??中信电器智造团队-电器“智造力外溢”专题之从电器到“温控”
??#电器企业的“液冷”背景。暖通企业一直以来涵盖“民用室内温度控制”和为“制造业、科技业的生产工作或数据算力等”提供温控保障。以数据中心温控为例，低功率密度（10kw/机架）算力中心的风冷即为特种空调；AI 应用加速数据中心向高密化趋势演进，液冷综合性能及经济性逐步超过风冷。“液冷”作为温度控制的一种方式，是空调（暖通）产业链技术迁移和业务延展的天然选择，家电温控整机厂技术迁移较为平滑且有望充分受益于行业升级。#建议关注液冷整机标的如申菱环境；同时关注液冷趋势下受益的零部件企业：产品受益于液冷CDU（冷量分配单元）中循环工质的液冷泵如大元泵业、中金环境等、控制器方面关注儒竞科技。
??#重点强调：
#设备：受益出货增长
?申菱环境-华为温控核心供应商，已有批量液冷订单落地：公司在专用空调产品矩阵丰富，作为华为温控核心供应商，背靠大客户示范效应显著，客户拓展有望快速推进。目前公司已拥有液冷技术在国内超算中心的多年运维经验，并实现了海外数据中心的批量交付与应用。此外，公司自主品牌占比较高，且议价能力较强，单品价值量更高，预计将有效带动盈利能力改善。根据股权激励2024-25年收入不低于 2023年为基数的30%/62.5%，净利润分别不低于2023年为基数的 40%/89%。
#零部件：关注ASP提升、份额提升及利润率改善
?中金环境：CDU液冷泵国产替代。公司商泵对现有算力中心液冷系统中的冷冻单元（CDU）的泵技术协同度较高，产品性能（流量，扬程、噪音控制和效率）已经逐步看齐欧洲品牌格兰富，成为液冷系统CDU泵的国产重要玩家。同时，公司过去三年一直在持续剥离此前并购遗留的资产，重新聚焦水泵主业。截至23H1公司商誉及特许经营权合计仅剩不足4亿元，预计后续进一步减值风险较小。建议关注公司重新聚焦泵业以及减值利空出尽所带来的盈利回升。
?大元泵业：IDC温控核心供应商，下半年业绩有望超预期。公司为屏蔽泵龙头，在密封、防泄露、耐腐蚀、节能、寿命等指标已经历充分验证，横向拓展技术至IDC温控领域，已经成为华为、艾特网能IDC温控项目核心供应商；同时关注欧洲供暖设备逐步进入补库阶段，公司2024下半年基数较低叠加新进热泵客户，预计公司2024下半年业绩有望重回高速增长。当下估值仅10X上下，预计2024年全年有望实现30%以上利润增速，且分红率有望进一步提高，我们认为公司当前配置性价比较高。
?儒竞科技：公司专注控制器，业务已经延展至数据中心、基站、AI，洁净厂房。下游涵盖暖通+汽车热管理+工控三大领域。公司当下业绩反转在即，关注三大业务发展情况：1. 暖通领域热泵拐点将至+商空发力精密空调，公司绑定大客户有望充分受益行业扩容；2. 汽车业务受益于新能源汽车高景气，定点车型高速拓展，销量有望持续提速。；3. 工控领域多领域已获定点，未来有望持续倍级增长，并有望凭借伺服相关产品切入机器人产业，未来前景广阔。