写在最前面：本篇文章以阐述思考、抒发情感并吹花为主，不想看的可以直接关掉。本文可以分为两种内容，有基础的朋友可以看一下具体的分析，没有基础的朋友可以直接一起快乐的吹花~
在前面的两篇文章中，笔者已经充分说明了现在面临的存量经济困境和如何突破存量经济的困境。在这篇文章中，笔者将会探讨存量经济困境下的价值投资策略。价值投资策略简单来说就是文章的标题：选择对的公司，然后做时间的朋友。价值投资通常会考虑三个问题：这是一家好公司吗？它的股票价格足够便宜吗？这个时间点适合投资吗？
不过，在考虑价值投资之前，笔者想先讲讲自己对于投资和某些事情的看法。
笔者从小到大，见证了无数次这样的情况：一个人，在前一天还是我们口口相传的英雄，在后一天就变成了万人唾骂的败类。笔者从小是个体育迷，这样的人在体育界太多了：王治郅、李娜、刘翔、王濛……其实不仅仅在体育界，还有很多其他的名家也有过这样的经历，比如近一点的杨振宁、远一点的老舍和傅雷。笔者一直在想，为什么这天堂到地狱的转变只是一瞬间的事情？
后来感觉有点想明白了。其实他们都没变，变的只是我们对待他们的态度。当时间被拉到了一个更长的维度，我们的对待他们的态度实际上又发生了改变。从现在来看，笔者在上面提到的这些名字，每一个都足够让人尊敬。
但有人会说，迟到的正义就不是正义，更何况有些人可能就是因为被冤枉的一步，而坠入了万丈深渊。笔者可以理解这样说法的存在，这也是为什么笔者会将第三篇拖到《极限17 羽你同行》上映之后才落笔的原因。我相信羊村大部分的人都跟笔者一样，生怕杨超越的第一部戏出现口碑的扑街，然后杨超越会被从此钉在“演技差的流量明星”的耻辱柱上永世不得翻身。
但笔者并不完全赞同这种说法，因为笔者对杨超越的努力和天赋有信心，也对大众的审美和宽容程度有足够的信心。其实杨超越的前辈们中，就有成功翻身的案例。李易峰的《动物世界》就是帮助他成功翻身的经典案例。而某些极端情况下，比如潘粤明老师，也是在被黑近10年之后依靠《白夜追凶》的大火成功将当时的真相说了出来。当然，这些结果一定有幸存者偏差。但是，笔者认为，只要杨超越足够好，最后的口碑也一定会回到正轨。更何况，羊村的各位朋友，我们已经经历过一次呀。
这种看法实际上影响了笔者对于投资的看法。笔者一直认为，投资应该是一个长期的事情，并且不能用来发财，只能用来理财。正如面对上面那些人，我们应该做的应该是多了解多阅读，并且对他们以及他们一直坚持的事业常怀敬畏之心，而非去吃他们的人血馒头。因此，笔者认为，所有人在进行投资之前，实际上都应该想明白自己是个什么类型的投资者，以及自己投资的目的是什么。
如果要进行价值投资，最需要关心的就是这家公司是不是品质足够好。对于我们来说，选择一个要去粉的艺人，最需要关心的也是这个艺人的品质是不是足够好。“好”这种最简单最质朴的评价却是最为持久最不会变化的人，因为真正的“好“不管被说多少遍“不好”都不会变成“不好”，而“不好”不管被洗白多少遍也不会变成真正的“好”。这里顺便送一句话给一位已经快没有姓名的朋友：油腻不是独立，吃人血馒头也不是女权；相反，从不出卖自己的尊严、努力给自己爱的人更好的生活、坚持自己不忘初心才是真的独立和平权。
对于一家上市公司来说，分析它是不是一家好公司有很多个不同维度的标准。根据维度的不同，可以将标准分为三个方面：基本面、潜在风险和未来的发展。
基本面
