——杂谈投资过程中的种种陷阱
一个具备投资专业水平，过往业绩优异并且不追求金钱、道德高尚的人，您愿不愿意把钱交给他？
我想大多数人的回答都是愿意，当然愿意！哈哈，可能您错了，有位私募基金创始人非常符合上述特征，他被人称“中国好师兄”，给人大捐款3亿，成功投资了京东和腾讯，在市场上你您一定听过他与强东的故事，强东要8000万美金，8000就不给了，要给就给3亿。
还有我们极容易陷入增长的陷阱，我们投资过程中更多喜欢持续增长的企业，要买就买成长股，最好就是持续数10年的高速增长。可是这种持续的增长可能吗？其实谁都知道，一个小孩他身高增长三、五倍是没有问题的，换成一个大人就不太可能了。很多上市企业的经营管理者就是被增长所困，为了达到投资者的预期，一步一步最终走向做假帐。有一天，我在自己生活的城市突然发现，$晨光股份(SH603899)$ 好像一夜之间冒了很多家代理商出来，噢，投资这家企业可能要谨慎了。类似面临增长瓶颈还有上述提到的中国好师兄投资的$公牛集团(SH603195)$ ，还有即将上市的慕思床垫。美东前段时间的大幅杀跌，除了大盘本身的原因之外，估计更重要的下跌动力来源也与这个持续增长被质疑有关。
曾经有投资人问我你相不相信叶涛所讲话吗？我回答说相信但不迷信，是既信又不信。但是，是有一点我是坚信的，他想将$美东汽车(01268)$ 打造成为一家世界上效率最高的伟大公司！同时，我也一直认为他是个智商高、财商高、情商低的一名管理者，直到我发现他在《2021年致股东的信》把员工的信直接放在股东信的附录上，这个做法狠狠地打了我的脸，我发现自己完全低估了他的情商。让我们再看看《2019年致股东的信》，他把管理层的相片附在股东信上，唯独没有叶氏两兄弟，我更觉得自己低估了这两兄弟的情商，也远远低估了他们两兄弟的智慧！是的，我很少用“智慧”这个词，因为世上聪明的人很多，有钱的人也不少，唯独拥有智慧的人最稀缺，特别是企业的经营管理者，大多数人是有知识没智慧的。我发现他们两兄弟不仅聪明，而且具备智慧！拿这次大额分红来说，投资者与他们两兄弟最大的分岐在哪里呢？我们投资人希望美东公司是不是可以分红少一点点，比如不要90%，而是60%。那么余下的30％还有他们公司还可以再筹一些钱，然后在股价低迷的时候，例如前期当股价跌到25港元以下时是不是进行股份回购呢？他们两兄弟可不这么想，他们认为把钱分给投资人是最合适的也最正确，他俩认为投资人一定比他们聪明，钱怎么用都好一定比他俩用得好。可是我们这些投资人也认为，他俩兄弟了解公司的情况，他们一定能够选择在最合适、最恰当的时机进行股票回购。
《易经》64卦有好的一定也有坏的，但“谦卦”是唯一只有好没有坏的，聪明又谦虚的人是无往而不利的。叶氏兄弟认为投资人在金钱分配上比他们会聪明得多，同时也认为自己的员工比他们聪明多了。这样的人，我们把钱交给他是不是可以稍微放心一些的。那么到底是他俩对还是我们这些投资人对的。统计证明，这个最合适的回购时机市场上没有几家公司的管理层是做得好的（前几天偶然看到有篇文章说腾讯在这方面做得不错）。
我在过往的文章提及过，大多美东的投资人希望美东继续通过并购做大蛋糕，迅速的提高业绩。其实过往市场也证明在商业之中并购没几家公司取得成功的，70%以上的机率都是失败的，所以我特别害怕，为了满足投资者的期待，基于业绩的压力公司不再慎重去并购，不再坚持叶涛提出的并购三要素（原则），在本人以前发表的文章中也强调过这个问题。美东的投资人幸运的是，到目前为止美东汽车的团队看来还是坚持叶涛提出来的并购三原则。再回到成长的故事里面，到底美东汽车还能不能成长呢？他是不是已经是个大人，而不是个小孩的，或者也已是个少年了？我暂时不去回答这个问题，让我们先看看段永平先生建议大家买的腾讯或者买茅台，我很想问大家的是这两家公司再增长10倍是什么样的效果？比如段先生买的苹果，它还能不能市值增加十倍？美东汽车平均4年店龄、1%左右的市场占有率、目前仅剩300多亿的市值，说它不再增长，我想大家都不相信。大家也会说，现在不是电动车冲击传统汽车吗？这也是我不断思考的重点问题，我也曾经就这方面了解叶氏兄弟对这个问题的到底是什么看法。他们非常看好电动车，认为电动汽车一定会取代燃油车！（对汽车行业的前景分析他俩一定在大多数人之上）听到他俩有这方面的认识我就放心了，最怕的是他俩仍然非常看好燃油车。至于电动汽车是不是一定可以取代燃油车，我个人倒有不同的看法，有可能会也有可能不会，也有可能燃油车没有的，但不是电动汽车取代了它，而是其他形式的能源取代了石油。重要的如何看待电动汽车这个问题呢，还是上面提到的大人和小孩的身高增长的差别！电动汽车增长到一定程度一定会出现增长瓶颈，例如锂的制约、废旧电池对环境的污染、电力供应的制约等等，甚至电动汽车将来没准也要像汽油车一样需要对养路费负担“燃油附加费”！这方面叶涛在2021年业绩报告会上也提到了这个问题——就是什么时候电动汽车出现了增长的各个方面的制约。那个时候就是目前估值高得惊人的电动汽车上市公司投资人的灾难，也可能带来美东汽车股价的狂奔。
以前本人曾任一家金融机构地区分行负责人，会经常走访企业，走访过程中只要有企业跟我大谈企业未来发展上市。如果之前没有信贷合作的，我就马上停止合作，不再来往；有合作的我就会很谨慎的提醒经办支行，尽量慢慢退出，绝对不给他们增加信贷支持！原因特别简单，上市不是经营企业的终极目标，甚至过程目标也不应该是！我很幸运遇到了一家只专注企业经营效率和股东权益收益率，不太关注股市甚至不怎么懂得股市规则的叶氏兄弟，个人认为把美东汽车交给这样的经营者管理是最理想不过了。
回到晨光文具，一下这么多经销商的出现只是满足讲增长的故事，更多的是经销商能一下子解决生产厂家的库存！这一点与汽车生产厂家类似，销量下跌，最快的解决方法就是发展更多的4S店！美东独具慧眼的是，选择了做保时捷（永远生产比市场上需求少一台车）和丰田（含一汽丰田、广汽丰田、雷克萨斯）的经销商，丰田汽车公司的理念恰恰是客户第一，经销商第二，自己第三！叶涛在并购三大原则上也重点提到了以上特定的汽车品牌。
最后，
推荐球友阅读以下这本书，罗伯特·希勒的《叙事经济学》。当投资人读完后，一定会认同书中所说，每个人都是听故事长大的！我要说的是，正是人类这种独有的认知模式，常常会被有心人利用，例如先给大家讲个投资京东的故事，让大家相信他在投资方面比人技高一筹，再以道德高尚、视钱财如粪土的“中国好师兄”的面孔出现在广大投资人面前，成功募集个百亿、千亿资金当然不在话下，收取的基金管理费又何止捐了人大的3亿呢……
