【宏观?简评】二季度经济数据简评
Q2GDP增速4.7%（预期5.1%），主要分项：工增5.3%（预期5 %）、固投3.9%（预期3.88%）、消费2%（预期3.99%）
1、二季度GDP增速显著不及预期（可能也与金融业挤水分相关，分项指标需等待后续验证），经济下行风险增大，Q2名义GDP4%（前值4.2%），平减指数-0.7%（前值-1.1%）有所收敛。
2、工业生产增速边际回落但高于预期水平，季调环比0.42%，低于季节性均值（13-23年均值0.7%），与PMI指向相符，工业产销量回落2.1pct至94.5%，是16年以来同期最低，这也反映出需求弱或是生产被动转弱的原因，即产销不畅问题仍在。产能利用率74.9%，较一季度环比提升1.3pct，产能过剩压力边际减轻，但绝对水平仍处于“显著过剩”区间，分行业看，汽车、电气机械、TMT、通用、纺织等中下游制造行业产能利用率环比提升。
3、固定资产投资表现基本符合预期，估算月度同比看，房地产边际回升、制造业与基建边际回落，房地产方面，新房销售面积、销售金额边际负向大幅收敛，地产新开工仍较弱；制造业边际小幅0.1pct至9.3%，仍具较高韧性，分行业看，纺织业、有色、化工等边际上行，运输设备、电气机械、食品业边际回落较大。
4、消费大幅低于预期，季调环比-0.12%，显著低于季节性（13-23年均值0.9%），商品零售消费走弱更为明显，背后人均可支配收入走低是拖累居民消费意愿与能力的内在原因。分消费品类看，汽车消费负向拖累加深，家电、化妆品消费由正传负，三类产品拖累社零2.48个百分点，这一点与CPI所指向的耐用消费品价格回落相一致，总体体现为商家“以价换量”竞争格局仍在延续。
5、小结：下半年需关注需求侧再度走弱风险，一方面，7月第二周高频出口运价以及地产销售数据出现边际走弱迹象，美国大选特朗普胜率提升，贸易壁垒加强预期下，中长期或拖累出口2.1-2.6个百分点；另一方面，化债大背景下财政发力节奏与成效是下半年关键，较为担忧点在于专项债用于化债或将拖累实物工作量。总量经济完成5%目标难度提升，重点关注7月政治局会议定调以及下一步能否推出增量政策。
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