聚胶新材料股份有限公司的主营业务为卫材热熔胶的研发、生产和销售，主要产品包括结构胶、橡筋胶、背胶和特种胶等。公司自成立以来，一直以技术作为立足之本。作为极具市场竞争力的卫材热熔胶生产企业，公司于2015年被评为广州市科技创新小巨人企业，于2016年通过广州市企业研发机构认证，于2017年成功组建广东省工程技术研究中心，并被评为广州市创新标杆企业，于2018年获评广州市“未来独角兽”创新企业，于2019被评为广东省高成长中小企业，公司深耕于卫材热熔胶领域，具有专业化、精细化、特色化、新颖化等特点，于2021年通过工信部“专精特新‘小巨人’企业”的审核认定。
市盈率(动态)： 45.28每股收益：1.15元 每股资本公积金：14.25元 分类： 小盘股市盈率(静态)： 79.19营业总收入： 9.81亿元 同比增长38.03% 每股未分配利润：2.03元 总股本： 0.80亿股市净率： 3.15净利润： 0.72亿元 同比增长83.87% 每股经营现金流：-1.04元 总市值：43.38亿每股净资产：17.23元 毛利率：15.71% 净资产收益率：14.58% 流通A股：0.20亿股
1、营业收入构成
公司主要从事卫材热熔胶的研发、生产和销售，产品主要用于卫生巾、纸尿裤等吸收性卫生用品面层、吸收层、底层等各组成材料的粘合。报告期内，公司主营业务收入占比均超过99%，系公司收入的主要来源；其他业务收入主要系公司废旧包装物等的销售收入。
2、主营业务收入构成及变动分析
（1）主营业务收入按产品类别分析
①结构分析
从产品类别来看，报告期内，公司各产品的销售金额均呈增长趋势，占主营业务收入的比重较为稳定，其中，结构胶和橡筋胶的销售收入合计占比90%左右，系公司的主要产品，背胶和特种胶的占比较低，主要原因是：（A）与行业的细分结构一致。吸收性卫生用品中结构胶主要用在纸尿裤和卫生巾上，橡筋胶主要用在纸尿裤上，背胶主要用在卫生巾上，由于纸尿裤的面积远大于卫生巾，因此结构胶和橡筋胶的使用量远大于背胶及特种胶；（B）背胶的应用风险较高，进入门槛更高，客户更换供应商的意愿较弱，由于以往主要以汉高、富乐、波士胶等厂家为主，公司作为后来者，需要更长的市场接受时间；特种胶的占比较低，主要是因为公司特种胶的品种尚未齐全，部分特种胶如尿显胶等尚在开发过程；（C）从下游客户的情况来看，公司目前的最大客户为金佰利，而金佰利在国内的婴儿纸尿裤市场占比较高，卫生巾占比较小，也导致公司收入结构中结构胶和橡筋胶的比重较大。
②变动分析
从趋势上看，公司各细分品种都在快速增长，报告期内，结构胶、橡筋胶、背胶、特种胶的复合增长率分别为16.37%、14.52%、37.12%、49.47%。凭借技术、服务、成本的综合优势，公司在行业内树立起较高的市场地位，已成为行业内四大卫材热熔胶供应商之一，各主要产品结构胶、橡筋胶、背胶均衡发展。公司产品主要面向下游主流品牌企业客户，利用公司的综合优势，公司正逐步开拓新客户、新市场，推动公司规模不断增长。如客户开拓方面，公司不断开拓出恒安、金佰利、尤妮佳、日本大王、Drylock、宝洁等主流品牌企业客户；新市场开拓方面，公司业务不断拓展到欧洲、东南亚等市场区域，带动了公司销售收入的
持续增长。具体来看：
2020年主营业务收入同比增长了15.83%，主要原因是：（A）与金佰利的合作进一步深化，金佰利欧洲、中国以及亚太其他地区的销售大幅增加，使得对金佰利的销售额增长了4,363.52万元；（B）泉州焦点（贸易商）和维达两家客户在前期试用良好的基础上，对公司的产品高度认可，因此大幅增加采购，两家客户当年采购额合计增加了2,764.67万元；（C）同时恒安、日本大王、Ekostar等客户的采购额也稳步增长，每家增长额都在千万元左右。