对于一家公司的基本面信息的分析主要就是一个问题：这家公司有没有在做一门好生意。只有做正经生意的公司才值得考虑进行价值投资，那些通过IPO圈钱或者纯粹靠政策补贴过活的公司并不适合。对于好的生意，笔者认为有以下两个标准：首先，这家公司所在的行业是不是一个好的行业。对于这个问题的判断实际上就有很多考量因素，比如这个行业的蛋糕是在变大还是在缩小、有多少人在分这块蛋糕、大家是在合作还是在竞争。在国内，保险业实际上就是一个很不错的行业：人们的保险意识越来越强，但是真正能提供令人满意的保险产品的公司屈指可数，保险公司之间没有直接撕破脸的竞争。其次，这种生意是不是除了这家公司就没有别人可以做了，换句话说是否足够差异化。当年，成功从互联网泡沫破裂的危机中渡劫的微软就有这个特点，毕竟Windows 95、Windows 98这些系统只有微软能做。直到现在，Mac OS和Linux虽然已经抢占了部分市场，但是软件供应商对Windows系统的适应和配套服务仍然足以让微软立于不败之地。同理，京都念慈庵的独家代理销售商金活医药也是一家不错的公司。
在国内，还有一种情况需要单独讨论，那就是寡头企业和垄断企业，例如铁路、通信和石油。这些公司往往是依靠行政的力量完成了对于这个行业的垄断。乍一看，这几个行业的蛋糕一直在变大、竞争者不多且竞争不激烈，很符合一个好行业的定义。但是需要主要的是两个问题：第一，这些公司往往没有定价权；第二，这些公司受政策因素影响太明显。
从这个角度来看，杨超越正在打的工就是一个还不错的工。对于艺人来说，他们很难去选择自己的方向（行业），因为这通常是背后的运营公司和经纪公司所决定的。对于杨超越来说，她打工的行业蛋糕一直在不断增大，因为人们总有看电影、电视剧和综艺的需要；这个行业的竞争非常激烈，但是杨超越足够差异化；杨超越在对于打工选项的选择上有部分的定价权（选择《哈哈农夫》）。
为什么说杨超越是一个足够差异化的艺人呢？这实际上从《创造101》的出道位竞争就能看出来。笔者认为，即使到现在为止，仍然有很多人想不明白决定参加《创造101》的选手出道的到底是什么。网友对于这个问题的答案基本上是这些：颜值、唱跳能力、偶像的必备素质、公司运作、粉丝氪金等。但笔者认为，这些答案都是错的。真正决定谁能成功从《创造101》大逃杀出来的，是点赞数。上述的所有答案都是可以对点赞数产生影响的因素，这些因素的影响力千差万别。但是最终汇集到各位女孩的身上，就会转化为点赞数来决定他们最终的命运。所以，从这个角度上来看，各位还能说杨超越是个没实力纯凭运气出道的女孩吗？毕竟，点赞数高，就是实力啊。
杨超越出道之后的发展，有两件事情是绕不开的：锦鲤图和《卡路里》。实际上“锦鲤”这个形象是阿里和腾讯都在试图打造的，为此阿里还搞出大抽奖，把一名网名叫做“信小呆”的妹子捧成了“中国锦鲤”。然而，时至今日，在锦鲤这个战场上，虽然杨超越一直不喜欢别人称呼她为锦鲤，但是不可否认的是，从营销的角度来看，腾讯“锦鲤”几乎是全方位碾压了阿里“锦鲤”。（此处掌声送给某网红富二代。）
《卡路里》的出圈，与其说对于杨超越颇有意义，倒不如说对腾讯的文娱战略颇有意义。如果各位有兴趣去翻一下历史上的每一次谈判，大家会发现几乎没有一次谈判的走势与当年腾讯与某华的谈判相似。在初期，某华势头正盛，几乎握有全部的谈判筹码。在爱奇艺试图打造男团却被某华绑架的先例之下，腾讯的大文娱战略似乎就要“出师未捷身先死”了。《卡路里》的出圈却完全逆转了这一局面。凭借着《卡路里》的出圈，加上锦鲤图的保驾护航，腾讯手中瞬间有了以杨超越为流量担当的8人组这个谈判核武器并最终以此逆风翻盘，也进一步促成了“二次退团”事件的最终和解。可以说，如果没有《卡路里》的出圈，腾讯的大文娱战略的第一步就会步爱奇艺的后尘，也就没有后面这一年内对阿里大文娱的全面碾压了。
是的，我们可以把上面提到的每一次的事件都称作是杨超越的玄学。但是，第一次可以叫玄学，第二次也可以叫玄学，那第三次呢？所谓玄学，只不过是我们可能暂时不了解其背后的运行逻辑罢了。笔者相信，这就代表了笔者在这一段的开头所说那种“好”。
