④最好的生意是每年给你越来越多的钱，而不付出任何或者很少的代价
股东：我的问题是评估一个公司的内在价值，尤其是像你提到的资本密集型公司，我想到的是，像麦当劳和沃尔格林这样的公司，但也有很多其他公司的运营现金流非常健康，而且还在不断增长，但这些现金流会被新建商店，餐厅或新工厂的巨额支出略微或完全抵消。
我的问题是你如何估计未来的自由现金流？而长期美国国债的收益率在6%左右，你如何贴现这些现金流呢？
巴菲特：我们以长期利率贴现只是为了在所有业务中有一个衡量标准。我们会把钱花在打算购入公司的时候，他们不会因为有现金流而获得我们的信任，他们只会因为每年剩下的净现金而获得我们的信任。
最好的生意是每年给你越来越多的钱，而不付出任何或者很少的代价，我们有一些这样的公司。
第二，好的企业也会给你越来越多的钱，这需要更多的钱，但是你再投资的回报率是一个非常令人满意的速度。
最糟糕的业务是增长非常快的业务。你被迫——实际上是被迫增长——被迫增长以留在游戏中，你以非常低的回报率，重新投资资本，有时人们在这些行业里并不知情。
但在折现方面，在计算内在价值方面。你要关注预期产生的现金然后把他折现回来，在我们的例子中，我们使用长期国债利率，这并不意味着你支付了通过计算得出的现值的金额，但它意味着你用它作为一个共同比较标准，长期国债利率。
投资本质上是一种艺术，现在就把钱拿出来，以后就能得到更多的钱，然后在某个时间点能更好地兑现。
学习有感:当年段永平与巴菲特共进午餐时，巴菲特告诉段永平评价一个公司最重要的是“生意模式”。公司可以分为三个层次:第一层次是最好的生意模式！最好的生意是每年给你越来越多的钱，而不付出任何或者很少的代价（比如贵州茅台、五粮液、老凤祥等）；第二层次是好的生意模式：好的企业也会给你越来越多的钱，这需要更多的钱，但是你再投资的回报率是一个非常令人满意的速度；第三种生意模式是糟糕的，糟糕的业务是增长非常快的业务。你被迫——实际上是被迫增长——被迫增长以留在游戏中，你以非常低的回报率，重新投资资本，有时人们在这些行业里并不知情，比如房地产行业！这里举个商业模式对比的例子:五粮液和泸州老窖挖个窖池可以用几百年，越久高端酒产量越高，库存放的越久越值钱！宁德时代的生意模式要维持市场竞争力，赚的钱留不住，需要重新投入，不段的消耗现金流来维持优势，从已公告的产能规划来看，2020年以来，公司的项目建设投资需求合计已达1100亿元，现金流大量消耗还不够，还需要再次定增几百亿！若干年后能否赚回来，是否会被颠覆都是个问号，搞不好最后留下的都是废铜炼铁！生意模式对比一下，白酒是好生意！查理·芒格曾说，“世界上有两种生意，第一种可以每年赚12%的收益，到年底股东可以拿走所有的利润；第二种也可以每年赚12%，但是你不得不把赚来的钱重新投资，然后指着所有的厂房设备对股东们说：这就是你们的利润。我恨第二种生意。”！重资产行业慎重！
@只买消费垄断 @花满楼006 @淡墨清荷 @价值趋势投资家 @无心学习啊我 @Matrix经纬之父 欢迎点评指正
精彩讨论
妙手即本手2023-03-01 12:26当年段永平与巴菲特共进午餐时，巴菲特告诉段永平评价一个公司最重要的是“生意模式”。公司可以分为三个层次:第一层次是最好的生意模式！最好的生意是每年给你越来越多的钱，而不付出任何或者很少的代价（比如贵州茅台、五粮液、老凤祥等）；第二层次是好的生意模式：好的企业也会给你越来越多的钱，这需要更多的钱，但是你再投资的回报率是一个非常令人满意的速度；第三种生意模式是糟糕的，糟糕的业务是增长非常快的业务。你被迫——实际上是被迫增长——被迫增长以留在游戏中，你以非常低的回报率，重新投资资本，有时人们在这些行业里并不知情，比如房地产行业！
