定增精选：泛海控股
-地产之外的金融帝国
定增预案要素
预案价下限：9.36元
最新价：    元
预案差价率：%
增发进度：发审委通过
增发股数：160256.41万股
募集资金：150亿元
募集投向：本次发行募集资金总额不超过 1,500,000 万元， 扣除发行费用后，募集资金将用于以下项目： 增资亚太财产保险有限公司，芸海园项目，泛海时代中心项目，世贸中心 B地块项目，泛海国际中心项目，武汉中心项目。
发行对象：本次发行的发行对象为包括公司控股股东中国泛海控股集团有限公司在内的不超过十名的特定投资者.除中国泛海外,其他发行对象须为符合中国证监会规定的特定投资者,包括证券投资基金,保险机构投资者,信托投资公司,财务公司,证券公司,合格境外机构投资者,自然人及其他符合公司认定条件的合格投资者.
投资要点
地产业务-地产资源集中在优势区域，2015年借楼市东风，价值加速释放。地产业务是泛海的传统业务，在金融等其他业务处于快速投资扩张期的当下，地产业务为其他业务的拓展充当了“现金牛”的角色。2015年，中国的房地产市场在政策的推动下，出现了复苏，尤其是一线及二线热点城市，房地产价格上涨明显。泛海控股在国内的存量地产布局主要集中在武汉、北京、上海、沈阳、杭州、青岛，在北京、上海、武汉、深圳等优势地域的项目在2015年加速销售，全年签约销售金额超过150亿元，同比增长54.19%。根据公司公告，2015年公司销售面积46.92万方，占2015年可售面积69%，其中武汉贡献销售面积最多，实现销售面积35.15，占比75%。此外，在洛杉矶、纽约、夏威夷等地的海外地产布局也在加速推进。泛海控股借2015年楼市的东风，地产价值得到快速释放。
2015年末，公司未开发土地储备项目总建筑面积462.85万方，土地储备集中于武汉、北京和沈阳以及海外的地产项目。


                                             
金融帝国的谋划布局
地产之外，泛海控股在2014年就凭借大股东的强大政商资源，开始精心布局金融版图。2014年3月公司收购子公司持有的民生证券72.99%股权，参股中民投，相继收购时富金融、民安财险（后改名亚太财险），自设亚太再保险、亚太互联网人寿保险、泛海基金、民金所等子公司，2016年公司通过全资子公司收购公司控股股东中国泛海持有的民生信托59.65%股权，之后又对民生信托进一步增资40亿元。保险方面亚太财险、亚太再保险和亚太互联网人寿等增资或设立工作也在稳步推进。
泛海控股正在以多元化的布局，形成地产、金融、战略股权投资的业务格局：

泛海控股的金融版图覆盖了证券、信托、保险、基金、期货，金融版图不断拓展，并清晰呈现：


 
其他领域的战略投资
地产、金融之外，泛海也在以战略投资者的身份，开始进入影视传媒、电力等多种行业。2016年一季度显示，泛海控股通过其子公司收购了大连万达集团股份有限公司和王健林先生合计持有的万达影视传媒有限公司约6.61%股权，对青岛万达影视投资有限公司进行增资，获取其约7.59%股权，公司计划出资10亿元，投资设立泛海电力控股有限公司。
三、财务分析
1. 资产结构
不同于其他传统房地产公司，泛海控股的金融资产构成了资产中的重要组成部分。公司对民生证券、民生信托、民生期货、亚太财险已经形成了并表，构成了公司主营业务收入，作为开发完成的地产项目以存货形式构成了公司资产中最主要的部分之外，可供出售金融资产和公允价值计量的交易性金融资产已经超过了投资性房地产在资产中的比重，合计占比达到8.1%：

2. 营业收入、归属净利润的增长

2016年一季度营业收入同比大幅增长，归属净利润下降37.65%，主要由于2016年一季度战略投资业务亏损1.03亿元，拖累公司一季度业绩表现。
3. 对定增的四只地产个股进行财务关键数据分析可以看出，泛海控股2015年营业收入增速最快，其中民生证券12亿元的净利润做了较大的贡献，泛海控股房地产业务综合毛利率水平48%左右，地产业务盈利能力较强。由于泛海控股在地产业务拥有金融业务，并作为公司的主营业务之一，因此资本市场给予泛海控股更高的估值溢价。
风险提示
地产政策调控对公司地产销售收入的影响；金融业务波动带来的公允价值变动收益对当期利润的影响。