潜在风险
一家有潜在风险的公司就像是一个遍布地雷的雷区，稍不留神就有可能粉身碎骨。但是对于风险的分析，笔者认为应该从相对动态的角度来看。首先，这家公司面对的潜在风险是可以解决的吗？比如去年的著名“大雷”长生生物，它的风险是内部生产和质检的问题，且他们的产品造成的潜在后果非常严重，它的风险就是无法解决的；而诺亚的风险，则来自于他们的交易对手方承兴国际和另一个潜在交易方京东，况且这项出事的业务仅仅是他们众多业务中的一个，诺亚的风险就是可以解决的。
其次，这家公司因为风险造成的情况恶化会带来新的问题吗？这种特点被称为“反身性”。通常来说，在考量一个公司的风险的时候，投资者需要去关注一下当预计的风险真正出现之后可能带来的一系列反应。曾经的创业板龙头乐视网，就因为种种原因出现了股价的大幅下跌。股价大幅下跌带来的一个非常严重的后果就是乐视股权质押的爆仓，这实际上不仅仅让乐视的投资者承担了更大的风险，也给很多金融机构带来的新的风险。
从这两点来看，杨超越这个艺人依然是值得粉的。我们发现一家公司潜在风险的一个方法就是尽职调查。理论上来说，尽职调查当然是越详细越深入越好。但是，通常来说上市公司会有自己的开放底线，一些涉及商业机密、客户名单等内容的信息就是不会开放给机构进行尽职调查的。在娱乐圈，承担“尽职调查”任务的就是各位正义的网友。在出道后的一段时间之内，各位正义的网友自发的对杨超越这个艺人进行了全网范围内深入的尽职调查，最终波及范围甚至到了杨超越一直在致力保护的父亲以及杨超越的小学等非常隐私的问题。笔者在这里不想对于各位正义的网友进行谴责，但是笔者认为，虽然网络是有记忆的，虽然我们通过发动正义网友的力量可以找出非常多的信息，但是隐私是艺人的底线。
那么，关于杨超越的尽职调查报告里，都有哪些内容呢？是关于杨超越出道前视频的考古、是关于她出道前言论的分析、是对关于这个女孩谣言的破除。通过这些内容，人们发现，即使在谷底、即使面对骚扰、非议和网络暴力，杨超越依然坚持打工为自己和父亲创造更好的生活。也许就像何老师在《口红王子》中总结的那样：“乐观才是最大的正能量。努力并没有什么值得夸奖的，那是必须的。但是乐观的努力就很难做到。”因为杨超越明白，我们也明白，无论何时，唯有努力并且不断超越才有可能吸引更多的投资者。卖惨、炒话题从来不是一个优秀的艺人和价值投资者应该去考虑的问题。因为再热的概念也有冷却的一天，即使是国家战略的题材也通常无法保证连续多个涨停板的出现；因为仅靠同情得来的机会，远远没有依靠自己的能力和才华得到的机会来的持久和稳定。
此外，对于杨超越的全网黑和全网“尽职调查”会造成杨超越的情况的恶化吗？从实际的结果来看，这些极为情绪化的全网狂欢不但没有造成情况的恶化，还引发了人们对于杨超越有趣灵魂的进一步了解和对于全网狂欢的反思。简单来说，虽然这种行为是笔者非常反对的行为，但是正是这次残酷的“尽职调查”让很多人打消了顾虑。从报告中来看，杨超越这个艺人没有潜在风险，是一个好艺人。
未来的发展
其实一家公司的未来发展更多的取决于这家公司所在的行业。例如在中国，钢铁行业的公司通常会被认为是没有发展前景的，而像华为、小米这样致力于打造生态系统的公司就相对来说发展前景会好一些。投资者关注一家公司的未来发展，实际上是在关注这家公司所在的行业特征和管理层的能力。
通常来说，处于有护城河的行业的龙头公司，未来发展是比较有保障的。护城河的存在决定了不会有很多人进入这个行业来分蛋糕。行业护城河的构成的可能性有很多：一项技术（比如电动汽车的电池技术）、先发优势带来的覆盖度（常见于零售和轻工业）、资本的要求（比如全国性银行）等。没有护城河的行业，竞争者的数量会直线上升，最终导致产品差异化的不足。比如笔者所在的券商，当前券商的同质化非常严重。而几家头部的券商中，招商证券的业务是相对护城河比较明显的（毕竟零售之王），中金和中信的护城河也相对较深（资源优势）。
