终于在周末前把财报学习第三篇赶出来了。伊利股份22年的财报，日进一步，争取慢慢看懂财报。
优势方面，国内乳制品龙头，全国性品牌，产品相对比较丰富，市场地位还在增长。
劣势方面，海外能力弱；液态乳增长停止，收购澳优造成商誉大量增加，未来可能是一笔负担。
产品方面，液态乳销量在减少；奶粉和奶制品销售增加，原因是合并澳优乳业导致，并不是自身的增长（23年财报再观察自身的增长能力），不过随着新生儿的减少，中老年对奶粉的需求应该不是很强，奶粉的增长性有待验证；冷饮虽销量提升，但是成本也在增加，库存也在增加；矿泉水增速比较快，期待业务占比能快速提升。
营业收入方面，好的方面，疫情三年仍保持持续增长，日常快消品还是有优势。液态乳的业务比重在下降；不好的方面，如果扣除澳优带来的营收增加，营收增长下降到4点多。营业成本增长率在下降，公司成本管控稍微变好。
营业成本方面，液体奶的单位成本相当于没增加；奶粉及奶制品单位成本增加7个多点，水产品的单位成本增加超过50%。
库存方面，液态乳、冷饮、水产品库存等大量增加，只有奶粉及奶制品库存在减少。
利润方面，奶粉及奶制品在利润比重提升；冷饮产品也在提升；液态乳增长放缓（23年财报看看有没有改善）；矿泉水水增长比较快，毛利相对较低，目前对整体利润影响较小。毛利率比蒙牛稍差，超过国内其他乳企。
研发方面，公司研发人员增长31.67%，研发费用增长36.69%，研发还在继续投入。人均研发投入是光明的1.8倍，看来奶企是个纯加工的行业，需要少量研发人员。
销售费用方面，单位销售利润稍有下降，营销费用增幅比较大，伊利是靠营销广告的公司。
管理方面，管理单位利润能力减少比较多，应该是收购澳优造成的。
负债方面，负债率有所增加，偿还能力稍微有所降低，目前整体还债能力良好。
渠道方面，渠道管理能力比较弱，强依赖渠道，没有话语权。
总体来看，伊利还在增长阶段，还有空间，期待23年财报；管理和销售能力比蒙牛要稍好；收购澳优带来的商誉增多，对管理和销售能力有一点减弱，减分大于加分，可能不是一笔好的交易。
估值方面，22年每股收益1.48，如果按8%增长，预计23年每股收益1.6，如果PE在16-20倍之间的话，伊利估值在25.6-32之间。如果按PS估值的话，伊利大约在30-38之间。