2021年主营业务收入同比增长了19.85%，主要原因系：（1）公司的市场地位和竞争力不断提高，与主要客户金佰利、Ekostar、恒安等的合作稳定并持续增长，三家客户销售额同比合计增加了10,893.51万元；（2）为应对运费大幅上涨和原材料价格波动，公司对客户逐步提高了产品销售价格；（3）公司加大市场开拓力度，品牌知名度提高，从客户结构来看，发行人对全球前10大卫生用品厂商的销售占比从2020年的45.88%提高至2021年的52.03%；从销售区域来看，发行人的国外销售比例同比也增加了2.13个百分点。
③下游行业或主要客户业绩或出货量的变动趋势
从下游行业来看，根据中国造纸协会的数据，2019年国内吸收性卫生用品的市场规模约1165.3亿元，比2018年增长3.4%。公司的收入增长与下游行业的规模增长趋势相一致。
从主要客户来看，报告期内，金佰利个人护理业务的收入分别为91.08亿美元、93.39亿美元、102.67亿美元，逐年增长，与公司向金佰利的销售变动趋势一致。报告期内，恒安国际卫生巾及一次性纸尿裤的收入合计分别为79.26亿元、80.80亿元、73.36亿元，呈小幅下降趋势。从变动幅度来看，公司对金佰利、恒安的销售增长幅度高于客户的收入增长幅度，主要是因为除增量市场外，公司通过高性价比的产品亦在不断抢占竞争对手的存量市场份额。
④同行业可比公司可比业务收入的变动趋势
除拟上市公司嘉好股份外，目前上市公司中不存在与发行人完全相同的从事卫材热熔胶研发、生产、销售的公司。竞争对手中，汉高和富乐的粘合剂板块中除了卫材热熔胶外还包括其他领域的热熔胶，其公开资料中没有单独披露卫材热熔胶的数据，波士胶系非独立上市的公司，无公开数据可查询，因此也难以直接比较该等公司的可比业务收入变动情况。
嘉好股份主要从事热熔压敏胶的研发、生产和销售，应用于标签印刷、卫生用品、防水材料等下游领域，2018年至2021年1-6月，其一次性卫生材料系列热熔压敏胶收入分别为20,125.06万元、24,652.40万元、24,879.33万元、10,304.13万元，占其主营业务收入的比重分别为45.65%、48.74%、42.73%、33.33%，而发行人同期主营业务收入分别为75,842.16万元、87,850.38万元、105,379.78万元，二者变化趋势基本一致。
报告期内，发行人主营业务收入及其增长幅度均大于嘉好股份的一次性卫生材料系列热熔压敏胶业务，主要系由于发行人深耕卫材热熔胶行业，市场占有率较高，主要客户包括金佰利、恒安、日本大王、尤妮佳等全球知名的卫生用品生产商，以及佛山啟盛、南安远大、利澳纸业、森大贸易、千芝雅等当地知名并具有一定规模的卫生用品生产商，并通过Ekostar、泉州焦点、Chori等贸易商进一步开拓了海外市场。
（2）主营业务收入按销售区域分析
报告期内，公司产品国内销售占比分别为65.67%、64.04%、61.91%，主要集中在福建、广东、江苏、浙江等地区，与下游吸收性卫生用品生产企业的分布特征相一致；国外销售占比分别为34.33%、35.96%、38.09%，占比不断提高，主要分布在欧洲和亚太区域，主要来源于德国、俄罗斯、日本、捷克、越南等国家，同时，公司亦在积极开拓其他区域的市场。2021年，公司国外销售占比提高了2.13个百分点，主要系当年对Ekostar、金佰利（境外）、Drylock等的销售额进一步增加。
报告期内，公司对各期前五名境外客户的销售金额及其占当期营业收入的比重、毛利率如下：
相当于做塑料上游的产品材料？