疫情三年，酒店是受影响最大的行业之一。而随着疫情影响逐渐消退，酒店行业龙头们迎来了迅速复苏。
一、疫情三年酒店行业遭受重创。
我们可以明显地从酒店集团业绩上看出疫情的影响。以首旅酒店为例，其在疫情前的2019年，营业收入高达83.11亿元，实现净利润高达8.85亿元。在新冠疫情爆发的2020年，首旅酒店总营收下降至52.82亿元，亏损达到4.96亿元。2021年，疫情影响相对较小，首旅酒店营收为61.53亿元，净利润为5567.69万元。在刚刚过去不久的2022年，由于疫情的反复和防控政策趋严，首旅酒店预计实现归属于股东的净亏损为5.2亿至6亿元。
其他的酒店企业的业绩表现基本也呈现出相似的变化。从这些数据中可以看到，疫情三年，酒店行业龙头们的发展受到了极大的影响。
数据来源：同花顺 2022.12.31
二、市场复苏，酒店板块最先发力。
疫情影响消退后，消费行业迅速复苏。在消费行业中，旅游和酒店行业的复苏最先被市场感知到。
疫情影响消退，在消费者“报复性出游”和“报复性出差”带动下，今年2月，酒店业三大指标已经全面反超2019年，2月大陆酒店整体RevPAR甚至已经恢复至19年2月的120.8%，OCC同比19年2月提升了4.9个百分点，ADR同比19年2月提升11.7%。
中国香港酒店入住率（%）
数据来源：同花顺
从数字来看，酒店业的2023年已经开了一个好头。许多酒店集团已经纷纷发布新年以来优异的经营数据表现，这无疑让资本市场对上市酒店企业们有了更高的期待。
事实上，以往来说2-3月本来是春节假期影响消退，而商务出行需求尚未爆发的酒店业淡季，但是在今年却表现出了“满房”的现象。这背后原因自然不难理解。其一，疫情影响下，国内大量企业面临着巨大的经营压力，而随着生产生活步入正轨，公商务出行加速，“报复性出差”来临，市场超预期复苏。从数据来看，在2月25日，国内航班已经恢复至2019年的96.7%，其中“北上广深”恢复率已经达到107%。在行业内部，依赖商务旅行的大中城市中高档酒店表现也更为优异。
锦江酒店平均房价（欧元）
其二，疫情影响消退，“报复性出游”现象出现。新年以来，全国旅游景区人山人海的消息已经屡见不鲜，这显著带动了酒店业发展。如锦江酒店旗下北京通州环球度假区丽柏酒店，背靠旅游度假区，自新年开业至2月19日，50天内酒店满房天数达38天，平均RevPAR超过600元。
三、酒店行业龙头集中度不断提升，行业继续出清
国内酒店集团直营店逐步退出，加盟成为主流扩张利器。国内酒店集团均加大了加盟酒店拓店力度，从近五年锦江、华住、首旅三家酒店集团的开业酒店来看，直营酒店总数持续减少，而净增加盟酒店数持续增长，首旅/华住/锦江的加盟酒店占比从2017年的74%/82%/84%分别增长至2021年的87%/91%/91%，分别提升了13pct、11pct、7pct。
2015年以来，国内酒店市场并购提速，锦江、华住、首旅等酒店集团通过并购快速提高集团的市场份额，同时通过并购优质品牌，打造了多元的品牌矩阵，完善公司酒店产品的价格带。2020年新冠肺炎疫情期间，中小酒店企业经营承压，上市酒店集团则拥有资金和运营优势，或产生交易机会。
数据来源：公司公告
数据来源：同花顺
国内酒店集中度有望持续提速。2015-2019年，我国酒店集团CR3由34%提升至41%，但细分品牌的集中度并未大幅提升，以2019年数据为例，经济型、中端、高端、豪华细分品牌的集中度都有所下降。
2019年，首旅、锦江、华住分别拥有酒店4450、8514、5615家，首旅酒店规模最小。根据公司计划，2021-2023公司开店增速达27%，为三者最高。2021年，首旅新开店1417家，高于锦江的1207家和华住的1041家。疫前公司扩张步伐相对较缓，疫后有望通过中高端和轻管理模式缩小与龙头的差距。
以锦江酒店为例，经历三次关键并购以及后期的成功整合，公司现已完成全球化布局，2021年集团客房规模位列世界第二，亚洲第一。2015年开始，国内新增住宿及餐饮业固定投资转负，酒店行业进入存量市场，在经济型酒店供求趋宽的背景下，公司坚定中高端化升级战略，既满足消费者品质升级的需求，又增厚加盟商利润，集团市占率持续提升。我们预计2022-2024年净利润为0.76/15.17/23.60亿元，yoy-24.0%/+1885.5%/55.6%
随着疫情好转，国内行业复苏周期将至，积极把握新一轮供需大周期带来的戴维斯双击。酒店行业享行业连锁化β，疫前我国酒店业进入下行周期已近两年，2019年行业出清已经开始，疫情进一步加速了行业的供给出清。疫情期间龙头加速扩张，成长性凸显。
旅游ETF（562510）跟踪中证旅游指数，其中航司机场、酒店餐饮板块占比较高，其中$锦江酒店(600754)、$君亭酒店(301073)均为其指数成分股。
