中信交流会第二场
公司：资本市场有分歧，因为宏观悲观、供给不确定性的担忧，从公司产业认知，行业、公司都处在非常良性发展阶段，对未来经营有信心。公司要做的是把产业经营好，在资本市场把价值传递好。
三季报亮点
三季报利润、现金流强劲，马士基EBIT 59亿美金，海控71亿美金。
现金流量表，CFO很强劲，CFF流出是在优化债务。现金1400多亿。
资产负债表，分红能力修复，下一步要考虑的就是分多少比例现金。
现货情况
1、欧线、美线仓位都是满载；
2、美线出口方向，11月8日即期运价调整，中国-美西 7300美元/大柜，到美东9100美元/大柜，分别提了650和1000。东南亚到美西，9950美元；东南亚到美东，11950；欧线7100/小柜，13100/大柜，all in price，11月1日上调了价格（原来6600/小柜）；
产业观点
需求端：认为欧美库存补的动力还是很强，原因：工人工资上涨；下游补库存策略，想提高水位，为应对以后可能的扰动；欧美消费潜力大；同时，和大客户/大货主排摸生产计划，相对比较良性；看德鲁里报告，需求增速还是能保持5%增长预测，从2019年到2021年复合6%以上增长；
新兴市场关注：从未来增量，需要关注新兴经济体的需求变化，现在看到大宗商品同比去年改善，对应的南美、中东、俄罗斯、澳洲等，会修复其国家的资产负债表，从中期来看，新兴经济体需求也有保障和增长；逆全球化的修正，RCEP生效，继续扩大开放，TPCPP等，关税下降，是承载贸易的公司；
供给端：市场观点有周期宿命。看总量时，要看结构性变化。造船主要是中型船舶，部分船为了特定商品。18000以上的大船，为了扩大市场份额的，只有不到3成，主要还是为了优化结构。未来有40条18000船的路线已经规划好，优化结构，部分小船淘汰。龙头公司很理性克制；运力有蓄水池，拆解量很低，今年前9月拆了1.3wT，船都用上了今年，恢复到常态会停航拆借，之前出现一些船的安全问题，今年能不修船也不修船；越来越严格的环保压力，对于尾部公司压力很大；即期市场，2020上半年断崖下降，头部公司仍然盈利，货量下降15%当时。
竞争格局/经营策略：1）合约情况，2022年欧美线，a价格会更高，b期限更长，c比重增加，原因：客户在不确定的外部环境下，客户越来越重视供应链的安全性，去选择服务质量更优、服务更好、确定性更高的船东，是对供应链的重新定价。过去1500亿利润，只有几个亿到几十亿利润，不大合理。现在的理念，以客户为中心，提升服务综合水平。这是个长逻辑。2）从产业经营角度，降低波动性周期性，长协提升，波动变小，向逐渐成长发展；3）货源结构、客户结构，另外要船队结构调整，要有更高比例的自有船，当租赁船过大，波动会更大。租入船价格今年提高了6-8倍，海控的单箱成本前9个月只增加了3%，因为海控有7成自有船。虽然有长租船，但还是会上涨。前十里面，租入船比例最低；自有船保养好、服务好。在不确定的环境，增加自己的抗风险能力。4）对双限的担忧，未来需求的影响。目前舱位利用率很高。老行业降低、新行业涌现，比如光电组件，另外海控是个全球公司，比如产业向东南亚转移，海控在东南亚的存在感也很强，营销能力和资源在当地很厉害，这也是为何海控能地域中美贸易摩擦带来的影响。从2016年开始，市场经历很多的宏观风险事件，但海控没亏过钱。经营战略、结构已经变化了。5）行业有很强的壁垒。运价在历史高位，但摊到单位商品的成本，仍然是非常经济的运输方式（相比航运、铁路等），所以认为这个行业是永续的，最为经济。要有网络资源、代理、码头协议、政商关系，竞争力很强的跨国公司。很多资源关系能力，无法在账面呈现，都是公司的无形资产。（国之重器）6）数字化是成长性的来源之一，能帮助生产经营。比如区块链技术，单证流转、提货流程还很传统，区块链能解决单证流转时效等。比如一式八联的提货单，JSBN这个组织在做这个事情，用区块链改善，电子单证的使用，提升效率和客户体验和粘性。如电商平台，货主订舱；
Q：运价涨价了最近，原因是什么？
A：旺盛的出货需求没有改变，有持续性。舱位一直满载，今年的季节影响不明显，供需季度紧张。起码到明年2季度一直供需紧张。
Q：明年一季度即期价格水平？明年长协价格水平？AH价格差异很大？回购？
A：四季度、一季度会运价高位震荡，不认为有拐点。公司要做的是想尽办法服务好客户，解决供应链瓶颈。长协价格，欧线美线更高更长更多。欧线长协（1年及以上）2021年比重40-45%（锁量锁价），2022年会提升比重。美线长协2021年55-60%，公司不一定想提高，想保留即期。增持的原因，觉得内在价值低估了，大股东还会增持。回购注销，也会反馈给管理层。
Q：明年的需求如何？货主的看法如何，比如对美国的？
A：欧线美线大货主都还比较乐观。工人工资在上涨，从总体来讲，商品消费需求还会保持增长。库存策略在调整，水位提升。关税下降会提升需求。
Q：欧线谈判工作情况
A：船东在报价，欧线2-3倍，欧线2021年2800/大柜。
Q：运价的边际变化原因
A：边际运价的调整，是供需的调整，在舱位率高的时候，优先满足高附加值、急迫的商品。海控一直是满载。
新收获&关注点：
海运目前还是最经济的货运方式，货运成本占商品销售比例还不高；
集运主要是消费品、成品，需求的波动比较小一些，CCFI的波动比其他指数也较低；
消费习惯的改变，电商、跨境消费一直在增长；
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