管理层的能力最直观的体现就是对于未来的规划。好的公司的发展一定是持久的，管理层不能为了赚快钱而过度透支当前的资源或者采用激进的方式。在笔者看来，这种着急赚快钱的公司包括但不限于某华和瑞幸。多说一句，某华去年的上市梦想就算没有谈判形式的大逆转也基本是不可能的；以现在资本市场的监管要求和上市条件，是不会有一家大中型券商的风控能通过某华IPO这个项目的入库的。
对于杨超越来说，她的护城河有两条：一是自己的观众缘、综艺感和对表演的理解，这条河比较浅；二是他的粉丝构成，这一条比较深。
杨超越在《创造101》的首秀就能凭借观众缘让罗志祥和黄子韬愿意给出A的评级就是她观众缘最好的体现；在出道前后，圈粉无数的游轮演讲和《送一百位女孩回家》都表现了这个女孩超高的双商；在《非常静距离》中，杨超越谈到表演的时候的言语让人感受到了这个女孩对于表演的敬畏之心。“演不好会哭”，是一个青年演员最基本的羞耻心。同样的话，笔者在金马影帝提名者彭昱畅的言语中也听到过。但是，这条护城河并不能保障杨超越未来的发展。首先，相比于优秀的青年女演员（比如张子枫、赵今麦、文淇和李兰迪），杨超越的经验依旧不足，实力也暂时不足以跟她们相提并论。可以预见的是，在口碑至上的当下，会有越来越多的天赋型小花出现在我们的面前。因此，这一条护城河不深，而且杨超越一定要在未来的发展中不断地磨练和提升自己的演技。
而粉丝的构成，才是当前能为杨超越的发展保驾护航的重要因素。本专栏文章《月芽村第一次综合调查简报》表明，杨超越的粉丝群归属平台非常分散化。这种分散化在两个方面形成了杨超越的护城河。首先，我们可以先思考一个问题，为什么流量艺人的话题基本都集中在微博这个平台上？微博很巧妙的将关注人数这个数据形容为粉丝，因此微博天生自带“粉丝聚集地”的属性。在拥有这些粉丝的基础上，微博通过这些粉丝进一步绑架了几乎所有需要依靠粉丝经济的流量艺人。在获得了
的授权之后，本文将引用他的一个回答中的部分文字来说明这个问题。“我们不难发现，对于立场的刻意模糊和恶意模糊，是微博一贯的固定用户套路。
你想离开微博去往别的理性平台？那么你在我微博的阵地，会被微博进行模糊的抹黑，就比如今天的这个双名词的热搜名，如果粉丝不黏在微博平台，可以想象整个热搜区是什么样子的风向。
对，没错，就是要挟。
你敢走，我就敢黑你，你不走，请投入资金和精力来维持自己的形象。
而当一个平台不是以用户体验和产品创新度来吸引用户和增加用户粘性，相反的用威胁用户的方式来逼着用户不敢离开的时候，我就对整个国产论坛类app充满了悲观。
数据时代下，挑动情绪颇为简单，小者如咪蒙，大者似微博。”
因此，几乎所有的流量艺人都被绑架在了微博这个平台上。
来自于本专栏文章《月芽村第一次综合调查简报》
直到杨超越的出现。根据我们的问卷调查的结果，粉丝归属感最高的依旧是微博，但是仅占36.05%。这部分归属于微博的用户对于羊村的意义不仅仅是一个最大的构成部分，还是微博阵地的捍卫者。正是这些微博用户在之前的某次事件中发挥的核心带头作用，告诉了微博和一些人，虽然羊村在微博的人数看起来少，但那也只是看起来。
在微博用户捍卫传统阵地的基础上，羊村实现了多个平台的全面发展，所谓“羊村十三太保”。这种构成打破了粉圈原有的“准邪教组织架构”。而能让这看似松散的组织结构瞬间团结的，正是这条护城河在守护的人，杨超越。杨超越的出现打破了原粉圈的存量经济特点，让更多从不追星也对所谓饭圈文化理解不能的新人进入了这个圈子。能打破存量经济怪圈的人，会不是一个值得粉的人吗？
