北京久其软件股份有限公司：
我们是久其转债的投资者，本次来信，是针对久其转债可能来临的回售问题做出探讨。希望为公司管理层决策时提供依据。
我们的想法如下：
第一：久其转债问题比想象中的要严峻
按照募集书规定，久其转债可能会触发回售，但是久其转债面临的不仅仅是回售问题，对于一年后的转债到期问题，也应该提到公司议程上。鉴于可转债历史上，通过最后一年下修来实现强赎的案例，几乎没有，我们认为公司应该立即宣布下修转股价，且将转股价值下修到底，这是解决回售和到期问题最好的方式。做为公司的长期投资者，我们不希望前期格力转债、电气转债这样到期还钱的案例在久其身上发生。
第二：越早下修越容易促转股。
由于转债利息的支付是由低到高的模式，且到期赎回还有额外的利息补偿金。所以这使得，债券的合理估值会随着时间的推移向上。
久其到期价格为108元，且第五年还要支付1.5元利息。而久其存续期仅仅1年9个月。越向后，转债的债性越强，转债的价格越高，期权价值越低。
若继续拖延，一旦拖到最后一个计息年度，即便下修底也需要正股有更高涨幅才能促进转股，而在期权价值丧失，负债压力大增的背景下，正股的短期走势会承受巨大压力，甚至会有投资者可以潜伏在正股中，在促强赎阶段，用正股进行套利。
这也就是即便利好不断，公司现金流充裕的电气转债和格力转债，最后阶段在套利盘的打压下，没有完成转股的原因。
而久其软件做为更需要发展资金的科技公司，一旦面临这样的局面，负面影响难以估算。
第三：公司已经浪费一次促转债的绝佳时机，非常可惜。
几个月前，公司曾经下修过一次转股价格至6.97元，虽然“留点久其”的口彩很好。但是随后久其正股产生的一波从4.39元拉升到6.18元的行情被彻底错过。
要知道促转股是需要一个周期的，很多时候都不能一蹴而就，需要正股的一次次脉冲行情，小幅的折价慢慢的降低转债份额，最终完成强赎。这波高达40.77%的阶段性行情，原本有希望促成公司转债30%-50%的份额转股。可是因为不达预期的下修，最终错失了机会。
我们希望在公司短暂的存续期里，不要再错过任何一个机会。
第四：下修对公司股权摊薄有限。
当前久其软件的价格为4.51元，若下修至该位置。幅度为35.29%，但是考虑到转债的占比，本次下修对公司总股本的摊薄为3.92% [1-（7.105+0.8936）/（7.105+1.22）]左右，这样的比例，得到的是负债率极大的降低。一旦促转股成功，将向市场推送出很好的正向反馈。
第五：当前时机下修恰逢其时。
公司第一次下修恰逢中小市值股票的熊市阶段，后续整个市场的中小票走势均不佳，第二次下修未能到底，而当前的市场，在大蓝筹抱团行情结束后，中小市值股票开始活跃，当前的下修时点，显然比之前更加合适。
最后的话：
公司曾经主动提议过两次下修，是上市公司中保护转债投资者权益的典范公司。2021年以来，提出下修的公司的数量创造了记录，岱勒转债、明电转债、洪涛转债、海兰转债、同和转债等等众多公司宣布下修，且全部下修到底，在经济形势不确定的时候，我们期待公司借鉴其他公司操作，早日做出决策，将现金把握在手中，这才是公司、股票投资者和债券投资者三方的幸运。
当然公司若有其他想法，做为曾经受惠于公司态度的转债投资者，也会全力支持。只是希望公司若决定回售，希望认真安排好回售事宜，建议不要尝试强行将股价拉升至4.88元的回售价格以上，因为有大量的潜伏盘在其中等待。公司的所有努力，可能成为套利者的嫁衣。
真心期待公司再次下修，也预祝公司促转股工作顺利。
可转债投资
2021年8月17日