29、"多元化是为那些一无所知的投资者准备的"
股东：我是来自纽约的 lsaacDimitrovski 。巴菲特先生，很高兴来到这里。我读到过，在你的投资生涯中，有好几次你对一个想法有足够的信心，把你的很多钱都投了进去﹣﹣比如说，25％或更多。我相信其中几个案例是70年代的美国运通和华盛顿邮报。我听过你讨论你对这些的想法。但你能不能谈一谈你有足够的信心进行如此大的投资的其他任何时候以及你在这些情况下的想法是什么？
巴菲特：查理和我一直有足够的信心﹣一如果我们只经营我们自己的净资产的话﹣﹣我确信有很多次，如果你在过去50年里，有很多次你会把至少75％的净资产投入到一个想法中。不是吗，查理？
芒格：好的，但是你在伯克希尔以外的75％的资产从来都不是一个很大的数目。
巴菲特：不，我要回到过去﹣﹣让我们假设它是。（众笑）让我们假设你没有把伯克希尔纳入考虑。我的意思是，我们已经看到了各种各样的想法，我们会投入我们净资产的75%。
芒格：沃伦，在我的生活中，有好几次我把超过100％的净资产都投资在了一些东西上。
巴菲特：那是因为你有一个友好的银行家。有些时候，一开始我有投入70％一一有几次，我在一个好的想法上我投资了我净资产的75%.有些情况你会在很长一段时间内看到。我的意思是，你会发现这是一个错误﹣﹣如果你用的是较小数额的资金﹣﹣不把你一半的净资产放在好的主意里面是一个错误。我的意思是，你真的会看到，有时在证券行业，你看到的是一些毫无疑问的东西。你不会经常看到它们，人们也不会常常在电视上谈论它们或任何类似的东西，但在你的一生中会发生一些非凡的事情，你可以把你的净资产的75％或类似的东西投入到特定的情况下。
问题是那些把他们净资产的500％都投进去的人。你知道，我的意思是，如果你看看﹣﹣就拿长期资本管理公司来说，他们是非常聪明的家伙、非常体面的家伙。其中一些是我的一些朋友，有很高的品位，他们也了解他们的生意。但是，如果他们没有投入那么多﹣﹣他们可能会把25倍的净资产投入到那些毫无疑问的东西中。我的意思是，他们所做的是要求必须发生均值回归的事情，但他们没有得偿所愿。但是，如果他们只是把100％的净资产在里面，那就很好了。如果他们的资产净值有200%在里面，那也可能没问题了。但他们没这么做，你知道，最后的杠杆可能是2500％或类似的水平。所以有一些股票﹣﹣我的意思是，实际上，在这个房间里有相当多的人将接近100％的净资产投入在伯克希尔上，而其中一些人已经拥有了40多年。伯克希尔不在一个容易的范畴。但我认为它属于强概率范畴。但我在2002年看到了垃圾债券领域的情况。我在股票市场上看到了一些东西。如果你可以在1974年早期收购大都会公司，由汤姆．墨菲（ TomMurphy ）经营它，那时它的售价只有净资产的三分之一或四分之一，而且你有世界上最好的经理人管理这个地方。即使经理人不是汤姆，你的生意也非常好。你可以把你的净值的100％放在那里，完全不用担心。你也可以在我们购买可口可乐之前，将你的净资产100％投资于它，但即便是在我们购买的时候，那也不会是一个危险的头寸。而做经纪人向人们推荐的一大堆其他事情会危险得多。查理，你想﹣-?
芒格：是的。如果你一一这些美国的学生去了这些精英商学院和法学院，他们学习的是现在教授的公司金融和投资管理。其中一些人在报纸和其他地方写文章，他们说，"嗯，投资的全部秘诀就是分散投资。"这是他们的口头禅。他们把它完全弄反了。投资的全部秘诀就是找到安全的地方，进行明智地不分散投资。就是这么简单。多元化是为那些一无所知的投资者准备的。
巴菲特：无知的投资者这么做并没有什么错。这正是他们应该练习的。而这正是一个优秀的专业投资者所不应该做的。但那是一一你知道，这并不矛盾。一个一无所知的投资者只要知道自己是一个一无所知的投资者，在购买股票的时间和购买的股票方面多样化，就会得到不错的结果。对于一个真正知道自己在做什么的人来说，这（分散投资）太疯狂了。你会发现这样机会，如果你把20％的净资产放进去，你就相当于浪费了一生的机会，你知道，就没有真正投资而言。
在过去，当我们用少量的钱工作时，我们有机会以这种方式做到这一点。在伯克希尔，我们永远不会有机会这样投资。我们试着把给伯希克尔装满投资主意。市场偶尔会给我们投资机会，但我们很少能买到我们想买的任何好主意。
学习有感:一个成熟的投资者，要奉行“集中主义”，好不容易找到一个好机会只敢投入很小的头寸是愚蠢的，如果你只敢投入小的头寸往往你还没有真正看懂这个生意(段永平：在一只股票上压5%的仓位和压身家相比，功力相差20年)！