【国信农业】华统股份大涨后再推荐：继续首推猪标的?核心逻辑：公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临；阿尔法在于公司产能投放，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产。结论是继续推荐。?具体梳理：1、自上而下视角：接下来新一轮的猪周期应该是市场化去产能，空间小于2019年，从空间上来看，小猪整体好于大猪。此外，本轮底部规模企业资产负债率都较高，后续可能发生行业金融去杠杆，因此现金安全尤为重要。综合来看，华统股份是我们生猪板块的首推标的。?2、自下而上视角：公司已建成接近250万头的楼房一体化自繁自养产能，21Q4能繁母猪存栏逆势提升；明后年出栏预计约120万和250万头。该部分业务市场预期不够，是估值修复的主要驱动力。此外，市场对于公司出栏确定性和成本管理能力存在质疑，但从公司报表来看，我们认为后续逐步兑现的过程，预期会得到一致，属于成长驱动。?3、为什么我们认为华统股份是最好的养殖标的？原因有几点：1、从股票来看，只有华统的养殖预期差最大，甚至有机构不了解公司养殖情况；2、公司养殖有区域优势，浙江当地的猪价要高于全国均价，公司一头猪依靠区域优势，可能得到约200元左右的超额收益；3、浙江当地更多倾向于消费大猪，公司也以养大猪为主，大猪从出肉量来看，比110公斤的标猪要多增加将近30%的猪肉，因此公司理论应该获得更高的估值。?4、如何看华统的估值和空间？从头均市值来看，公司头均市值应该接近牧原，因为浙江养殖资产具备稀缺性（浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小）。另外，公司养殖以大肥为主，比市场的标猪要大，因此头均市值应该靠近牧原。出栏量核算来看，2022年下半年预计公司生猪存栏达到满产，应该按250万的肥猪出栏核算。因此，目前位置来看，公司空间足够。

$华统股份(SZ002840)$