如果是以股息增长作为主要投资目的，大家需要看中哪些要素？我认为大致是以下这几点：
稳定的增长前景、可持续的股息和稳健的财务资产负债表，另外还包括回报股东的态度。
要找到这么完美的分红机器，可能并不容易，但在美股市场，医疗行业必然符合上述几个条件。
翻看美股上市的大药厂，都是妥妥的高分红机器，强生股息持续增加的年限更是超过50年。
可以说，在分红方面，你永远可以相信大药厂。那么，未来国内企业会不会跟上这一节奏呢？
1）高分红机器
不算不知道，一算吓一跳。我以“每年的分红总额除以第一天开市股价”这一标准，计算得出的海外大药厂的分红，是相当惊人的。
诺华最高，达到了8.23%。当然，这并非常态，因为在2023年，诺华进行了2次股利分发（往年只有1次），使得每股红利超过接近7美金。
但剔除非常态因素，大药厂的分红依然非常可观，2023分红率基本都在3%以上。
实际上，这几年因为高利率环境下biotech股价低迷，资金普遍追逐确定性更高的大药厂，使得它们股价都出现了“飙升”现象，这在一定程度上会拉低分红率。
在股价比较稳定的前几年，大药厂的分红率相对更高，例如2021年超过4%才是常态。
如果不考虑股价波动，并且大药厂的分红可持续，仅仅以分红作为前提的投资，似乎大药厂是非常不错的一个选择。
2）自由现金流怪物
大药企之所以能够高分红，很重要的原因是商业模式决定的。
这里，需要引用一个自由现金流的角度。
所谓自由现金流，是主营业务赚到的现金流减去满足生产需要的再投资（固定资产、研发投入）之后的结余，这是衡量企业实际能够回报股东的现金指标。
根据自由现金流的定义，可以将商业模式分为三种：躺着赚钱、赚辛苦钱、辛苦却不赚钱。
不可否认，医药行业只是中间形态，即“赚辛苦钱”的模式。因为专利悬崖的存在，任何一家药企，都需要持续不断的投入研发，不断开发新管线来支撑未来收入和利润。
但与此同时，因为重磅炸弹药物本身高需求、高盈利的特点，又导致它们比大部分公司，更赚钱、有更好的现金流。
如上图所示，这些企业的自由现金流是非常充足的，大部分药企被称之为“自由现金流怪物”并不过分。例如，辉瑞、艾伯维这2家药企超过200亿美金。
这些给了大药企高额分红、回购的底气。
3）持久的竞争护城河
更重要的一点是，大药厂具备持久的竞争护城河，也就是价值创造是“可持续性”的。
的确，生物科技行业的发展日新月日，在创新驱动会不断迭代。即便所谓的“创新平台”企业，也不一定就能始终稳居前列。这也导致，biotech换了一茬又一茬。
但大药厂却是另外一个商业模态，更像是“商业化平台”的持续变现。
相较于“创新平台”， “商业化平台”并不容易被颠覆，从医院资源、进院能力、销售人数和覆盖力度上，都是大药厂们常年累月积累的结果。
所以，在这种情况下，只要大药厂不出幺蛾子，即便在面对专利悬崖的背景下，业绩会有起伏周期，但仍能够通过管线的不断引进、自主研发等方式，进入持续增长的形态。
这在艾伯维身上得到了很好的体现。虽然修美乐日薄西山，但通过艾尔建的收购、新自免管线的孵化，多重出击的艾伯维在一定程度上已经缓解了焦虑。
持久的竞争护城河，也是强生拥有连续50多年提高股息的底气。不仅是强生，大药厂的股利，实际上也是在每年增长的。
也正是增长的股利，确保了股息率能够可观。
4）回报股东的意愿
当然，还有一点不能忽视的是，这些药企对于股东的重视程度。
当涉及到业务时，正确的顺序是什么？在我看来，对于大多数上市公司来说，有三个主要组成部分：股东、客户、员工。
以上哪一项应该是上市公司最关心的问题？这似乎是一个很难回答的问题，因为都非常关键。
你很难找到明确的答案，但如果你花时间阅读财务内容，你会一遍又一遍地看到，药企管理层都会强调股东的重要性。而常年慷慨的分红，也正是他们重视股东的证据。
至于为什么这些药企会对股东如此重视，我觉得跟资本市场投资者的喜好、成熟度等诸多因素是息息相关的。毕竟，美国资本市场，上市企业分红意愿高是出了名的。
总结
总体来看，大药厂高分红率高的特点，是由“商业模式、稳固的护城河、分红意愿”等诸多因素决定的。
从这几点来说，国内药企的商业模式并无太大差异，未来随着规模的壮大，也会复制自由现金流持续增长的趋势。
不过，它们是否能像海外大药厂一样，具有极强的回报股东的意愿，这一点可能是需要继续跟踪观察的。$辉瑞(PFE)$ $礼来(LLY)$ $艾伯维公司(ABBV)$