股价偏离和逆向投资
影响股票价格波动的因子有很多。短期的和长期的影响因子甚至大相径庭。实际上，无论是CAPM、Fama-French三因素模型，还是后来的Carhart四因素的模型，抑或是Hou, Xue and Zhang (2017) 研究的学术界曾经提出的447个市场异象，他们都无一例外地基于一个假设：股票的价格会在一定时间之内偏离其实际的价值。因此，在考虑进行投资的时候，人们的决定和收益实际上取决于他们发现并利用这些偏离的方向和程度。
当关注的点回到A股市场，情况有了新的变化。在不考虑融券交易的情况下，A股市场实际上是无法利用价格远大于价值的这种价格偏离的情况。也就是说，当投资范围局限在A股市场上时，对于价格偏离的讨论仅仅针对的是价格低于价值的情况。
作为一名邱国鹭先生和Robert J. Shiller教授的忠实追随者，笔者更倾向于将短期内的股票价格的异常波动看作是噪音交易者（Noise Traders）(Shiller, Fischer and Friedman, 1984; Long et al., 1990) 所造成的一种价格偏离。当然，根据价格偏离的理论，短期内交易者选择大幅买入或者卖出可以被理解为他们在积极修正股票的价格偏离。例如，在6月21日，在证监会向全社会征求有关《上市公司重大资产重组办法》的相关意见之后，ST板块因为其壳价值 (Shell-value) (Lee, Qu and Shen, 2017; Liu, Stambaugh and Yuan, 2018) 的存在而在当天获得了显著的超额收益。这类超额收益可以被认为是由壳价值的存在和升值而导致的。交易者在发现这个潜在的价格偏离之后试图进行的积极修正。但是，噪音交易者之所以被学界认为是价格偏离的主要原因之一 (Shiller, Fischer and Friedman, 1984) 是因为他们通常会对有关股票的信息产生过度反应，从而催生股票的价格偏离，进而推动了逆向交易者 (contrarian) 的产生。这一点也曾经被学界大名鼎鼎的LSV (Lakonishok, Shleifer & Vishny) 所证实。(1994)
通常来说，价值投资者是一名逆向投资者。他们会在市场情绪最悲观的时期建仓而在市场情绪最乐观的时期抛售所持有的股票。这种做法与一年多以前的《创造101》的口号“逆风翻盘，向阳而生”的内在信息不谋而合。与股票市场相似的是，在这个节目中，杨超越因为网络上汹涌的情绪而遭遇了全网黑。站在当下再回头看当时的全网黑，就颇有一种因极大的市场恐慌而疯狂抛售股票的感觉。所幸的是，那疯狂的充满了情绪化言论和跟风的全网黑没有埋没很这块价值被远远低估的璞玉。作为一名价值投资者，笔者正是在阅读了来自于多渠道的对于她的“尽职调查”报告之后粉上了杨超越。因为笔者真的很好奇，一个20岁的小姑娘，究竟做了什么伤天害理的事情，值得全网黑？
情绪化和非理性
正如笔者在文章开头有关王治郅、李娜和杨振宁教授的讨论，我国的大部分网民现在来看还是缺乏对于时间的独立思考和理性分析的。这样的特点反映在股市中，让A股呈现出了很多半强势有效和弱势有效市场的特点。
散户过多是A股市场的最大问题之一。散户往往指的是对于金融的逻辑和规律缺乏了解的个人投资者。这一类的投资者极易受到市场中不实信息的误导。很具有代表性的现象就是“妖股”的频频出现和概念股的过度炒作。A股市场有很多投资的方法，无论是长期的价值投资还是短期的投机交易都应该有其内在的逻辑。但是，缺乏逻辑和理论支持的情绪化和非理性交易就有可能造成“垃圾股”的价值过高和优良股的价格错杀。
