④最好的生意是每年给你越来越多的钱，而不付出任何或者很少的代价
股东：我的问题是评估一个公司的内在价值，尤其是像你提到的资本密集型公司，我想到的是，像麦当劳和沃尔格林这样的公司，但也有很多其他公司的运营现金流非常健康，而且还在不断增长，但这些现金流会被新建商店，餐厅或新工厂的巨额支出略微或完全抵消。
我的问题是你如何估计未来的自由现金流？而长期美国国债的收益率在6%左右，你如何贴现这些现金流呢？
巴菲特：我们以长期利率贴现只是为了在所有业务中有一个衡量标准。我们会把钱花在打算购入公司的时候，他们不会因为有现金流而获得我们的信任，他们只会因为每年剩下的净现金而获得我们的信任。
最好的生意是每年给你越来越多的钱，而不付出任何或者很少的代价，我们有一些这样的公司。
第二，好的企业也会给你越来越多的钱，这需要更多的钱，但是你再投资的回报率是一个非常令人满意的速度。
最糟糕的业务是增长非常快的业务。你被迫——实际上是被迫增长——被迫增长以留在游戏中，你以非常低的回报率，重新投资资本，有时人们在这些行业里并不知情。
但在折现方面，在计算内在价值方面。你要关注预期产生的现金然后把他折现回来，在我们的例子中，我们使用长期国债利率，这并不意味着你支付了通过计算得出的现值的金额，但它意味着你用它作为一个共同比较标准，长期国债利率。
投资本质上是一种艺术，现在就把钱拿出来，以后就能得到更多的钱，然后在某个时间点能更好地兑现。
学习有感:当年段永平与巴菲特共进午餐时，巴菲特告诉段永平评价一个公司最重要的是“生意模式”。公司可以分为三个层次:第一层次是最好的生意模式！最好的生意是每年给你越来越多的钱，而不付出任何或者很少的代价（比如贵州茅台、五粮液、老凤祥等）；第二层次是好的生意模式：好的企业也会给你越来越多的钱，这需要更多的钱，但是你再投资的回报率是一个非常令人满意的速度；第三种生意模式是糟糕的，糟糕的业务是增长非常快的业务。你被迫——实际上是被迫增长——被迫增长以留在游戏中，你以非常低的回报率，重新投资资本，有时人们在这些行业里并不知情，比如房地产行业！这里举个商业模式对比的例子:五粮液和泸州老窖挖个窖池可以用几百年，越久高端酒产量越高，库存放的越久越值钱！宁德时代的生意模式要维持市场竞争力，赚的钱留不住，需要重新投入，不段的消耗现金流来维持优势，从已公告的产能规划来看，2020年以来，公司的项目建设投资需求合计已达1100亿元，现金流大量消耗还不够，还需要再次定增几百亿！若干年后能否赚回来，是否会被颠覆都是个问号，搞不好最后留下的都是废铜炼铁！生意模式对比一下，白酒是好生意！查理·芒格曾说，“世界上有两种生意，第一种可以每年赚12%的收益，到年底股东可以拿走所有的利润；第二种也可以每年赚12%，但是你不得不把赚来的钱重新投资，然后指着所有的厂房设备对股东们说：这就是你们的利润。我恨第二种生意。”！重资产行业慎重！