为什么公司的回报对增长很重要？

很多人认为公司可以烧钱买增长，暂时没有盈利没关系。确实，亚马逊就是这个思路，把盈利大量投资，支持增长，所以账面上看到的盈利并不高。但是，亚马逊的自由现金流非常强，因为可以无偿占用上下游的资金。这也是为什么贝索斯一直强调要看亚马逊的现金流。如果看亚马逊的自由现金流回报则非常高了。一个公司的估值就应该看自由现金流的折现。正因为自由现金流回报很高，才可能投入资本，支撑亚马逊的高增长。即便这样，亚马逊过去12年的ROE也有17%，过去5年的ROE也有26%左右，不低了。

比亚迪则不同。比亚迪过去17年营收增加了1525亿，利润增加了33.9亿，投入的资本则增加了1044亿，其中股增加了536亿，债增加了519亿。基本上，每投入100元的资本，能换来145元的营收增长，却只能换来3块钱的净利润增长。由于回报不高，自由现金流不强，进一步的增长只能靠增发和借债完成，而不能像亚马逊靠自由现金流。低回报意味着只能靠公司资本回报之外的额外投入换来增长。如果回报不提高，未来的增长就意味着增发和借债。至于回报为什么不高？只能说公司并没有竞争优势，更没有垄断的地位，品牌的优势。

所以，公司的回报对增长至关重要，代表着不靠增发借债能增长的潜力。