20240418打破常规、书写传奇——沪铜创2006年5月以来新高
昨日夜盘SHFE铜79050元/吨，为2006年5月以来新高，距离历史最高差5%（2006.5.15，83280元/吨）；LME铜9743美元/吨，距离历史最高差8%（2022.3.4，10600美元/吨）。
1、【触因】近日铜强势突破，或与供给连续出风险及前期强势美元回落相关，其中供给因素包括淡水河谷6.7万吨铜矿停产及赞比亚计划削减矿业公司1/5用电需求也将压制其铜矿供给等。
2、【供给】屋漏偏逢连夜雨，本轮周期铜等资源品供给原本就资本开支不足，同时于运营过程中，又风险频出：1）4月16日，巴西法院再次暂停淡水河谷旗下Sossego铜矿运营许可，该铜矿2023年产量6.68万吨，曾在24年2月停产再复产，主要源于环保等问题，但淡水河谷方对此有异议；2）赞比亚85%电力依赖水电，受干旱影响，国家电力供应陷入危机，电力公司计划削减1/5矿山用电，2023年赞比亚矿产铜产量97.48万吨，湿法冶炼产量约1.02万吨，其中矿产铜C1成本中，电力成本平均比例为16%，湿法炼铜成本中，电力成本占比32%，简单以削减1/5用电需求而不采取其他备用电源措施测算，或影响19.7万吨矿产铜供给。
3、【铜铝24年涨价元年，兼具胜率与赔率】过往“黄金-白银-铜-油”的通胀交易次序，在本轮中美经济错位、美国工业与消费错位背景之下，有望轮动加速，黄金已然启动，白银如影随形，铜当紧随其后，24年有望成为铜涨价元年，常识重于推理，而铝与铜并无二致。
5、【新时代起点，铜铝弹性可期】1）过去3年，新能源需求成功对冲国内外工业需求依次见顶回落，铜铝商品虽整体横盘，但毕竟尚未上涨，未来一旦涨价突破前高则弹性非常可期；2）尽管当前铜铝商品价格绝对值处于高位，但在新能源等新产业需求持续出现、供给弹性反而受限叠加全球成本持续上行的背景下，或许我们正站在类似20世纪初甚至19世纪70年代的铜铝商品新时代起点。
6、【类滞胀环境下，资源股价值重估】逆全球化时代，类滞胀特征或成全球经济新常态，资源品在此背景下有望系统性重估，除黄金外，顺周期品种中，尤其是需求稳定增长、供给弹性受限、铜、铝、动力煤等更为凸显。