支出项目。
从下表[支付的重要投资活动有关的现金]可见，投资流量表中的[投资支付的现金、支付其他与投资活动有关的现金]，与[收回投资收到的现金、收到其他与投资活动有关的现金]业务性质类似，皆非保持性和发展性的再投资。所以资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金=2.73+0.34=3.07亿。
第三步：检查筹资活动产生现金流量，里面有没有属于经营活动的内容。
财政部于2018年12月7日发布新的《企业会计准则第21号——租赁》，原准则下，经营租赁现金支出要计入“支付其他与经营活动有关的现金”，即经营活动现金流出。新准则下，除低价值租赁和短期租赁外，经营租赁现金支出同融资租赁现金支出一样，计入“支付其他与筹资活动有关的现金”，即筹资活动现金流出。所以要检查[支付其他与筹资活动有关的现金]，分众的租赁作为经营活动支出项目调回经营活动产生的现金流量。经营现金流=经营活动产生的现金流量净额-支付其他与筹资活动有关的现金=76.78-32.53=44.25亿。
综上：自由现金流=经营现金流-总资本性支出=44.25-3.07=41.18亿。按5月17日收盘市值982亿，分众传媒2023年自由现金收益率=41.18/982=4.19%。分众自2015年上市以来，创造了322亿的自由现金。
注：个人思考记录，不构成推荐，据此买卖盈亏自负。