1.23转债申购：联泰转债

$联泰环保(SH603797)$ $联泰转债(SH113526)$ 

联泰转债，1.22盘中价计算，转债转股价值99.5元左右。发债主体联泰环保，公司自述公司成立于2006年,营业范围包括市政给水、污水处理项目、生态环境治理工程投资及运营;再生资源回收利用加工与销售;环境污染防治专用设备的生产和销售、技术咨询及配套服务;高科技产品开发。公司业务毛利率非常高，常年高于55%；同时，资产负债率也很高，常年在60%左右；但是，公司roe水平常年低于10%。在毛利率和杠杆率都很高的情况下，roe还只是这个水平，可以想象公司资产周转率是多么的低，可能国内环保工程类公司所处的行业生态就是如此。2017年公司完成了一次股本增发，总股本由1.6亿增加到2.13亿；结合没有下降的资产负债率看，公司上市圈到钱继续扩张业务。经营现金流，常年保持正数，公司利润从财报来看有一定的现金支撑。但是，公司投资性支出常年大幅度高于经营所取得的现金收入，只能靠举债支撑。公司当前动态pe35+，不知道以公司的内在价值如何支撑如此的估值。初略翻看资产负债表，应收账款、在建工程及长期借款占比非常高，公司现在市值约26亿+，2017年应收账款4.6亿+；长期借款高达10.8亿+。公司此次发债规模3.9亿，公司所有者权益10.2亿+，总资产28.3亿+，此次发债规模较大。本次发行可转换公司债券募集资金将用于长沙市岳麓污水处理厂改造及扩建工程。初步印象看，公共类环保设施应该是有稳定的现金流产出，但是因为污水处理等费用价格受到相关政府部门管制，不太可能有太大的利润空间；相关类似的环保企业竞争项目，相较于技术管理等实力，也许融资找钱的能力更加重要；超高的资产负债率，造成高额的利息支出费用，吞噬营业利润。此类环保企业，完全搞不懂价值何在，不懂不参与。此次可转债不参与。各位看官请自我思考。