伤情最是晚凉天，憔悴厮人不堪言；吆酒催肠三杯醉，寻香惊梦五更寒。钗头凤斜倾有泪，徒迷花寥我无缘；小楼寂寞心与月，也难如钩也难圆。（作者居然是马东）
各位看官，您没走错场子。一首桃儿（郭德纲）的定场诗过后，财狂扯债券系列最新一弹又来了。最近比较懒，天天看着“别人家的牛市”甚是郁闷，还是踏踏实实琢磨琢磨低风险的债券吧，毕竟要稳健务实嘛！
看过了前面三篇（传送门如下），已经有朋友在问了，那如果我要买债券到底应该怎么挑选，买了之后有风险么，等等。这期开始，逐步说说。
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债券交易存在的风险大致有哪些？
总体来说，目前一般散户可以买的债券已经不多了，而且要求都是AAA级的债券，理论上风险不高，注意了，理论二字很重要。
流动性风险
很多债券，尤其是优质的债券，都会被机构“珍藏”起来，筹码高度被锁定，于是会出现“死债”和“类死债”，即一天的成交量极小，小几十万到几千几万都有。这种情况下，如果你急于出货的话，可能需要往下砸很大的幅度才能成功，造成损失。财狂曾经把一个债券单日砸下去3%，当日近20%的成交量是我的。
流动性风险，并不是固化的，而是动态的。比如，很多质地相对优秀的债券，散户喜欢，成交非常活跃。但是，随着久期的缩短，风险程度趋于消失，确定性收益可锁定的概率极大提高。这个时候，很多投资者尤其是机构，就开始锁仓，日内成交量将急剧下降，万一这个时候有套现需求的话，可能会配流动性风险摩擦一部分收益。
应对的办法，一方面要密切跟踪流动性变化；一方面要降低单一标的物的持仓量，分散配置。此外，规划并优化好自己的资金调拨。
股债跷跷板-挤出效应
最近谈“挤出效应”，非常典型了。先看下图，国债和上证指数的叠加，最近是不是负相关的还比较明显呢。
简单说，就是股票一好，憋在债券里面的低风险资金按捺不住了，纷纷砸盘出来炒股接盘，这种时候，债券会被短暂“错杀”爆砸。我本人倒是觉得，这恰恰是逐步配置的机会，关键是要调节好自己股债的比例。
需要注意的是，跷跷板效应并不一直有效，负相关并不一直存在。比如市场资金大水漫灌的时候，会股债一起涨；反之亦然，就一起跌，所谓的股债双杀。
黑天鹅风险-内外部突发事件
黑天鹅风险吧，原因和表现比较多。简单扯扯出现的比较多的。
债券评级由于各种原因突然下调。比如前一段时间的15康美债，财务造假，资金链出现问题，各类负面新闻，直接下调评级，亏了我好多大圆啊，惨。而且1月份开始，这个债券不能进行入库回购。
发债主体经营上出现负面影响。比如16年的天瑞系，受到收购的山水水泥的债务影响出现错杀下跌；再比如18年上半年的渤租债，受到发债主体的集团公司各类负面新闻影响，造成阶段性下跌，当然咯，跌出了大机会。
国内外市场利率调整影响。存款利息的升降（降息一般涨，加息一般跌）、准备金的升降，等一些宏观因素的影响。
关于债券的折算率
折算率这个概念，在第一期的时候已经介绍过，简单说就是反映这个债券值不值钱，还能抵押出来多少钱。
折算率大多是小于1的。但是，个别地方债和国债的折算率是会出现大于等于1的情况的，神不神奇？
折算率是动态变化的，根据债券的价格波动和一些具体情况按日调整。并不是所有的债券都有折算率，没有折算率的债券，就是不能入库进行正回购操作的。一般来说，国债大于企业债，高评级大于底评级。
简单理解，比如某债券的折算率如果是0.78，你买了100万，不考虑税费利息的话，你把这100万债券进行标准券入库（抵押），还可以换出来78万资金继续使用，当然这是要付利息的。我们进行逆回购进行现金管理，就是把这个钱借给了正回购方使用。
鉴于个人投资者做正回购的本来就少，而且现在监管已经加以限制，参与要求很高，简单了解一下就行了。
所以说，同志们，债券投资不是没风险的，而且近十年来，呈现了“能玩的越来越少、收益越来越低、风险越来越大”的态势。但是，我还是坚持认为，债类等非权益类品种的配置，对投资者的分散配置、风险对冲、曲线平滑，还是能起到相当作用的。
本期先到这里，后续还请关注下一期。
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