只买消费垄断2023-03-02 06:32这个问题我也一直在思考。
目前我国有中华老字号1128家。地方老字号3277家。这些老字号真正能走出来成为大牛股的，比例是很低的。
麦当劳和可口可乐也是老字号。美国有几千个老字号，最后只有少数几家，极少数几家走出来了。
贵州茅台，五粮液，泸州老窖，麦当劳，肯德基，可口可乐，百事可乐，汉堡王，星巴克，所有这些老字号有什么共同特点？全聚德五芳斋狗不理十八街麻花能不能做成下一个行业巨人？
贵州茅台，五粮液，泸州老窖等，顾客粘性极强。喝了有快感，天天想喝。
麦当劳肯德基汉堡王，有汉堡包有饮料，汉堡包+可乐的组合，就是美国人的主餐+可乐饮料文化的组合。天下无敌。中国人对应的是火锅+降火凉茶。就是海底捞+王老吉这些。
星巴克，可乐，汉堡包，都是能解决日常温饱。吃完就不用再吃饭。
所以，卖烤鸭的全聚德，卖粽子的五芳斋，卖麻花的，卖包子的狗不理，都差很远。不能解决人们每天的吃饱问题。至少不能经常吃，比如一周吃两次。即使能像麦当劳一样开分店，也是管理跟不上。
所以，未来能做成行业巨人的，一定是能解决人们最基本的需求。吃+喝。而且可以天天吃，天天喝，口感还要极好，喝多了还不伤身体，产品或者赚钱模式还可以快速复制到异地，公司管理层还要及其强势和有竞争力，掌握扩张生意的最好的核心资源等。类似二战中可口可乐抓住机会扩张到全世界。
在我国，能有这些国外同类大牛股基因的，目前我能想到的，比如绝味食品，周黑鸭，好想你，三只松鼠等，基本都不具备刚需+高频这个大牛股的核心基因。
我目前观察和判断，只有王老吉有这个潜力。因为多糖类似可乐，凉茶文化类似美国碳酸饮料文化，国资委大股东加持是其稳健扩张保证，解决人们对水的需求，是可以刚需+高频的。类似伊利股份和蒙牛乳业。也就是说在1万亿国内饮料市场市占率只有2.5%的王老吉，未来是可以进一步在这个超级大的赛道中进一步扩张市占率的。因为他的基因很好。
所以，老字号绝大多数都是做不成行业巨人的。包括中药老字号。最后只有云南白药，片仔癀，同仁堂，白云山，东阿阿胶，达仁堂，马应龙等少数几家走了出来。
马应龙的痔疮，同仁堂的安宫牛黄丸，片仔癀，白云山的消渴丸，注定只能治疗一种或者几种疾病。无法像贵州茅台解决所有喝酒的人，不像可口可乐解决所有喝水的人，不像麦当劳解决所有吃饭的人。而茅台五粮液，很好喝，可乐，很甜，麦当劳汉堡包同样口感极佳。
所以，有这些大牛股的基因的，我目前观察，只看到王老吉。这个也是我买白云山股票的最核心的逻辑。王老吉对白云山类似牙膏对云南白药。老字号中药必须现代化，进入大消费，日化领域跑马圈地才能做大。參考国外，强生，宝洁，雀巢，百胜，麦当劳，可口可乐，百事可乐，菲利普莫里斯，吉列，运通，绝大多数长牛股，大牛股都是从医药，日化和大消费领域走出来的。
$绝味食品(SH603517)$ $煌上煌(SZ002695)$ $五芳斋(SH603237)$
反向勤思2023-03-01 17:27一劳永逸一次投入终生受益的生意模式才是最棒的。之前买烟台万华的时候对行业了解不深，通过券商调研报告认为化工行业都是重资产需重复投入更新换代才有产出的周期行业。
请教一下中华老字号食品嘴巴股五芳斋能符合这种标准吗？之前类似的公司桂发祥全聚德又熊了多少年，最近一直想为什么会出现这样的情况。