对于估值，有很多种类型的方法都可以用来进行分析。在决定价值投资的三个问题中，估值是最具有科学性的的一个问题。反映在艺人的身上，我们可以用风评和口碑来类比股票的价格。
在艺人这个市场上，有很多名气很大、业绩优良、经营时间长且口碑很好的艺人，比如唐国强老师、王刚老师、何冰老师、陶虹老师等；有一些艺人的经营时间没有那么长，但是口碑一直很高，比如黄渤老师、谭卓老师、段奕宏老师和张国强老师；也有一些新人，有天赋、愿意付出时间和精力，口碑也一直很好，比如彭昱畅和张子枫的兄妹档。
那么杨超越属于什么类型的艺人呢？出道即遭遇口碑错杀，但是观众缘和努力一直保护着她向前走着。如今，《极限17 羽你同行》这部剧中的表现也证明了她在表演上的天赋和努力。笔者在上一节中的讨论已经证明了这是一位很不错的值得粉的艺人，那么从价值投资的角度来看，当年的全网黑就是建仓杨超越的最佳时机。然后，我们选择满仓杨超越，并做时间的朋友。
那么，满仓杨超越带来的回报是什么呢？对于笔者来说，是不停的惊喜、是对审美的证明。华晨宇在《明日之子》中点评一位选手时这样说道：“作为音乐人，我们有义务去告诉大众什么样是好的音乐，不能去给大众误导。”（具体的记不清了，但是大概是这个意思）杨超越作为娱乐圈的一员，她的大火给了大众最直接的引导：好的艺人、好的东西终究是好的。而她的出圈，也让更多像她一样家境贫寒的年轻人看到了不出卖灵魂和尊严就能活下去的可能。从这一点上来看，满仓杨超越应该是笔者这些年做过的最明智的投资决定。
笔者本来应该在这一段之后跟各位讨论择时的问题。但是，择时是价值投资的这三个问题中最接近艺术的一个，有一种“只可意会，不可言传”的感觉。而且，笔者完全不会择时。我只知道，以我的智商和对市场的理解，我永远不可能抄到最低的底，也永远不能在最高的顶成功逃离。敬畏市场，是我对各位最大的建议。
我没有在文章中推荐任何股票，公司的举例只是希望帮助各位进行理解，不代表我的投资观点。如果你要问我的投资选择，那我会告诉你：选择对的公司，做时间的朋友；如果你要问我对艺人的选择，那我会告诉你：去粉杨超越吧，然后做时间的朋友。
参考文献：
Hou, K., Xue, C. and Zhang, L. (2017) Replicating anomalies. National Bureau of Economic Research.
Lakonishok, J., Shleifer, A. and Vishny, R. W. (1994) ‘Contrarian investment, extrapolation, and risk’, The journal of finance. Wiley Online Library, 49(5), pp. 1541–1578.
Lee, C., Qu, Y. and Shen, T. (2017) ‘Reverse mergers, shell value, and regulation risk in Chinese equity markets’. Stanford University Graduate School of Business Research Paper.
Liu, J., Stambaugh, R. F. and Yuan, Y. (2018) Size and Value in China, SSRN. doi: 10.2139/ssrn.3108175.
Long, J. B. De et al. (1990) ‘Noise Trader Risk in Financial Markets Andrei Shleifer’, Journal of Political Economy.