$光大嘉宝(SH600622)$ 那就继续扒一扒，光魅投资：

1、股权穿透：

显而易见的产品结构：光魅基金14亿规模，投资100万，其余是借款进安曼，安曼收购了持有上东双子楼的注册资本金3.4亿新资物业。在光魅的资产负债表里，资产全是流动资产，在安曼的资产负债表里，资产是长投和商誉。新资物业的资产负债表里，资产是投资性房地产4.8万方的双子楼。公开资产显示，安曼和新资物业的股权还质押给了光大银行，具体负债金额无法查询。

1、亏损的原因，底层的投资性房地产，大规模贬值，二级公司安曼提商誉减值，造成光魅亏光投资本金。先看底层资产，4.8万方的写字楼，地上面积大约4.8×0.8=3.84万方，保守按照4万一平算还有15亿，相较于初始的14亿基金规模，没有减少。2016年购入，北京的写字楼市场没有大跌，也就是说底层资产没有贬值。即使贬值，请注意，安曼的股本金只有100万，只可能计提至0，在光魅的账面上不可能有2亿多的亏空。也就是说公司段，资产的贬值是有支撑，甚至2016年购入的双子楼，改造之后就市场买卖价格来说应该是升值的。

2、产品端。所以只可能是因为在基金产品结构设计方面的劣后级，对优先级的保本保收益的原因，由于租赁初期，加上经济下行，租金和出租率低的原因，租金不足以覆盖优先级的利息收入，需要嘉宝让渡本金去补，所以才出现的亏损。嘉宝作为上市公司应该披露所投资的基金份额是优先级，中间级还是劣后级。风险完全不一样。

3、基于以上逻辑，那么存不存在继续亏的可能，完全有可能，北京的写字楼租赁市场，这两年一直下行。所以背离出现了：底层资产市场交易没有贬值，但是创造的收益，不足以覆盖利息。